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啃哥评点：新三板转板制度推出与互联网企业的机会，并论七天报了上百家

                                ——新三板系列分析文章之十三

 

 

以下文字为啃哥张驰个人观点。不随波逐流，只扪心自问。

 

昨日，即10月9日，在微信，微博新闻到处传关于证监会的《关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见》的评论，其中最重要的莫过于这条“将积极研究制定方案，推动在深圳证券交易所创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市，支持创业板的良性发展”，即明确了市场疑问很久的转板制度，以及互联网等创新型亏损企业的上市问题。历史意义十分巨大。

 

啃哥今天有点时间，上网找了一下这个《关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见》，发现居然没有找到。网上到处都是关于这个新制度的解读，但是，关于制度的原文，无论是证监会网站，全国中小企业股份转让系统网站，还是百度等等竟然找不到。好吧，啃哥觉得，也许原文是政府内部的，不允许外传，所以在网络找不到。同时啃哥奇怪了，为什么一个看不到原文的新制度，市场上到处都是评论呢？按照啃哥的习惯，如果无法看到原文，就没有确切的依据证明其内容，啃哥轻易是不会去分析的。

 

啃哥找了半天，发现依据最强的是深圳特区报10月9日的一篇“证监会正式推出系列新政 支持深圳资本市场改革创新”（网址：http://edu.gmw.cn/newspaper/2014-10/09/content_101319719.htm），文章，列出了新政共15条，好吧，啃哥觉得，既然没有最原始的依据。依靠这个官方媒体的新闻也不算是空穴来风，啃哥在开始啃的时候也就稍微踏实了一些。啃哥始终秉承啃的态度，绝不无中生有，一定言之凿凿。

 

 

该新闻关于十五条新政的原文如下：

 

深圳特区报讯（记者李焱）深圳资本市场改革创新将再度掀起一波新高潮。记者昨日从市金融办获悉，中国证监会已就支持深圳资本市场改革创新、加快推进前海金融先行先试相关政策作出正式批复。

 

据介绍，为将党的十八届三中全会精神和国家关于前海深港现代服务业合作区的战略规划部署进一步落到实处，市委市政府领导组织相关部门多次赴京，与监管机构进行深入交流沟通，积极争取政策支持。此次深圳资本市场改革创新若干意见的获批，充分体现出监管机构对深圳的关注与支持。

 

此次推出的系列政策主要包括：

1、支持前海在资本市场领域开放创新发展，对上海自贸区实施金融扶持的政策，依相应的程序可以在前海试验和落地。

2、积极研究制定方案，推动在深圳证券交易所创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市，支持创业板的良性发展。（非常重要）

3、支持深港两地资本市场加强交流与合作，未来在沪港通积累一定试点经验的基础上，支持深、港交易所本着互利共赢原则，研究探索新的合作形式。

4、原则支持在前海设立由经国务院批准的证券期货交易所主导发起的私募产品投融资平台。

5、建议中国证券登记结算公司和深圳证券交易所协调合作，研究论证为中港基金互认提供相关服务的具体方案。

6、支持前海企业的境外母公司或控股子公司在境内市场发行人民币债券，对募集资金境内或境外使用不作限制。

7、支持深圳证券期货经营机构积极参与和拓展面向内地和香港两地的证券期货业务，进一步扩大对外开放。

8、拟允许符合条件的基金子公司募集境内资金进行境外证券投资，待国务院批准并履行规章修改发布程序后实施。证监会将进一步研究扩大基金子公司的投资范围问题。

9、按照“牌照管理、业务交叉、规则统一、功能监管”原则，支持符合条件的各类资本在前海设立证券期货经营机构，开展金融业务创新。

10、支持中国证券金融股份有限公司、中国证券登记结算有限公司依法合规在前海设立子公司。

11、据cepa有关承诺，积极推动港资机构在前海按规定设立全牌照合资证券公司和合资基金管理公司。

12、支持证券期货经营机构在前海依法自主开展业务创新，并按照简政放权的思路，简化审批流程，未来积极探索负面清单管理模式。

13、研究制定并修改证券期货经营机构设立及牌照管理有关规则，支持前海证券期货经营机构参与外汇等其他金融产品业务，支持在前海设立专业证券公司开展私募产品代销、经纪等业务。

14、持中央金融监管部门与地方政府在前海探索设立更为紧密的监管合作机制，为监管体制机制创新探索经验。

 

15、后续将由创新部牵头，会同相关部门和系统单位组成协调工作小组，与深圳市政府共同推动相关政策的实施。

 

上述15条大部分都是和前海有关，因为前海基本就是深圳的一部分。而整个政策其实就是中央专门给予深圳的，政策的名字就是《关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见》，因为上海有了上海自贸区与沪港通，如果深圳再没有点什么，那么中央也太不公平了。深圳也很有眼色，赶紧申请，中央顾全大局，当然会给深圳一些甜枣，平衡一下深圳上海的地位。而这15条政策中，分量最重的，莫过于第三条，即“积极研究制定方案，推动在深圳证券交易所创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市，支持创业板的良性发展”。

 

上述一段话，其实解决了3个非常非常关键的问题：

 

1）是新三板的转板问题。啃哥以前分析过，因为新三板被无数人诟病，认为交易不活跃，不能实现融资功能，没有投资价值等等问题，很多人不看好。其核心是因为新三板是第三板块，是低于第二板块创业板的第三板块。因此保守的人士还认为如果能上创业板，就不会来新三板。无论啃哥喊过多少次，将国务院直接的新三板政策解释过多少次，都无济于事。那么，这个转板机制的推出，彻底说明了问题。即新三板中的优质企业，是在挂牌一年后可以在创业板上市的。这样，上新三板企业的积极性会空前的高，因为如果能上创业板，意味着可以高市盈率，可以彻底解决融资问题，是无数的企业家梦寐以求的。这个转板机制的实施，将彻底激发新三板的交易活跃性，因为好的企业未来的预期实在是太大了。

 

2）啃哥还想说，这个政策还有第二个非常大的亮点，就是“未盈利的互联网和科技创新企业”也可以转板。这个政策，彻底解决了目前中国类似淘宝，京东这样的优秀企业去海外上市融资的问题。现在，还在亏损的互联网企业，可以先在国内上新三板，之后再通过转板，进入创业板进行融资。那么，那些优质的互联网企业就没有必要千里迢迢，跋山涉水跑去美国或者香港了。

 

再引申一步，这意味着，互联网企业也就可以接受国内人民币基金投资，而实现在国内上市，投资人退出了！这也是非常非常重要的，意味着以前的那些外资的顶级PE投资机构，可能会逐渐失去舞台。因为之前之所以软银，红杉可以投资到很好的互联网企业（类似淘宝，京东，当当），一个重要原因是这些企业只能选择去美国或者香港上市，因此一般不得不只接受美元投资，国内机构无法分一杯羹。而现在，国内机构可以投资互联网企业，在国内实现退出了，必然出现新的一轮互联网企业投资高潮，并且将会由包括九鼎，中科招商，深创投，联想投资这样的国内一线的内资投资机构引领。行业的投资机会再次来临，一个新的投资机构间的行业投资竞争由此再次展开！！

 

3）第3个也是非常重要的地方，是原文中“推动在深圳证券交易所创业板设立专门的层次”，即新三板的分层制度建设。这个分层，其实也是意义非常重大的。之前关于分层问题的讨论，出现在证监会答记者问和新三板答记者问中。感兴趣的读者可以读读啃哥之前的关于答记者问的分析，可以看到这些讨论的。

 

分层，就是看层如何分了。一般是将风险类似的归为一类。例如将利润超过2000万，1000-2000万，1000万以下，亏损的，互联网的，科技创新的企业分为不从的层次，即在新三板中再分为不同的板块，这样便于投资者进行进一步选择。现在经常有人问啃哥新三板市盈率是多少这样的问题，啃哥真的不想回答，因为新三板1000多家企业盈利能力千差万别，拿个平均的市盈率来说事实在是没有意义的事情。而分层之后，不同层的市盈率就相当有意义了。分层，是非常有利于新三板良性发展的。

 

相信部分习惯了怀疑的读者会说，这个规定目前还是要求深圳交易所，深圳政府方面“积极研究制定方案”，不会太快推出。但是啃哥想说，未雨绸缪是非常非常重要的，如果所有政策都是现成的，那就真的没有机会了，而只有现在才有机会。仔细想一想，这样“积极研究制定方案”的权利中国证监会已经交给了深圳交易所和深圳政府，那么，出于深圳本地经济发展的考虑，方案的制定和推出还不是分分钟的事情吗？这不是明摆着的吗？中央已经完全定下了调子，深圳可以大干了。那么，深圳一定会露胳膊挽袖子大干一场的，啃哥非常相信的。因此，关于具体执行方案的推出，啃哥认为，不是问题，2-3个月内必然全部推出。

 

另外，啃哥还想说，任何时候逻辑推理不能代替数字，数字能从另一个角度证明逻辑的合理性。截止9月25日，在审企业499家，挂牌企业1214家；截止截至10月9日，在审企业635家，挂牌企业1235家。请注意499家和635家，就是说从9月25日至10月9日，共7个工作日，共增加排队企业136家！！！（数字查询徐晓东协助完成）而按照平常的节奏，这基本上是1个月的新三板新增申报数量！！很显然，是由于该转板制度即将推出，已有很多先知先觉的机构和企业知道了内部消息，好赶紧申报新三板！那么，可以预见，随着这个制度已经颁布，新三板申报一定会井喷。极有可能在10至11月份，排队的企业超过1000家！！！啃哥断言，不信拭目以待！

 

啃哥想说：啃哥在7月23日的文章《中国证监会副主席姚刚关于新三板的重要发言实录》中已经分析过，由于国务院的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》中，已明确“建立不同层次市场间的有机联系”，文中啃哥就断言，证监会一定会在下半年很快推出转板机制，那些担心不能转板块的机构和企业完全是杞人忧天，果不其言，被啃哥说中了。那些惊讶于证监会推出转板机制的人，需要注意，政策早在3个月前已经确定了有今天的结果了的。并不是突发事件。

 

啃哥还想说，民国时著名的人物马相伯先生。他有一句名言“我是一条狗，叫了一百年，也没有叫醒中国人”。因为马先生活了一百多岁，一直在呼吁民主，自由，但是最终没有实现。

 

啃哥有时开始觉得自己也像是一条狗，一直在叫，从7月份开始，叫喊新三板非常非常重要，一定要上，要不顾一切快上，因为中国的民营企业不是太少，而是太多，优秀资源永远有限，快鱼永远吃慢鱼，一旦新三板达到了一定的企业数量，随之而来的就是 条件的更加苛刻和严格。那么，后面再想挤进去谈何容易。现在看来，又应验了。可惜的是，啃哥一直在叫，但是叫醒了谁呢？

 

 

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

 

2014年10月10日

开始与21点，完成于22点30分，啃哥张驰于北京记

 

 

以李白的一首《庐山谣寄卢侍御虚舟》，结束此文，送给读者：

 

我本楚狂人，

凤歌笑孔丘。

 

手持绿玉杖，

朝别黄鹤楼。

 

五岳寻仙不辞远，

一生好入名山游。

 

庐山秀出南斗傍，

屏风九叠云锦张。

 

影落明湖青黛光，

金阙前开二峰长，

银河倒挂三石梁。

 

香炉瀑布遥相望，

回崖沓嶂凌苍苍。

 

翠影红霞映朝日，

鸟飞不到吴天长。

 

登高壮观天地间，

大江茫茫去不还。

 

黄云万里动风色，

白波九道流雪山。

 

好为庐山谣，

兴因庐山发。

 

闲窥石镜清我心，

谢公行处苍苔没。

 

早服还丹无世情，

琴心三叠道初成。

 

遥见仙人彩云里，

手把芙蓉朝玉京。

 

先期汗漫九垓上，

愿接卢敖游太清。

 

新三板系列分析文章目录索引：

1、[8.30日]：新三板系列分析文章之一：啃哥评点：全国股份转让系统就做市业务相关准备情况答记者问

2、[8.31日]：新三板系列分析文章之二：啃哥评点：全国股份转让系统（新三板）挂牌申请，材料“接收即披露。

3、[9.2日]：新三板系列分析文章之三：啃哥评点：新三板公司，关于全国股转系统申请挂牌有关问题的温馨提示

4、[9.3日]：新三板系列分析文章之四：啃哥评点：全国股份转让系统就近期热点问题答记者问 （问答1）

5、[9.7日]：新三板系列分析文章之五：啃哥评点：全国股份转让系统就近期热点问题答记者问 （问答2）

6、[9.7日]：新三板系列分析文章之六：啃哥评点：全国股份转让系统就近期热点问题答记者问 （问答3-5）

7、[9.8日]：新三板系列分析文章之七：啃哥评点：全国股份转让系统就近期热点问题答记者问 （问答6-9）

8、[9.11日]：新三板系列分析文章之八：啃哥评点：截止9月11日新三板挂牌公司分省份数量及GDP对比分析

9、[9.21日]：新三板系列分析文章之九：啃哥评点：【微访谈】全国股转系统有关负责人就做市业务与网友交流

10、[9.29日]：新三板系列分析文章之十：啃哥评点：新三板融资银行产品分析

11、[10.3日]：新三板系列分析文章之十一：啃哥评点：新三板差别化个人所得税政策分析

12、[10.7日]：新三板系列分析文章之十二：啃哥评点：中国证监会发布非上市公众公司发行优先股相关信息披露文件

12、[10.10日]：新三板系列分析文章之十三：啃哥评点：新三板转板制度推出与互联网企业的机会，并论七天报了上百家