资产回顾

上周，国际股市加速下跌。受美联储偏鸽程度不及预期，美国政府停摆以及中美贸易摩擦久拖不决的影响，美股周跌幅超7%，新兴市场股市跌幅不及发达经济股市。国内重大会议期间预期波动，A股蓝筹股指跌幅较大。国内货币市场转为宽松，债市有结构性小幅上涨，利率债相对表现略好。

商品方面，对经济增长的悲观预期叠加对减产效果的怀疑，导致油价大幅下跌，布油跌幅超10%，基本金属小幅下跌，国内黑色系分化，钢铁受冬储需求释放而小幅上涨，煤价因补库需求较弱而小幅下跌，农产品持续走低。美联储加息落地，美元指数小幅走跌，黄金小幅上涨。

宏观展望

海外方面：上周美联储如期加息25个基点，点阵图显示2019年加息2次，货币政策声明也对经济、通胀做出下修，但鸽派程度不及市场预期。

国内方面：结合中央经济工作会议相关信息，预计2019年稳增长力度有望提升，维持中美可以谈出一个降低关税协议的判断，国企改革力度加强，落脚点是两类公司和混合所有制，资本市场地位明显提升。11月基础设施投资与10月大致持平，仍处于2018年较高水平，外管局公布11月结售汇数据未显示资金明显流出。

多元资产

上周国内重大会议相继召开，无论是庆祝改开40周年大会，还是中央经济工作会议，期间传出的信息或谣言令市场颇为动荡，反映了部分市场参与者对政策的信任度偏低，总体上也有失客观与理性。预期海内外事件共振有望结束，金融市场波动有望阶段性下降。总体看，债券依然建议重配，等待权益与商品的阶段性交易机会来临。

A股：受美股下跌的情绪影响，市场对国内重大会议做悲观解读，对政策利好反映不够。短期而言，基本面走弱已在预期和估值调整的程度之内，海内外股市共振将趋于减弱。维持A股标配，结构方面偏金融与科技成长，下调消费，主题方面关注回购与5G、高铁等。

港股：美联储加息已经落地，近期美股调整幅度较大，伴随加息落地与美国政治担忧下降，美股有望企稳并反弹，由此将带动港股市场情绪。对港股保持中性配置，结构方面国企指数相对占优。

债券：央行在美联储加息前后保持了独立操作，重启逆回购和创设TMLF，为金融机构进一步注入流动性。因央行货币政策保持宽松、经济增长也承受下行压力，债市依然是中长期较好的配置资产，短期看风险偏好低位或有回升，对债市或有制约。结构以中高等级信用债或长久期利率债为主。

原油：尽管OPEC+新的减产协议已经达成，但居高不下的库存令市场对全球能源供应过剩、需求疲软的担忧情绪难以消除，对经济增长的担忧也令油价继续承压，因此在供需格局出现实质性改善前油价反弹空间有限，预计年前震荡为主。保持中性配置。

黄金：美联储加息预期落地与美元指数走弱，支撑黄金小幅走强。而由于通胀预期消退，实体资金成本上升，金价也难有较大空间。综合而言，预计金价短期小幅涨跌，中期上涨空间较小。保持中性配置。