海普瑞(002399)和千红药业(002550)这两家以肝素钠为主要产品的公司近日都公布了三季报数据。现将其进行简单比较。总的来看，这两家公司市场估值接近，海普瑞规模大、毛利高，千红药业销售费用率偏高。海普瑞ROE近千红药业的一倍，主要在于利润率和杠杆较高。

一、大致定价

  以2011年10月24日价格测算：

 

    两个公司基本一致。

二、盈利能力及成长性分析

 

    单从营业额上看海普瑞规模要远大于千红制药的规模，两家公司营业额增长幅度都比较大，但是海普瑞比千红制药多出近20个百分点，增长相当强势。

    从利润率看海普瑞同样超出千红制药很多，千红制药还是有很大潜力去挖的，两家公司单纯肝素系列毛利率对比海普瑞也是领先很大一块，千红制药潜力还是有的。

    管理费用比率和所得税率二者相差不大，但是销售费用率相差极其悬殊，四千多倍的差距。这对于千红制药净利润的影响不言而喻，销售费用这么高，是用在何处有待于进一步分析。

三、ROE分析

 

    虽然海普瑞资产周转率低，但是利润率和权益乘数都高，导致ROE超高。

    海普瑞的肝素系列产品收入占营业收入的99.99%，千红制药则占营业收入的83.6%，从这看来海普瑞对肝素产品价格的敏感性药高于千红制药。海普瑞前五名大客户占收入96.67%，千红药业前五大客户占收入的65.00%，所以海普瑞对大客户的依赖性要高于千红制药。综合来说海普瑞的产品单一性和对大客户依赖性问题比较突出。