PE:The Last Radianceof The Setting Sun PE 一场回光返照？

导语：三季度中国的PE投资似乎发生趋势性反转，止住了今年以来的下滑态势，但是“冬天”并没有过去，因为这次“回暖”主要源于阿里巴巴回购雅虎案。

撰文 陈杰 编辑 俞燕 图片提供 CFP 设计 宋丽丽

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　　经历了2 010 年“全民PE”的狂热之后，去年以来PE（私募股权基金）开始感受到寒意，虽然今年第三季似乎止住了下滑的态势，但并不意味着“冬天”已过去。

　　“最近PE项目倒是很多，但最后往往因为一些莫名其妙的原因就黄了。”一位资深投资人士表示，以往募资难，如今找项目更难。

　　2012年对于投资人士来说，日子很不好过。三年前创业板让PE成为“造富神器”，随着首批创业板公司已临三年解禁高峰期、二级市场低迷不止，曾经风光无限的PE机构感到无比的寒意。

　　虽然找项目难，仍不乏成功者。从截止今年三季度的情况来看，仍有好几笔规模不小的PE投资案，其中尤以两大PE投资案最为引人注目。

　　阿里巴巴回购雅虎

　　第三季度以来，中国的PE投资环境似乎发生了趋势性反转。ChinaVenture 投中集团的统计显示，今年三季度，中国PE投资结束了2 011年下半年以来的下滑态势，投资活跃度和投资金额呈现增长。PE投资案例共4 5起，投资总额达50.99亿美元，环比分别增长25.0%和171.5%，但低于去年同期111起的案例数和85.49亿美元的投资总额。平均PE单笔投资规模为1.13亿美元，环比增幅达117. 2%，远高于2 010~2 011年的平均水平。

　　三季度PE回暖的主要推动力来自阿里巴巴集团的私募股权融资案，这是近年来交易金额最大的一起PE投资案例。ChinaVenture投中集团认为，本季PE投资额规模增长达171.5%，主要来自阿里巴巴回购雅虎所持的股份。9月18日，阿里巴巴集团宣布完成了对雅虎约76亿美元的股份回购，集团向雅虎支付了63亿美元的现金以及市值8亿美元的阿里优先股。同时，集团将对目前正在使用的技术，一次性支付给雅虎技术和知识产权许可费5.5亿美元现金。自此，马云通过对雅虎股权的回购，终于将阿里巴巴的控制权拿回到自己手中。

　　5月份阿里巴巴与雅虎正式宣布就股权回购一事签署最终协议后，马云进行了长达数月的募资活动。按照最终方案，中投联合中信资本、国开金融和博裕资本投资阿里巴巴，投资总额达20亿美元。

　　不过，ChinaVenture投中集团高级分析师冯坡撰文称，即使不考虑该案例，本季的PE投资额环比仍有较大的增长。

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　　弘毅投资苏宁电器

　　ChinaVenture投中集团数据显示，今年第二季度国内PE市场行业的投资共涉及14个行业，从案例数量分布来看，各行业融资活跃度差别不大。其中，连锁经营、医疗健康、能源矿业三个行业的投资案例位居前三位，分别披露案例7起、7起和5起，占比均不超过20%。紧随其后的是化学工业、农林牧渔和制造业，披露案例数量均为3起。

　　值得一提的是弘毅资本投资苏宁电器案。7月6日，弘毅资本以每股12.15元认购9876.54万股苏宁电器，出资额约为12亿元人民币（约合2.03亿美元）。但到10月12日收盘时，苏宁电器股价跌至6.84元，弘毅资本的投资账面亏损近半。

　　不过，弘毅资本总裁赵令欢对此表现乐观，他在弘毅2 012 投资年会期间对媒体表示，坚定地看好苏宁电器中长期的发展前景，线上线下的融合是中国电商未来的发展趋势。

　　9月25日，苏宁电器宣布将出资6 6 0 0万美元收购母婴用品零售电商企业红孩子公司，承接其“红孩子”、“缤购”两大品牌以及公司的资产、业务，全面升级苏宁易购母婴和化妆品的运营。这是苏宁电器在电商领域进行的首次并购，此举被视作苏宁丰富产品线而进行的战略并购。

　　8月底，苏宁电器副总裁任峻曾表示，母婴和鞋类将是苏宁易购首先要突破的品类，到今年年底时，苏宁易购在母婴上将形成专业的、规模化的能力。他的一番表态，意味着苏宁电器在电商领域的战略布局早有筹谋。

　　投中集团的数据显示，除了弘毅资本投资苏宁电器之外，三季度还有很多较引人注目的投资案例，例如华平资本投资神州租车、凯雷投资桔子酒店、英联投资鹿港小镇等，这些投资多集中于零售、酒店、餐饮和租车等细分领域。

　　受阿里巴巴20亿美元融资案的影响，互联网行业的融资额占比达40.5%，居各行业之首。其次是能源矿业和连锁经营行业，披露的融资额分别为8.70亿美元和6.83亿美元，占比分别为17.1%和13.4%。主要投资案例是鄱阳湖产业投资基金等8家投资机构投资中节能太阳能科技公司，投资金额为25亿元人民币（约合4.22亿美元）。

　　2 011年中国概念股私有化热潮，在近期再次兴起。三季度，尚华医药、分众传媒、7天酒店等相继宣布拟实施私有化，其中，多家PE机构的身影隐现其中。ChinaVenture 投中集团的统计显示，2 01 2 年以来，已有17家中概股宣布私有化计划，其中7家获得PE机构支持。

　　这些已宣布的私有化交易大部分正在实施过程中。不过，浑水、香橼等机构对中国概念股的做空行动，曝光了不少中国概念股的财务问题，这一信誉危机，使那些以这类企业为投资标的的PE处境尴尬，增加了退出难度。