资产回顾

上周，国际主要股市涨跌分化。受美国税改、企业盈利以及大宗商品涨价的乐观情绪推动，美股继续加速上涨，德日股市因本币汇率走强、货币政策意外转紧的预期而略有下跌。A股结构分化，大盘股指涨幅较好，创业板指等中小盘股指小跌。港股继续普遍上涨。银行间流动性改善，国债期货小幅下跌。

大宗商品方面，受美国原油库存下降以及中国原油进口增长的利多影响，布伦特原油继续上涨。因欧央行12月议息会议纪要略显鹰派，美元相对欧元/英镑显著走弱，贵金属继续反弹。

宏观展望

海外经济：减税将加快加息步伐。美联储三号人物-纽约联储主席杜德利认为美国减税政策会支持短期经济，并推高通胀，由此将会加快fed加息步伐。欧央行会议纪要显示，经济增长前景好于预期，将考虑在2018年初逐渐调整前瞻指引。

国内经济：2018年CPI预计在2.1%，在2到6月CPI很可能超过2.0%。12月的社会融资规模增速出现大幅下降，一季度或改观，但仍预计2018年整体融资规模增速会低于2017年。出口维持了11月的景气，预计出口对2018年的增长仍能形成正贡献。

多元资产

2018年开年，全球股票、原油等风险资产大幅上涨，这种上涨看起来是2017年所有利多因素的延续和叠加。风险资产加速上涨的局面，反映了全球市场对经济增长的一致乐观预期。短期打破风险资产上涨逻辑，只有一种现实的可能，就是美国长债利率的持续上升，或者中国国内利率的持续上扬或者融资环境的恶化。显然，这至少在一季度看来还为时尚早，因此总体上对风险资产还可继续乐观。国内A股资金面或不支撑全面上涨，抱团将持续强化。配置建议股票以金融、周期和消费为基础，债市以防御为主。

A股：对经济增长及流动性的乐观预期是近期国内外股市反弹的条件，短期看这些条件都难以证伪，建议积极布局一季度股市行情。配置以金融、消费和周期为基础，防范小盘成长的流动性风险，对短期涨幅过大的板块或个股要敢于止盈。

港股：港股持续上涨之后面临调整，但在估值与盈利支撑下调整幅度不大，遇调整可加仓。从结构看，因估值以及低成长预期，国企指数较恒生指数的弹性将更大。

债券：政治局会议提控制宏观杠杆率，说明严厉的金融监管也将是明年的主线，这对债市颇为不利。总体研判，10年期国债利率超过4%将是左侧配置时机，目前建议以高等级、中短久期信用债防守为主。

原油：短期看，由于减产协议结果已基本被市场预期，且前期油价上涨过程中也包含了较多的地缘风险溢价，短期预计偏震荡。

黄金：美联储加息与特朗普政府税改在12月双双落地，对黄金的压制因利空出尽而缓解，美元走弱以及通胀预期上升对黄金构成支撑。