宏观展望

海外经济：8月18日,美联储发布7月27日FOMC会议纪要的中性表态，强化了美联储暂时不会收紧的预期，但是美联储也同时在试图释放鹰派信号。据我们分析，美国7月新增就业数据并不真正支持美国经济改善，大幅超出市场预期数据可能源于大选的季节性支撑，且极有可能因美国生产力走低和营收滞涨在9月份掉头向下。当下的环境中，“加或不加息”将来来回回地冲击全球资本市场。

国内经济：非食品CPI仍然是最大的超预期因素。当前市场主流判断CPI同比会持续下行，原因在于忽视非食品通胀近期较高的环比增速是有可持续性的。货币政策会维持第二季度的立场，该立场在上周央行的沟通文章中得到进一步的确认；以超额支出占GDP比例为衡量的财政积极程度会明显下行。房价环比涨幅连续三月放缓，较可能属于需求的脉冲性释放已过高点，但这次开发商并未大举扩张新开工，后续库存压力有限。

多元资产

A股：A股指数近期意外反弹，主要是权重板块的表现导致，非权重板块已经先行调整。A股题材行情有所回暖，国企改革等主题可能存在一定的持续性。根据对A股主要矛盾的梳理，我们认为A股既不存在一致的上涨逻辑，也不存在大的趋势性行情，短期小幅提高A股配置，但仍保持低配，结构上偏向中大盘风格。行业配置上，继续看好基建、食品饮料、医药等。本周考虑加入商贸零售行业标的。

港股：尽管深港通实施方案获国务院批准之后，港股出现了明显的回调，但长期驱动逻辑依然存在。受益于资金回流、经济短期企稳、国企改革预期以及深港通实施，港股表现可能好于A股。维持对港股的偏重配置。

债券：货币政策维持中性，7月以来债券上涨势头趋于结束，但总体回调风险依然不大。结构上，中长期中高等级信用债的配置机会较为确定。降低债券配置至标配，结构上降低利率债配置，增加信用债配置比重。

原油：需求回暖为油价提供了向上驱动，但供给过剩仍在延续，原油尚未出现明确的趋势性机会，短期内仍是震荡格局。近期原油反弹至50美元以上，暂时获利了结，清仓原油配置。

黄金：全球央行尤其是发达经济体央行在推行负利率政策，货币政策回归正常化的路途将十分遥远。黄金是对央行货币政策失控的唯一对冲工具。因此，维持黄金的标配水平，并在1300美元以下择机加仓。

资产配置

本周资产配置的定位为稳健，继续维持A股低配，维持港股超配，维持债券和黄金标配，维持A股结构继续偏向沪市中大盘股指的判断。