最近市场出现较大调整，从直接原因来看，是因为二季度企业盈利预期大幅下调，估值出现重新调整。从深层次原因来看，我认为是源于正利率时代的到来，引发了投机股和垃圾股的估值下行。这也解释了为什么最近中小市值的股票开始出现超额调整。

一般来说，同负利率时代相反，在正利率时代，人们对资产的风险偏好会逐步降低，投机、尤其是负债投机会逐步受到打压。因此没有基本面支持的伪成长股、概念股会出现不断下跌，资金会逐步倾斜于具有真正业绩成长的好股票。也就是说，在正利率时代我们做股票，赚的是业绩增长的钱，而不再是估值泡沫的钱了。

在这个投资风格转换的过程中，可能会有一些痛苦。但也只有当资金逐步从垃圾股狂欢中撤出，更专注于真正的好股票，才有可能迎来市场新的一轮上升周期。