啃哥张驰 | 请不要再提新三板转板，去A股IPO 

——新三板系列分析文章之一百四十六

本文是啃哥张驰向中国基金报新三板专栏供稿。已于6月6日在中国基金报刊登，在此发出。

最近，啃哥接触了不少新三板已挂牌的规模各方面还不错的企业。因为有融资需求所以啃哥才有机会接触。但是，不少都出现了一个同样的观点，即此次融资完成后，立即从新三板退市，去A股IPO排队。 

那么，接下来说的就是根据A股挂牌企业的估值，市盈率测算，目前市盈率倍数进入后，有多少的涨幅。从而，资本，赶紧来吧。诸多投资机构也就同时趋之若鹜。

 但是，冷静下来仔细想一想，啃哥认为，这其中的逻辑真的是是存在大问题的。 

之所以这样的一批企业纷纷在新三板大规模融资，融资后撤材料去A股排队。从企业本身的出发点，当然是，可以提高估值，可以大比例融资。因为如果去了A股排队，假设排队3年，那么意味着3年企业都不能再进行融资，因为股权结构不允许再发生变化。那么，真的会是这样吗，其实，这中间，存在太多的不确定性：

1）  A股目前排队企业已经超过800家，每年挂牌也就200家左右。那么就是说，排队3年以上，才有可能挂牌。这是巨大的时间成本。同时排队这3年，企业是不允许融资，不允许改变主业，也不允许对外大比例投资。至于对外收购等等，更是免谈。硬生生等三年，市场机会全部不能抓，实在可惜。

2）  2015年A股上市过会率是75%，据说2016年整个数字还会降低，因为排队家数太多。那么，意味着即使排队三年排到了，还有可能上不了市，白白损失三年时间，什么也不能干，你说可惜不可惜。也就是说，即使去A股排队，其实能够最终排到了，过会的概率也只有不到七成把握。

3）  啃哥试问，难道三年后的A股一定会是今天的市盈率吗？三年后的新三板还会是今天的新三板吗？事物都是飞快发展的。用今天的A股市盈率给企业估值测算3年后在A股退出的收益，实在过于勉强。不禁想起了刘欢那首，弯弯的月亮，其中“我的心充满惆怅不为那弯弯的月亮，只为那今天的村庄还唱着过去的歌谣”。动态的看问题好不好。想想去年大规模的以360为代表的中概股私有化浪潮，多少大基金参与其中，结果呢，前段时间传出禁止中概股借壳A股，要知道当时回归的估值都是假设A股借壳成功的估值，再进行当时估值融资的。现在，大面积的中概股不知道该去哪里，当然，很有可能选择新三板。但是，估值模型就会发生根本的变化。去年那一大批投资中概股的基金基本上都会有不少的损失。 

4）  最新传出的消息，因为A股排队家数过多，因此准备提高审核门槛。创业板利润3000万以上，中小板利润5000万以上。没达到的会要求主动撤材料。多种信息表明，其实更高层面可能不鼓励企业来A 股了。那么，逆市而动，还非要去A股凑热闹，真有必要吗？

5）  如果优质企业在新三板，分入创新层，那么，接下来的一年，是创新层新的政策叠出的时间窗口。会有针对创新层的无数的利好政策。试问，在这么好的时间窗口，如果企业从这边退出，去那边排队，那么，真的是节奏完全错误。结果是，新三板的利好没有抓住，A股排队也没排上去，两头都没占到，实在可惜。

总之，啃哥想说，因为新三板转板制度还没有推出，并且在相当长的一段时间内也不可能推出。目前市场上所谓的转板，都是为了融资需要，提高估值的一种方式而已。而如果企业真的去A股排队了，其实面临的不确定因素超过目前在新三板创新层。

要知道，三年后的新三板，按照现在的发展速度，超过目前僵化的A股，是极有可能的事情。新三板不会散户化，它不会成为第二个A股，它就是新三板，走自己的路。目前中国资本市场正在发生的根本性的变革。正在复制这美国70年代的资本市场大变革。如果看清楚了这一点，那么，仅仅为了一些短期的高估值融资，真的有必要吗？那样有可能丧失的企业是中长期巨大利益的。

建议新三板企业，慎思之，明辨之，笃行之。兼听则明，多几分分析，多一些独立思考。不随波逐流，只扪心自问。往往大家都去做的事情不是正确的事情，就如同2015年火热的中概股回归那样。

啃哥张驰于北京

2016年6月5日

开始于9点，完成于11点

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啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的定增。致力于成为新三板领域私募股权投资行业的精品投行。

啃哥认为，专业的人就应该做专业的事情。所谓术业有专攻，让企业精通新三板那是不太现实的。企业就应该做好企业的事情，资本市场的全部事情交给啃哥的新鼎资本替您打理，啃哥张驰致力于打造大投行，一站式资本市场星级投资服务。啃哥保证，一定会交出一份完美答卷！