在资产负债表中，资产代表了会给企业带来经济利益的资源，负债则显示了会导致经济利益流出企业的现时义务。一个是资源，一个是义务，加之人们普遍存在的资产即为财富的潜意识，这一对本来极其中性的概念常常被给予厚此薄彼的感情色彩。从分析的角度讲，资产的本质是企业对资金的运用，或者说资金的各种占用形式，负债和权益则代表了这些被占用资金的实际来源。很多资产足以让人郁闷，例如庞大的应收账款，居高不下的存货等等，在可能的范围内这些资产越少越好。而一些负债却足以让人神往，预收账款就是此类负债的突出代表。

所谓预收就是在还没有提供产品或者劳务的情况下预先收取的资金，它一般对应企业未来的销售收入，因而也成为企业近期损益的先行指标。但这种所谓的利润锁定功效只不过是一种现象与另一种现象间的逻辑关系，并不构成其对企业价值的影响路径。本质的影响在于，预收意味着可以使用别人的资金作为提供产品或劳务的基础，由此将大大降低对自有资金的占用，从而提高自有资金的回报水平。与其他负债相比，预收账款的优势在于它并不对应现金支付的压力，导致经济利益流出企业的现时义务不过是按时为对方提供产品或服务，履行这种义务本身就是企业日常经营的目标。因此预收账款常常会给企业经营带来非常愉悦的效果，当然也同时会对企业的价值判断形成重要影响。

一般来说，单位产品资金需求较大，或者专业化特征明显，需要量身定制的行业，如设备制造、建筑工程以及房地产开发等，预收账款都会成为企业资金来源的重要方式。根据ValueTool公司绩效数据库，剔除ST公司影响，2008年预收账款占总资产比例高于30%的企业共有21家，几乎全部来自上述三个行业，其中以电力设备制造为主业的东方电气（600875）、以冶金工业自动化成套设备为主业的金自天正（600875）、以工程承包为核心业务的中工国际（002051）比重最高，分别达到了62%、58%和58%。

在这些行业中，预收账款直接决定了企业为制造或者开发产品所需垫付的资金数额，只不过由于行业运行的特点，对设备制造公司来说重要的是预收金额与总合同金额的比例以及与实际发生成本之间的期限匹配，而对房地产开发公司来说是则是预收账款能够实现的时间。这些要素的变化都将会给企业的现金流特征造成影响，而如果上述特征发生根本性转变，如国家对房地产公司预售节点的规定，企业的价值也必将随之发生明显变化。

预收账款对企业价值的影响在各个行业中不尽相同，这主要缘于其提供资金的性质以及在企业中的可能用途，换言之对企业自由现金流的影响程度。对于像东方电气这类设备制造企业来说，由于需要马上被用于支付生产具体设备的各项成本费用，因而预收的意义在于尽可能降低生产过程中自有资金的垫付比例。而对于房地产公司来说，预付账款的价值则更进一步，企业不仅可以提前收回所有垫付，还可以提前收回现金回报，进而用于再投资，从而提高整体周转和回报水平。

相比于前两者，小商品城（600415）预收的商铺租金、贵州茅台（600519）预收的经销商货款则具有更加积极的意义。一方面，如果不是企业主动调控，这类预收出现重大波动的可能性很小，因此形成了一类稳定的资金来源。更重要的是这些预收账款并不对应着具体的资金支出，也不代表巨额垫付的资金收回，它们在很大程度上可以成为支撑企业扩张性资本支出以及收回原始投资的资金来源。最近几年，由于预付费会员卡的发展，预收账款在百货类公司中的重要性逐步提升，以王府井（600859）为例，预付账款在2004年还只有2.25亿元，而到了2008年就达到了13.43亿元，同期的营业收入只是从42亿元增长到102亿元。这种变化必然会对百货类公司的估值产生积极影响。

2010年3月发表于《证券市场周刊》 

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