价值投资在大跌的市场中闪闪发光。A股有没有格雷厄姆最喜爱的烟蒂投资（net—net）投资股票？也就是常说的股价低于纯运营资产净额股呢？ 有。地产股在高压大跌下，我们终于找到了。在A股市场里，也能找到这种超级便宜货了。

   600322 天房发展

总市值：36.16亿

资产总计：117亿

流动资产：107亿

流动负债：51.2亿

长期负债：16.7亿

负债合计：67.9亿

净资产合计：49.1亿

纯运营资产净额=流动资产-全部负债=107亿-67.9亿=39.1亿

结果：

   天房发展总市值竟然低于其纯运营资产净额，这回不光是低于流动资产减去流动负债了（以前博文提到的亿城股份），而是低于减去全部负债。据此得出的结论就是：公司应该进行清算，这比继续经营更有价值。

   

600322的其它一些定量数据：

截止2012年三季度的营业收入：32.5亿

净利润：2012（三）  11   10   09   08   07      06   05   04   03

         1.45亿    2.68  2.26 1.56 1.12 5618万  3324 2164 1572 2088

十年来，公司净利润一直在稳定增长。这是沦落到了要清算的地步了吗？？ 公司这十年来一直在派息，这也是公司经营稳定的标志。截止2012年三季度公司的流动比率为2.08，证明公司财务上还是保守稳健的。这样的价格，几乎可以说是百分百低估的。当然，低估的价格在短期内依然可能继续低估，但长期来看，股市是“称重机”。

结论：

   以低于纯运营资产净额的价格买入，等于是买入价不包含企业的厂房机器等等硬件、有形资产的价格，这些统统白给，你们敢要吗？

   格雷厄姆认为：如果人们能够按低于其相应净流动资产（扣除所有优先求偿权，并且将固定资产和其他资产的价值看做零）的价格，获得一个分散化的普通股组合，就能够得到相当满意的结果。詹姆斯蒙蒂尔在1983年到2002年在全球股市范围内对于这类股票投资结果的追踪也验证了这一观点。