宏观展望

海外经济：上周耶伦在国会证词偏鹰派，称利率决策并不依赖于对特朗普的财政政策，市场加息预期回升。目前市场主流预期是美国最早6月加息，利率期货显示的6月加息概率为67.4%。欧央行最新发布的1月会议纪要表示，通胀上涨不可持续，刺激仍具有必要性。

国内经济：四季度货币政策执行报告确认2016年8月货币政策的调整，确认2017年基调相对转紧和通胀预期的抬头。迄今为止，三、四线地产的房价、销量并未显现出“独立行情”，房地产开发投资增速也并未加速。贷款余额增长维持4Q16速度，增加额弱于市场预期；社会融资总量增长速度相对较慢；CPI非食品部分大幅超出我们和市场的预期，并抬升了未来的CPI中枢。综合来看，市场对经济的看法比我们乐观。

多元资产

货币政策收紧的影响被市场乐观的经济预期暂时冲淡，证监会收紧上市公司再融资政策，可能使投资者对A股融资压力的担忧有所缓解。整体上，依然建议控制风险资产配置比例。

A股：资金利率上行对股市估值有广泛抑制，但经济增长预期逐渐乐观，成为近期市场主要驱动，如果未来经济增长趋弱，市场受货币边际收紧的压制将逐渐显现。监管机构收紧再融资，对市场融资的担忧略有缓解，但也将制约中小市值企业并购扩张的能力，挤压估值泡沫。短期而言，估值较低的大市值板块有相对收益，结构上继续偏向中大盘股指。

港股：对中国经济增长预期转为乐观，美股屡创新高之后的资金外溢，导致内外资加大港股配置力度。对港股相对乐观，恒生国企指数较恒生指数或有相对表现。

债券：央行提高资金利率的影响并未完全释放，债市将继续调整并推动投资者去杠杆进程。结构方面，利率债调整相对充分，信用债相对而言仍有一定的调整空间。

原油：OPEC产油国的减产力度超出预期，但美国页岩油快速复产以及原油库存不断上升，则对油价构成压制，预期短期油价震荡为主。

黄金：加息开始对金价有所压制。目前支撑金价的主要是欧洲大选伴生的避险需求。相较之前，配置黄金的确定性下降。

资产配置

本周配置维持不变。