啃哥紧急评点：江苏中旗正式A股过会其实并非转板案例

——新三板系列分析文章之一百八十三

今日，啃哥朋友圈，很多人都在转一段话：

“新三板公司江苏中旗（831233），今日正式登陆创业板（300575）。现在可以申请新股了。曾经6元/股，想买多少买多少，你却不愿意！现在23元/股，你挤破脑袋去打新，只为那500股！大多数投资者就是这样。”

啃哥认为，这段话漏洞百出，有巨大的误导性。虽然今天啃哥忙完已经凌晨3点，但是还是必须啃一啃，以正视听。

江苏中旗作物保护股份有限公司，成立于2003年8月7日，是一家以生产农业为主的企业。2013年收入6.3亿，税后利润6887万。2014年收入7.58亿，税后利润7985万；2015年收入8.07亿，利润9480万；2016年上半年收入6.14亿，税后利润5582万。

企业于2014年10月28日挂牌新三板，主板券商是西部证券；会计师事务所：华普天健会计师事务所(特殊普通合伙)；律师事务所：北京市浩天信和律师事务所。

啃哥提请读者注意几个关键点：

1、公司2014年10月28日挂牌新三板，通过查询“信道新三板投融资网（http://www.xindaowm.com/）”中的“成交明细”，可以看到，挂牌以后一直是协议转让，且没有任何交易，啃哥提请注意，是没有任何一笔交易。

2、由于是新三板挂牌公司，通过查询公告，企业2015年2月16日，就发公告“关于公司股票将在全国中小企业股份转让系统暂停转让的公告”，公告中说，“公司已于2015年2月15日收到《中国证监会行政许可申请通知书》，公司《首次公开发行股票并在创业板上市》的申请已被证监会受理。为维护在投资者利益，避免公司股价出现异常波动。自2015年2月17日开市后至公开发行股票审核结果确定之日，公司股票将在全国中小企业股份转让系统暂停转让。”也就是说，公司挂牌新三板刚刚不到四个月，就停牌了，并且在A股受理，开始排上队。

3、通过查询公告，企业于2016年8月23日，发出公告，“关于公司股票申请首发上市通过发审审核的提示性公告”。这个公告的发出，意味着江苏中旗已经通过A股发审委的审核。接下来就是择机发行了。

4、企业于2016年11月11日，发出公告“关于股票终止挂牌的公告”，表示，公司股票于2016年11月14日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。也就是俗称的“主动退市”，企业之所以选择主动退市，因为准备在A股发行股票啦！

啃哥提请关注：

1）江苏中旗挂牌新三板的不到四个月的时间里面，没有过任何交易。同时在这不到四个月的时间里面，一直是协议转让。也就是说，那个网传的“想买多少买多少”显然不攻自破。在新三板协议转让阶段，只有有人卖才能买的到。而江苏中旗挂牌的不到四个月时间里面，根本股东就没有卖。这句“想买多少买多少”完全之主管臆断的，不负责任的说法。不要这样误导读者好不好！读者伤不起。

2）啃哥通过查看江苏中旗，2014年10月16日公告的股份转让说明书，历史沿革部分，查看各个股东的入股时间。最后一次增资是2010年5月第五次增资。注册资本由4600万元增加到5000万元。增资价格每股6元。引入苏州周原九鼎、Jiuding Mercury Limited、昆吾九鼎等机构。按照这样的价格计算，投前估值是4600万股乘以6元，投前估值2.76亿元。按照2014年的利润7985万计算，投资的市盈率才3.5倍！！逆天的低呀！！九鼎用4年的等待，股份转让说明书中明确2010年投资是有业绩对赌存在的，等到预期利润2014年后陆续实现，也就是企业成长后的利润拉低了投资的市盈率。

要知道现在一些新三板挂牌企业，只要说要去A股排队，直接市盈率当年利润的15倍起！试问，江苏中旗可能复制吗？光价格就差海了。啃哥想说的是，曾经的6元/股，是在2010年投的好不好。按照2014年7985万利润测算，是3.5倍市盈率好不好。也就是用了4年时间，等来了企业业绩增长拉低投入成本。试问，你用3.5倍市盈率去投一个利润7000多万的企业，怎么可能拿到呢？原文“曾经6元/股，想买多少买多少，你却不愿意！”纯粹就是在扯淡。啃哥十分生气，这么简单的错误，还被这么多人在转发。难道没有人明白“没有调查就没有发言权吗？”没有核实的内容，建议朋友们别转发。简单的错误在今天的新三板圈子中如此传播，确实值得反思。

3）九鼎是2010年5月最后投进去的，到2016年12月，已经苦苦等待了6年了好不好。六年漫长等待。啃哥试问，这个和新三板转板有半毛钱关系。为什么总和转板生啦硬扯。即使江苏中旗，不来新三板，直接去A股排队，其实用上6年也上市了。是的，不可否认，来新三板有可能因为更加规范，可能会节省一些A股排队的时间。但是上新三板本身不是也要花费时间吗？把节省A股排队的那些时间和申报新三板挂牌的时间算在一起，其实啃哥觉得，真没有节省时间。

4）到底为什么江苏中旗2015年2月16日申报受理，2016年8月23日审核通过。一年半的用时，确实很短。为什么？啃哥认为，这有其独特性，难以复制。啃哥推测有如下原因：因为是农药行业，相对业务单一，简单，本身证监会发审委不会提出太多问题，便于过会；年底A股放行速度比较快，每天都有过会，也加快了速度；企业本身就在新三板停牌，规范性方面避免发审委委员或者预审员退回（证监会并没有任何所谓的新三板挂牌企业去A股排队就一定比没来过新三板而直接排队的要快、要特殊照顾的任何书面和口头通知）。因此啃哥可以推断，即使江苏中旗没有挂牌新三板，在2015年2月16日申报A股并受理，由于其行业的特殊性，以及企业本身的规范性，在加上A股2016年底的放水，它也会在2016年8月23日审核过会的。也即是说江苏中旗发审会过会和有没有来过新三板，真的没有直接或者间接逻辑上的因果关系。

5）啃哥还想说，别人江苏中旗是抵挡了巨大的诱惑才有了今天的。看一看时间，是在2015年2月16日申报受理，并且就开始新三板停牌的。要知道，那正是新三板最疯狂的时候。新三板指数当时从2014年12月31日的1000点猛涨到2015年4月7日的2300点，很多新三板个股股价翻倍，财富效应非常明显，当时很多新三板基金销售被市场秒杀。多少新三板挂牌企业在那个时候融资，做市。而江苏中旗，抵御住所有的诱惑，不随波逐流，方才有今天。那么，试问，这样的事情有可能复制吗？

综上所述，仔细分析后相信聪明的读者就会明白，今天朋友圈网传的这段吸引眼球的话，完全是无稽之谈。其错误在于：1）江苏中旗挂牌新三板满打满算不到四个月时间，没有任何一笔交易，根本谈不是“想买多少买多少”；2）6元的价格，是2010年投入的价格好不好，当时一定也不低。但是有对赌，企业成长了，到了2014年利润7000多万算投入成本只有3.5倍市盈率了，怎么都会赚钱了；3）“当初”是指2010年，而不是2015年挂牌新三板。原文在故意混淆“当初”的时间点。这个6元/股是2010年投入的价格，到了2014年6元每股才3.5倍市盈率，但是到了2014年傻子才会按照6元每股卖呢；4）原文逻辑混乱，生拉硬扯。和新三板转板根本没有半点关系。但是，还被朋友圈无限放大。甚至被作为例子鼓励参与现在新三板一些准备停牌，去A股排队企业的定增。

请读者们记住，这个案例，6元，25元，靠的是6年的等待，以及当初的对赌利润的巨大风险做到的。真正的赚钱得益于江苏中旗的高成长，完完全全拉低了2010年投入时候的市盈率。

还是啃哥那句话，不随波逐流，只扪心自问。

面对新三板不少的企业都在融资，号称为去A股排队做好准备。而且只要说要去A股了，立马估值增加30%—50%。啃哥表示担忧，上面的案例很明显，赚钱了是因为投入成本十分低，而不是别的，更和转板没任何关系。但是，现在市场逐渐提高的入股价格，真的让啃哥觉得这一批从新三板去A股排队的企业，未来投资者能赚钱的是少数。再加上A股现在是每天都有过会，但是历史充分证明，这样的速度大概率是不可持续的。永远大多数人都去做的事情实赚不到钱的。

而新三板本身的定位就十分清晰，国务院，证监会，都强调过，新三板坚持独立自主的地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。因此，过分强调转板，强调去A股，希望两个市场估值套利者，很有可能最终落空。因为，A股和新三板现在的估值差本身也是不可持续的。

愿朋友们拥有一双雪亮的眼睛，看清楚这纷繁复杂的世界，用自己的眼光去分析，再去判断。就会有更加正确的结论。

你我共同努力，相信类似的十分错误的，混淆视听的文字，就不会再出现。

啃哥张驰

于青岛机场富华酒店

2016年12月8日

开始于凌晨3点，完成于凌晨4点34分

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有3万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

啃哥张驰个人电话，微信：13810991635。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1》、《啃碎新三板2》、《啃碎新三板3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的投资。专注于医药，消费品，高端制造业领域。只投精品项目。累计投资新三板项目近二十个，累计发行新三板私募基金近二十支，绝大部分分入创新层。