啃哥张驰 | 监管机构关于新三板密集发声的重点内容

——新三板系列分析文章之一百八十

本文刊登在2016年11月28日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

新三板本周，监管机构讲话的人再度增加，而且力度均在加大。证监会官方公众号，11月18日，发布全文“宣昌能主席助理在第三届互联网大会上的讲话”；11月22日，发布“姜洋副主席在第九届中国 武汉金融博览会暨中国中部（湖北）创业投资大会的讲话”；11月23日，发布“赵争平副主席在新浪金麒麟论坛上的讲话”。11月19日，股转公司副总经理高振营讲话，阐述“新三板创新和发展”，明确新三板一个中心五个坚持，以改善市场流动性为中心。

       四人的讲话，同时都肯定了新三板在不到三年的时间里面取得的成就，同时也提到了目前存在的问题。其中，有三点非常明确的信息，啃哥觉得必须与读者分享，以明确一些市场对于新三板的误解。

1、赵争平副主席讲话提到“新三板定位于以机构投资者为主的证券交易场所，严格的投资者适当性制度，对于新三板市场起好步、稳发展至关重要，实践证明这是行之有效的，必须持续坚持”。“改善流动性必须坚守现有的合格投资者制度，在此基础上，推荐制度建设，研究改革交易方式，丰富做市商类型，优化激励约束机制”。

通过上面的表述，很明显，啃哥认为，新三板流动性改善已经是头等大事。但是流动性的改善，并不能依靠简单的降低500万开户门槛完成。显然赵副主席也是这个观点。500万开户门槛在新三板起步过程中，起到了很好的稳定发展作用，接下来，在后面的改善创新层流动性阶段，也必须严守500万开户门槛，并在这个基础之上进行制度创新和交易制度调整改革。目的就是让更多的机构资金入场。啃哥认为，目前新三板90%的资金是私募股权投资机构的资金，其他机构的资金还没有入场。因此市场需要更多的是制度完善后，更多的机构资金入场，而不是更多的自然人入场。

2、宣昌能副主席强调，“继续加强多层次股权市场建设。支持发展股权融资，促进降低企业杠杆率，服务实体经济”。姜洋副主席强调“深化改革新三板，更好地服务于创新创业活动”，“带动社会资本对创业企业支持的前移，有私募股权基金参股的挂牌公司占比约60%”。可以看出证监会对于新三板期待非常之高。同时两位领导均没有提到关于新三板转板问题。啃哥认为，也间接说明，目前谈论新三板为时过早。现在讨论所谓的转板只是一厢情愿的想法。转板基础不具备，新三板转板条件不成熟。只有新三板创新层与A股创业板估值偏差不大的时候，才能平稳推出转板制度。那还是之后很久的事情。

3、股转公司副总经理高振营更是观点明确，以“改善市场流动性为中心”开展内容。也就是说，备受市场诟病的新三板流动性，已经引起监管机构的高度重视，并作为所有工作的中心来抓。只是，流动性的改善是一个系统性工程，是一揽子政策的结果。后续可以预计到的，包括公募基金在内的等更多的资金入市的政策；做市转让制度，协议转让制度的调整；做市商的增加，大宗交易的推出，这些迫在眉睫的制度，推出的速度一定会加快，而每一个制度的完善，都多少对创新层的流动性有正向促进。

综上，证监会、股转公司多个领导对于新三板态度明确，已取得的成绩充分的肯定，后面的改革还需要加大力度。尤其是新三板的流动性问题，已经被提到了前所未有的高度。那么，做市市场的参与方，需要做的就是在市场起来之前，快速布局。对于新三板企业来说，更多的是需要思考如何借力这些即将推出的政策，而不是纠结于所谓的“转板”。

张驰

于北京西直门办公司

2016年11月27日

开始于12点30分，完成于14点12分

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有3万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

啃哥张驰个人电话，微信：13810991635。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1》、《啃碎新三板2》、《啃碎新三板3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的投资。专注于医药，消费品，高端制造业领域。只投精品项目。累计投资新三板项目近二十个，累计发行新三板私募基金近二十支，绝大部分分入创新层。