发博文
添加到我的博客
晨星（中国）2012年度基金奖今日揭晓，星石1期独家荣膺首届“晨星对冲基金奖”。“晨星对冲基金奖”在全球都坚持一致的评选标准，即“必须在当年度具有良好的回报，并且长期业绩表现突出、具备持续性，与持有人的利益保持一致”。
星石投资董事长江晖在颁奖典礼上发表了“如何做中国的对冲基金”的主题演讲，提出了星石投资的“长周期对冲理论”：
全国统一客服热线（免长途费）
400
加载中…公司五周年庆快要到来了，活动策划人员通知说，今年流行长裙，希望大家参加司庆的时候统一着长裙。被他们一提醒，我突然想起来，街上最近是出现了许多穿“仙女裙”的女孩子，长裙飘逸，婀娜多姿。
由于正在看经济增速下行超过预期的报告，这很容易让人联想到裙边理论 hemline theory。这是1920年宾州大学经济学家乔治·泰勒提出的。他用来这个来描述市场走势：当妇女普遍选择短裙，裙边向上收时，股市也随之上扬，如上个世纪20年代和60年代；相反当妇女穿着长裙，裙边
5月15日，央行公布4月新增外汇占款为-605.71亿元，比上月少增1852.07亿元，这是自去年10月份连续三个月负增长之后，外汇占款重归负增长。同时，央行宣布存款准备金率自去年年底以来第三次下调。据我们观察，央行的降准主要是用于对冲外汇占款，防止热钱流出对国内经济的过大冲击。因此，我们判断热钱的流出趋势已经基本明确。
从历年外汇占款的数据分析可以看出，2010年10月新增外汇占款出现了跳跃式增长，同比增长127%，环比增长79%，自此以后，新增外汇占款就在一个更高的平台上波动
经历了十多年的黄金年代，房地产已经深入到中国万千民众的血液中，说它是万众瞩目也不算夸张，因为它无疑是目前关注面最广的话题了。
从世界经济史来看，房地产周期很长，大约需要18-20年。同时它对经济的影响也很深远，通常来说，一个房地产周期的结束，往往伴随着经济的重大调整。这是因为由于房地产价格的粘度高，要清理上一轮周期的存货，往往需要很长的时间。另外，房地产是一个高杠杆率的行业，它在金融资产中的占比越高，对金融体系产生冲击也越大。美国的次债危机就是由于美国地产泡沫的破灭而带来的金融危机，冲击力度之大可见一斑。
在我国，房地产有具有其特殊性。从福利房到商品房，从计划经济到市场经济，我国房地产不仅受益于城市化进程，而且受益于改革开放的制度红利。在渐进式的市场化改革中，房地产逐渐形成了完善的产业链和传导机制，对中国经济的拉动和刹车都是最有效和最快捷的手段之一。
星石投资首席策略师杨玲27日接受中国证券报记者采访时表示，A股创业板的进入门槛远高于成熟市场的创业板，谨慎对待题材股炒作，中国经济会有再一个“黄金十年”。
中国证券报：随着创业板退市制度的推出，本周创业板出现大幅调整，未来A股创业板会否像香港创业板那样低迷？创业板目前的估值是否还有较大水分？
杨玲：随着证券市场市场化程度的不断提升，整体估值中枢肯定会有所调整，逐步向成熟市场过渡，而估值水平较高的创业板自然会受到较大影响。但我不认为A股创业板与香港创业板有可比性。原因是A股创业板的进入门槛远高于成熟市场的创业板，进入A股创业板的企业很多在海外完全可以进入主板。当然，创业板推出初期，由于估值太高，对企业家的诱惑太大，出现了套现潮等现象，但资产泡沫的潮水退去后，会剩下一批优秀企业。毕竟在新的改革红利下，中国经济肯定会再有“黄金十年”。
中国证券报：市场对于金融改革题材的炒作
星石投资首席策略师杨玲2012年4月20日做客《第一财经》“今日股市”栏目，向投资者阐述星石投资“判断市场的坐标是什么（以下是视频中关于判断市场的坐标是什么的文字实录.
杨玲认为通过三个维度看，政策面、资金面和基本面来看市场的情况。但是我们相对是一个长周期的观点，我的投资周期可能在3-5年这个大周期下，不会说一个月一个月这样一个周期。前期比较保守，现在会不会激进一点？我们今年整年认为都是长周期的反转之年，播种之年。我们希望在每一个安全边际的买点上买入我们觉得比较好的，逐渐把仓位累加上来，是这样一个大策略。
最近一个月我大都在外边，或是业内盛会，或是我们客户的季度策略报告会，很疲劳也有很大收获。
一是，感觉资本市场的时代快要来临了。这个行业的人就快要迎来当年外贸、地产的从业者的巨大机遇了。吴英可免死，温州又批创新试点之后，我明显感觉到江浙人民的创新细胞重新活跃了：地下钱庄改小额信贷公司，商会的口头信用合作改项目公司合作……我只能感慨，金融领域的巨大机遇还是不可避免的首先被江浙人发现，我等久居北京，有点只懂得‘安分守己干活’，略欠点‘站起来四处张望’。
统计局刚刚公布2012年3月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%。其中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.9个百分点，新涨价因素约为1.7个百分点。这远高于市场预期。
我们内部预计，如果忽略一季度政策、尤其是货币政策放松的因素，CPI的涨幅约3.2%左右。即使估算了货币放松的因素，市场上大部分机构也认为CPI会控制在3.5%左右。
值得注意的是，3月份全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.3%，为2009年12月以来首次负增长，创27个月的新低。而这都是建立在一季度政策上预调微调的基础上的。
本次宏观数据也再次证实了我们原先的观点，在经济转型、增速回落的大背景下，放松性政策、尤其是放松性货币政策对通货的传导力度远大于对实体经济的传导力度。因此，我们仍然觉得只要二季度经济增速没有下滑到冲击社会正常秩序的地步，货币政策的大幅放松一定是最后的选择。
我们认为在二季度，单靠政策放松的想象就去炒作周期股的投资策略“收益风险比”较差，不利于追求绝对回报。
中国证券报：你担心整个二季度的通胀形势吗？一边是油价上涨，另一边是总需求下降，二者相抵，可能的结果会怎样？
杨玲：二季度通胀对股市的威胁不算大。由于经济增速回落，社会总需求也趋于下降。在这个大前提下，一方面，要素价格上涨对通胀的传导力会减弱，这为资源价格改革开启了一个较好的时间窗口；另一方面，货币政策的放松对通胀的影响力会加大，因为做实业日渐艰难，炒各类资产显然更加容易。只要货币政策重归大幅放松，通胀上升的速度一定比实体经济增长快得多。
因此，只要二季度经济增速没有下滑到冲击社会正常秩序的地步，货币政策的大幅放松一定是最后的选择，毕竟目前通胀还在3%以上，没有回落到低位。大概率的情况是，二季度通胀水平保持稳步回落。
中国证券报：经济增速下滑的趋
