资产回顾

国际主要股市多数上涨，A股与港股继续上涨，A股主要股指普涨，创业板指大幅反弹，港股国企指数涨幅持续超出恒指。商品方面，受弱势美元的支撑，布伦特原油价格再次大涨，并试探70美元关口，有色金属小幅反弹，其中锌镍因供给偏紧而相对突出。因预期冬储需求即将释放，国内钢铁价格小幅走强，煤炭价格因新一轮雨雪天气而继续上涨。因预期节假日消费，油脂类农产品价格略有企稳，粮食与鸡蛋价格继续下降。受美国经济数据低于市场预期的影响，美元指数加速下跌，贵金属小幅上涨。上周货币市场转为宽松，债券市场小幅反弹。

宏观展望

海外：欧洲议息会议基调偏鸽，修正了之前12月议席纪要偏“鹰”的解读，但考虑到经济基本面如此强劲的大背景下，这不意味欧央行会进一步宽松。全球货币政策收缩仍是主基调。

国内：今年改革的重要性弱于“三大攻坚战”，不过在改革议程中，第二次深改小组会议是将国企国资改革列在了2018年改革重点之首。国资改革的政治重要性有较为明显的提升，预计在未来两三年会涌现出更多企业体制机制变化较多，并带来效益改善的国有企业；同时国有资本在新兴行业的介入也会越来越多。过去半个月银监系统破天荒的开始处理理财资金违反宏观调控政策，投入房地产行业的行为。

多元资产

2018年初的权益与风险资产上涨，是2017年所有利多因素的延续和叠加，也是投资者对经济增长、货币政策以及变革的一致预期。无论是美欧还是国内，经济增长与企业盈利的基本面都在向好，短期打破风险资产上涨的逻辑应只有一种可能，那就是经济过热引发的政策调整与收缩，反映在美国长债利率大幅上升，或者国内债券利率持续上扬。目前看，由于趋势和预期已经强化，权益市场已经走向超调。配置建议股票以金融、周期和消费为基础，但需要控制仓位，债市以防御为主。

A股：对经济增长及流动性的乐观预期支撑国内股市向上，短期看预期难以证伪或逆转，但1月的涨幅显著，预计后续行情有限。建议控制A股仓位，配置以金融、消费和周期为基础，对小盘成长股的流动性风险需要加以防范。

港股：港股持续上涨之后或面临调整风险，但在估值与盈利支撑下调整幅度不大，遇调整是加仓良机。从结构看，因估值以及低成长预期，恒生国企指数较恒生指数的弹性将更大。

债券：受金融监管、通胀预期以及外部利率的影响，长端国债收益率或将维持高位，但经济基本面并不支撑国债收益率再度上涨，若10年期国债利率超过4%将是左侧配置时机。短期仍以短久期、高等级信用的防守配置为主。

原油：OPEC减产协议延长到2018年底，原油供需结构中长期向好，看好油价中枢缓慢抬升。短期来看，对减产协议、经济增长的乐观预期已基本被市场所反映，美元走软也对油价有所助力，但随着消费淡季来临以及美元贬值预期释放，油价或面临小幅的调整压力。

黄金：美联储加息与特朗普政府税改在12月双双落地，对黄金的压制因利空出尽而缓解，美元走弱、通胀预期上升对黄金构成支撑，预计黄金仍有小幅的反弹空间。