宽客帝国：量化投资是盛宴OR残羹？
撰文 沙姆 编辑 俞燕

     在外人眼里，有一个群体颇为风光而神秘：“金融专才超智睿，量化投资玩派对，美酒美女加金银，宽客羞煞高富帅！”
    “宽客”是什么人？居然比“高富帅”还牛？
     百科名片对宽客的定义是一群靠数学模型分析金融市场的物理学家和数学家，他们是金融衍生品的创造者。
    其实“宽客”就是Quant 的音译，代表着一个现代量化投资族群。Quant 便是“量化”（Quantitative）一词的词根。
    宽客，既是数字狂欢游戏中的体系构造者，也是方法缔造者。宽客们坚信借助数学建模，可以分析最复杂
的人类神经系统活动。在他们看来，神经系统是由心理活动决定的，人在投资活动中的贪嗔痴喜怒惧等心理，传递到神经，最终都可以被精确的数学模型搞掂。
    作为体系构造者，宽客们创造了众多金融衍生品；作为方法缔造者，他们构建了大量精致、复杂的模型，
展现了金融数学天才的非凡才能。
    宽客玩转数字，最大的亮点就是高频交易。交易商在高速电子交易平台上扫描同一只标的（股票、期指或
期权）的价格，以便发掘套利机会。仅几分钱的套利空间，交易时间计量单位短到秒或微秒。电脑根据模型快速制订交易策略，立即执行，以频率和反应速度超越对手来取得盈利。
    装有量化投资软件的电脑，被奉为自动赚钱机器。它有着从众多不确定性中捕获概率的确定性结果的超强
功能，遵循的是—概率制胜法则！在量化模型的风云际会中，宽客们各施绝招，日进斗金！
    千万不要被这样的场景所迷惑，不妨冷静地从别的角度看问题。我们需要弄清楚的是，盈利的源泉在哪—既无涉价值，也与投资无关。
    只专注价值的巴菲特，视有效市场假设为笑谈。宽客同样不信奉有效市场理论，但着眼点却截然不同。
    宽客常挂在嘴边的是“市场中性策略”。他们不把投资标的的中长期涨跌放在眼里，却对超短期波动的机会欣喜若狂。换言之，市场总体估值是10 倍还是60倍，与他们无关。只要市场存在，他们就永远有出手的 “筹码”。
     想当然的逻辑是：交易必然使得标的物（筹码）不断换手，在这一过程中，存在着大量的无知的傻瓜交易对手盘，不断重复地犯同样的错误。用历史模型总结错误，通过模型抓住市场的瞬间错判，按既定模式频繁地买进和抛出筹码，即可获利。尽管不能保证单次操作百发百中，但大量操作的概率累积为胜算，是个确定性结果。
模型早已经过反复的历史模拟，结论很明确：赚钱毋庸置疑！且慢！且容大家问一句：赚谁的钱？利润源泉是什么？答案是：来自市场本身，来自博弈对手的失算！
    确实，市场存在大量无知的交易盘对手，盈利的源泉是存在的。就像赌场中永远有人进去图个乐子，玩到只剩一条内裤跑出来一样，而宽客则是熟悉赌场规则和出彩概率的赌博高手！
    把股票视作筹码，这就是量化投资的基本立足点。
    回到“投资”这一关键词。投资的本质是将货币在价值标的上资本化以取得收益。严格地说，股票是当然
的价值标的，而不是那种用廉价塑料灌注出来的筹码牌牌。价值标的是种子。真正的投资，如同农民在适当的时间、气候和环境条件下，种下良种，经过灌溉、施肥等劳作，到一定时间再取得数倍于投入的收成。
    要筹码还是种子——舍弃残羹，才能享受饕餮盛宴。
    笔者曾参加某券商的2012 春季量化投资论坛，看到一款颇为吸引眼球的某趋势交易系统，对沪深300 指数期货和三项商品期货的历史模拟结果显示：平均总交易次数约500 次，尽管胜率仅20% 左右，但累计收益率竟达60%。不可谓不惊人！
     看一看国内已推出的带“量化”字样产品的业绩，却发现历史模拟与实际情况大相径庭！无所不敌的市场
中性策略，怎会有这样的业绩？无限风光的宽客们去哪儿了？
    或许不同模型不可比，或许产品模型本身太糟糕。现实中，交易标的物冲击成本等因素，可能让量化策略失灵，资金规模较大时更是如此。股票到底是筹码还是种子，这是一个核心问题。
    筹码快速在玩家手上流转，依附于筹码的资金也随之重新分配。天才玩家可能赢了，但扣除交易成本，市
场总体显然是“负零和博弈”。
    量化手段作为一种交易规则系统，为增强收益和防范风险，应用于衍生品标的物，有其存在的土壤。但对于股票投资，用量化模型作为主导性方法，决非盛宴。它或许只是在市场缺失方向时，少数天才的珍馐美味。
    舍弃小口的残羹，不凑盛宴派对的热闹。只买几颗优质种子，精心看护好自己的一亩三分地。价值在远处向你招手，你离财务自由之路将更近一步。