采访/撰文/编辑 俞燕 

   引言：十年一觉股市梦，手中一把垃圾股，是很多股民的写照。那些追随ST股的岁月，将成为过去。

 

    曾有一个段子说，中国股市占据了数项第一：上市公司造假第一、圈钱第一、散户割肉第一、股民可怜度第一。
    十年一觉股市梦，手中一把垃圾股，是很多股民的写照。那些追随ST股的岁月，将成为过去。
    “五一”前，证监会新政数发，股市大扫除开始了。

新规出台，“坏孩子”胆颤儿
     短短十天时间，沪深两所下发了三道令牌：4月20日，深交所发布修改后的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，29 日，发布了《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，上交所则与同天发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，从创业板、中小板到主板的退市新规，火速诞生。 
    上交所和深交所共同新增的上市公司退市条件主要有三类：净资产和营业收入的退市条件、非标准审计意见的退市条件、股票成交量和股票成交价格的退市条件。此外，深交所还调整了中小板交易所公开谴责退市制度的条件。
    退市并非是当下的新事物， 2001年PT水仙便成为退市第一股。目前的三板便承揽了被主板清退的垃圾股们。不过，十年来，被“清退”的上市公司不到50家，以目前的上市公司总数计算，比例仅占2%，远低于美国纳斯达克8%和纽交所6%的退市率。 
    2011年修订的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》是目前沪深主板市场退市制度的依据。由于有退市风险警示作为缓冲机制，对绩差公司的打击度力偏弱。
    与主板和中小板相比，创业板退市制度不允许上市公司借壳重组，对创业板影响不小，市场疯抢壳资源的畸形现象将告终。中金报告认为，创业板退市标准增多，单项标准要求从严，将导致退市率增加。
    深交所总经理宋丽萍日前接受人民网采访时表示，上市公司的退市制度是资本市场非常重要的基础性制度。面临退市的公司，因各种似是而非的题材遭遇暴炒，助长了投资者炒作绩差股、垃圾股的风气，从而扭曲了整个市场的定价机制。解决退市问题，便是解决投资者“炒差”的问题。

那些虚假繁荣的往事
    中国股市有很多怪现象，其中之一便是“新三年、旧三年、ST加*ST股再N年”。另一奇特现象则是“劣币驱良币”：蓝筹股受冷遇，重组垃圾股却倍受追捧。特别是明星基金经验王亚伟便以对重组股“一抓准”著称，其投资的重组股甚至被股民称为“王亚伟概念股”，受到疯狂追随。
    创业板也不消停，设立以来“三高”(高发行价、高市盈率、高募资额)问题不断。去年以来，更是迷上了玩“变脸术”：上市前业绩亮丽，上市后马上打回原形，高管则迅速减持套现离场。
    由于旧规关于主板退市的标准是“连续三年亏损”，这便给了本已进入退市梯队的上市公司一定的缓冲期，寻求解困之道。
    手法之一是借助“报表重组”获得免死状：连续两年亏损后，加ST特别处理。如果第三个年度借助其他途经或手段实现微利，便可继续在股市生存，循环往复，生生不息。
　　通过业绩改善实现微利的公司毕竟属于少数。通过人为操纵利润，便成为国内上市公司的惯用手法。据会计专业人士介绍，上市公司常用的手法主要有四种：通过非经常性损益、增加投资收益、关联交易，以及提前确认销售或虚假销售等手段增加营业利润。此外，有的公司则通过费用资本化和通过提高营业外收入来达到影响利润的目的。
    对于一些有国企背景的ST公司来说，获得重生的一个途径则是通过政府补贴，以财务手段调节盈利。

大扫除：别不相信眼泪
    市场对退市新规做出了激烈反应。创业板新规发布后的第一个交易日，创业板指数便以全天暴跌5.25%报收，293家股票有288家下跌，5月2日和3日，深市有交易的64只ST股票中，累计下跌的52只，其中有20只连续两天跌停。特别是那些连续两年以上净资产出现负值的“壳公司”，受到极大震动。
    退市制度这次要玩真的了。
    民生证券报告预测，当前有23家主板公司连续两年净资产为负值，3家公司连续3年净利润为负值，3家公司连续3年被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告，如果按照创业板的示范作用，这些公司都符合退市标准。
    武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，与主板退市制度相比，创业板退市制度更先进，一是退市标准的多元化、市场化、定量化，二是IPO标准的对称化。其中，资不抵债退市标准“最有震摄力”。
    根据新规，上市公司只要出现一个会计年度的净资产为负数，就要暂停上市；如果连续两年净资产为负数，则终止上市。在董登新看来，该规定将形成两股威慑力：一是重挫垃圾股的暴炒与豪赌；二是让“炒壳”重组者自废武功。此外，财务造假也将退出市场。
    职业投资者皮海洲认为，创业板退市制度的推出，将加速大小非套现的进程，尤其是高管辞职套现。因为如果不套现走人，一旦退市，其所持的股票可能变成一张废纸。
    不少投资人士呼吁，远离垃圾股是散户的唯一正确选择，切莫不相信退市股的眼泪。
　  为了保护投资者利益，新规专门“退市整理板”，在交易所做出股票终止上市决定后，有30个交易日的“退市整理期”，股票整体移入“退市整理板”另板交易，以便更充分地揭示风险，让投资者有机会处理手里还持有的股票。
　　
坏孩子还有翻身机会吗？
    退市新规让投资者学会“用脚投票”，自行决定垃圾股的去留。
    股市“坏孩子”被罚下场，还有翻身的机会吗？ 如果能够赶在大限之前，完成“摘星脱帽”的话。
    据同花顺统计，去年的23家暂停上市股中，除S*ST聚友、S*ST恒立仍亏损外，其余21家均已实现盈利。从今年一季报来看，有48只ST股个股业绩转正，其中*ST星美、ST东海A等业绩大幅增长且净利润为正值。
    重组是最后的救赎。目前S*ST聚友、*ST远东、*ST丹化、*ST北生、*ST创智、*ST炎黄、*ST大通、*ST嘉瑞和*ST方向等9家公司已推出了资产重组。*ST金果、S*ST北亚、*ST商务的重组已接近收官。ST申龙则于日前完成重组并更名为海润光伏。
    对于投资者来说，进入退市梯队的ST公司并非都是毫无投资价值的“坏孩子”。有投资人士指出，投资者可以选择业绩转好、重组预期确定性较大的ST股。5月4日和8日，零七股份和盛大矿业便分别完成了“摘帽”。
    中金报告认为，提前借壳和非经常性盈利转正，将会在一定程度上影响未来创业板退市制度的效果。
    《证券时报》与大智慧就退市制度进行的调查显示，虽然超过四成的投资者认为退市势在必行，但仍有超过三成的投资者认为退市力度有限。
    有业内人士指出，从创业板退市制度看，依然为创业板上市公司留下了以注入资产等方式，摆脱暂停上市及终止上市的余地，因此，最终实施效果如何，尚需时间验证。

抽文：
    深交所总经理宋丽萍：上市公司的退市制度是资本市场非常重要的基础性制度。面临退市的公司，因各种似是而非的题材遭遇暴炒，助长了投资者炒作绩差股、垃圾股的风气，从而扭曲了整个市场的定价机制。解决退市问题，便是解决投资者“炒差”的问题。
　
TIPS：
　　新的退市制度意见稿中，主板退市制度新增8个退市条件，中小板退市制度新增4个退市条件，均包含：最近两个会计年度期末净资产均为负数的，股票将终止上市；最近四个会计年度营业收入均低于1000万元的，其股票将终止上市。