啃哥评点 | 新三板精选层 黎明前的黑暗

——新三板系列分析文章之三百四十四

本文刊登在2020年9月21日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

7月27日，精选层首批32家开板交易。至今已经近2个月。第二批精选层申报受理也已经开始，显然后续精选层家数还会增加。

但是，自精选层开板之后，整个新三板精选层没有出现市场之前预期的大幅度上涨。一些精选层股票还出现了一定程度的下跌。过去两个月，整个精选层交易量维持在日成交额1-2亿元，也没有出现大幅度的交易量激增。

股转公司还在陆续推出新政，9月17日股转公司更是发布的“关于开展全国中小企业股份转让系统混合交易业务和信息发布优化第一次全网测试的通知”，混合做市商制度即将进入市场，希望进一步提高市场交易活跃度。

啃哥始终认为，风物长宜放眼量。我们不能希望今天买进去股票，明天就能赚多少倍。投资是仁者见仁，智者见智的过程。由于前期市场对于精选层预期过高，新三板创新层有了一轮快速上涨，造成精选层正式推出后，需要退出套现的资金较多，后续买入资金不足，带来一定程度的下跌。

但是，啃哥认为，趋势是最重要的，短期的二级市场涨跌不应影响我们对长远的判断。一方面股转公司正在积极推出各种政策，进一步激活精选层交易。另一方面，其实，转板细则的最后落地大概率会大幅度推动精选层的活跃。

道理在于，之前政策已经明确，精选层企业挂牌满一年，可以转板到科创板或者创业板，过程只需要交易所核准即可。那么，7月27日开始的精选层，2021年7月27日就可以转板。随着后续新三板转板细则的进一步落地，精选层企业流动性，估值提升是大概率事件，最终，越接近2021年7月，精选层企业估值越高，最终在转板前夕，会达到A股同行业上市估值，流动性水平。

那么，最终，到明年7月，真正愿意转板的企业契税反而会很少。因为在新三板精选层可以达到创业板，科创板同样的估值，流动性。

这是美国资本市场早已走过的道路。纳斯达克也分了三层，纳斯达克市场的顶层，也是可以转板到纽交所，或全美交易所。但是目前美国纳斯达克，愿意转板到另外市场的企业很少，因为在纳斯达克顶层，可以完全满足估值，流动性需求。

目前的新三板精选层，整体估值只相当于A股同行业上市公司的一半到2/3左右，有较大的估值差存在。精选层与A股的规则，同样都是连续竞价，都是公开发行，唯一不同的是新三板精选层的开户门槛为100万，较A股高出很多。

那么，随着新三板精选层转板细则的落地，随着精选层混合做市制度的落地，以及很有可能的新三板精选层降低开户门槛，精选层的估值反弹，只会是时间问题。

往往我们总会放大眼前的悲观行情，而忽略市场长期发展的趋势。但是，越是成熟的市场参与者，越会深度分析新三板精选层半年后的行情，从而在现在开始布局。

对于新三板精选层，啃哥仍然抱有很大的信心。精选层的进一步深度改革，以及随着转板时间点的接近，这个市场上涨，只是时间问题。只是，又有多少市场参与者，能够等到那一刻。

新三板精选层，目前就是黎明前的黑暗。

2020年9月20日

啃哥张驰于北京

开始于11点，完成于12点

啃哥张驰：

北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报专栏作家。公众号“啃哥张驰”有5万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

新鼎资本被评为“2020年中国投资机构软实力TOP100（母基金周刊）”；“2019年度最佳私募股权投资机构TOP100（投资中国）”；“2019年度最佳私募股权投资机构TOP100（融资中国）”。专注于医药，人工智能，新能源汽车，芯片半导体四大领域。只投精品项目。累计投资项目四十余个，累计发行私募基金近七十余支。管理规模超过50亿。已投企业包括：小鹏汽车、威马汽车、影谱科技、云从科技、寒武纪、亿华通、宏济堂、祥云股份、成大生物、泽生科技、长风药业、民祥医药、南孚电池等多个科创板潜在标的。

于2019年10月开始，新鼎资本已经发行六只新三板精选层基金，规模达到2亿元，已经深度布局目前火热的新三板。

啃哥张驰个人微信：15001236237。欢迎对科创板、资本市场感兴趣朋友关注。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1、2、3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。