文：秦文纲

   一位资深信托人士告诉记者，就融资方面而言，目前开发商的生存环境并没有好转。一般只有国企和大型品牌房企才有可能拿到开发贷，而中小开发商仍然需要借助信托等高成本融资方式。

  在融资环境仍然不乐观的背景下，高周转仍然是开发商的救命稻草。但记者根据北京房地产交易管理统计发现，亿城燕西华府自2011年10月1日陆续取证以来，成交金额仅为6.25亿元。今年的新取证房源，目前为止仅售出3套。尽管亿城当时收购地价较低，表面上利润空间很大。然而，自该楼盘入市后，就遭遇北京严格的限购，位置偏远的别墅产品受到严峻的市场冲击。如果亿城燕西华府明年的销售状况仍未好转，期限仅为18个月的信托计划存在较高的兑付风险。

2：据证劵市场周刊2012年10月报道：

  10月26日，亿城股份发布公告称，公司拟以4亿元收购淄博鑫耐达耐火材料股份有限公司持有的淄博嘉丰矿业有限公司（下称“嘉丰矿业”）67%股权以及全部债权，其中：以3.21亿元收购鑫耐达持有的嘉丰矿业67%股权，并平价收购鑫耐达对嘉丰矿业享有的7933.71万元债权。

    据公告，本次收购的67%嘉丰矿业股权转让价款32066.29万元比嘉丰矿业截至2012年9月30日经审计的相应股权比例的净资产2085.61万元高29980.68万元，溢价率1437.5%，溢价幅度较大，显示了亿城股份收购的决心。嘉丰矿业主要经营耐火粘土地下开采，截至储量核实基准日（2012年9月30日），在矿区范围内的保有资源储量6651.8万吨，其中硬质耐火粘土(焦宝石)2141.1万吨，陶瓷土345.9万吨，铁钒土4164.8万吨。评估利用的资源储量为5416.1万吨，除去设计损失率和采矿损失率，可采储量约为3304.0万吨，根据采矿许可证，矿山生产规模为7万吨/年，改扩建后的生产规模为24万吨/年。收购完成后，公司计划在未来一年内，利用嘉丰矿业优质的矿石资源，投资建设石油陶粒支撑剂生产项目。低密度高强度的石油陶粒支撑剂，可用于提高页岩气产量、保证出气的稳定性的同时，显著降低了开采成本。

问题总结：一是担心房子卖不出去导致无法偿还18个月的4亿借款。二是多元化发展收矿溢价过高，由于涉及页岩气热点还容易引发投机炒作。外加上近年国家严厉的房地产调控政策，吓得000616的投资者屁滚尿流，落荒而逃。

 

简单分析：股票市值不及运营资产，一个明显的提示信号。股价与存货价值相比相当于打六折将其房地产出售，如果将来房价按原价出售回笼资金，那么投资者白赚，如果房价上升，赚更多。房子能卖出去吗？一是调控政策真空期，二是全国性的房地产市场回暖已经显现，三是银根短期收紧的可能性不大。那么1年内房价大跌的可能性相对较小。针对市场担心的“如果亿城燕西华府明年的销售状况仍未好转，期限仅为18个月的信托计划存在较高的兑付风险。”的风险随着房地产市场的整体好转相对下降。另外，燕西华府的主力是别墅产品，炒过房的都知道，有条件的炒别墅最好，为啥，土地归你，没有70年年限，外加国家明令不再批别墅用地。当时616购地成本很低，利润空间能相对抵消部分风险。关于多元化涉矿问题，不需要过渡解读，谈贡献利润现在也是没影的事，但好处也显示616管理层意识到中小型房企的生存危机，至于溢价问题可以多加留意今后的多元化是否会快速吞噬企业的流动资产，尤其是现金，因为这将让原来股价低于运营资产的安全边际大大缩小继而不存在安全边际。

    大部分的机构对其2012年收益的预测基本是0.39元，那么按今天的股价算，市盈率不到10倍。目前的市净率1.22倍。公司在以低于公司运营资产净额的价格出售其股票，我的买入成本是4.09元。