一手研发  一手并购

京新药业转型“两条腿走路”

文   本刊特约记者 胡锦昕

日前，京新药业宣布斥资1.2亿元溢价收购拥有百年历史的中华老字号“沙溪凉茶”，虽然后者近年来的净利润不高，但京新药业表示此举将丰富该公司的中药产品线。

事实上，为了寻找新的利润增长点，京新药业近来做出了不少努力。10月22日，京新药业的心脑血管新药“匹伐他汀钙分散片”获批，成为国家独家剂型。而数月前，公司高价收购亏损公司惠迪森药业，也是为了完善产品结构，扩大销售规模。

努力并未白费。10月26日，京新药业公布的三季报显示，今年一至三季度实现营业收入6.96 亿元，同比增长8.45%；归属母公司净利润5511 万元，同比增长108%。

兴业证券分析，随着优势领域产品线的布局完善以及不断的外延式并购，公司未来有望迎来更大的发展。1.2亿收购百年“沙溪凉茶”

“沙溪凉茶”是许多人熟悉的感冒良药，近日，拥有这一品牌的“中华老字号”广东益和堂制药有限公司被上市公司京新药业正式收购。

10月9日京新药业发公告称，其专业投资平台天堂硅谷元金创业投资合伙企业(简称“天堂元金”)与广东益和堂制药有限公司原股东方乐尧、刘健雄签订《关于广东益和堂制药有限公司全部股权之收购协议》，天堂元金以1.2亿元收购益和堂100%股权。

位于中山沙溪镇的广东益和堂制药有限公司，其前身为“沙溪凉茶”创始人黄汇父子所经营的药铺“黄潮善堂”，始创于1907年，至今已有一百多年历史。

但近年来，益和堂因为经营等方面问题导致营业额下滑。资料显示，益和堂2012年实现营业收入5577.35万元，净利润为40 .58万元；2013年上半年实现营业收入2659.84万元，实现净利润16 .74万元。

京新药业指出，虽然益和堂的利润不高，但其资产质地优良，收购将进一步丰富该公司的中药产品线。

据悉，在益和堂所有八大剂型的186个品种生产批件中，有沙溪凉茶、沙溪凉茶颗粒、金鸡片、金鸡颗粒、鼻咽清毒颗粒、滋肾宁神丸、润肠宁神膏等10个药品被列为国家中药保护品种，其中润肠宁神膏还是国家三类新药、中药独家品种。

京新药业称，经过一段时间培育管理，在益和堂达到各方约定的并购条件时，由京新药业公司对益和堂进行收购。

分析人士认为，如果从益和堂近年的经营以及收购价格上看，1.2亿元的价格略有溢价。但是，益和堂真正的价值不在于企业，而在于沙溪凉茶的老字号。沙溪凉茶的文化在两广以及整个南方仍然具有一定的知名度与影响力，经过京新药业的整合，或可发挥沙溪凉茶的品牌价值。而1.2亿的金额，还不够京新药业开拓一个新厂。从这方面看，京新药业的本次收购可谓划算。

原料药企业的转型努力

为了寻找新的盈利增长点，京新药业做出的努力远不止此。

据了解，京新药业是一家小型民营控股的医药公司，之前业务以喹诺酮类原料药为主，左氧氟沙星原料药市场份额占据首位。由于原料药业务竞争厂家众多，导致公司产品毛利率持续降低。经过五年多的准备，京新药业通过收购和自行研发，在心脑血管、消化系统等领域推出了具有竞争优势的特色制剂品种，制剂业务成为公司未来发展的主要推动力。

10月22日，京新药业公告称，公司收到国家食品药品监督管理总局批准签发的3.1类新药“匹伐他汀钙分散片”及其原料药的药品注册批件。

据了解，匹伐他汀钙是第三代他汀类药物，是目前国际临床应用中治疗高胆固醇血症、家族性高胆固醇血症效果较好的他汀类药物之一，因其临床有效剂量为1-2mg/天，明显低于其他已上市的他汀类药物，具有高效、安全等特点，具有良好的耐受性。

京新药业称，获批的匹伐他汀钙分散片剂型目前为国内首家。该药品作为降血脂系列药物之一，其获批生产充实了该公司降血脂药品的产品线，也是公司在辛伐他汀和瑞舒伐他汀后仿制的又一重要产品，其上市销售将会给公司带来新的利润增长点。

目前，匹伐他汀钙普通片剂的生产企业仅华润双鹤和复星医药控股孙公司江苏万邦生化医药股份有限公司两家。

高价“买亏”下的图谋

6月22日，京新药业宣布拟参与竞价购买浙江惠迪森药业有限公司（下称“惠迪森药业”）65%股权。根据浙江产权交易所信息，浙江省食品有限公司对其持有的惠迪森药业65%股权进行转让，挂牌期满为2013年6月25日下午5时整止，挂牌价为4500万元。

惠迪森药业注册资本1500万元，经营生产小容量注射剂、冻干粉针剂、粉针剂。2012年该公司实现营业收入2770.50万元，净利润-697.13万元；2013年前4月实现营业收入628.50万元，净利润-498.63万元。

根据浙江产权交易所公告，以2013年4月30日为基准日，经审计和评估，惠迪森药业净资产账面价值为-3437.94万元，评估价值却达到5826.52万元，转让标的对应评估值为3787.24万元。

除了惠迪森药业转让价高企外，收购方还需承受一些相当苛刻的条件。根据要求，作为惠迪森药业股权的受让方，必须承接现有全部职工，原有劳动合同继续生效；资产评估基准日到转让完成日期间经审计的损益处理方式：由转让方享有或承担。对此，惠迪森药业原股东放弃行使优先购买权，管理层也不参与受让。

业内人士分析，并购的目的主要为两种，“买利润”和“买资源”，京新药业显然不可能是前者，惠迪森药业的净资产又为负数，“唯一合理的解释就是看中惠迪森药业手上的药品批文了”。

海通证券6月24日发布的研究报告介绍，惠迪森药业共有5个药品批文，主要为头孢类抗感染制剂。海通证券还指出，京新药业现有抗感染制剂主要为喹诺酮类，如果收购成功能够完善抗感染领域产品线。但从短期来看，“惠迪森药业对公司利润无贡献”。

“公司参与竞价购买惠迪森药业股权，有利于公司进一步完善公司产品结构，扩大销售规模，增强市场竞争力和可持续发展力，为实现公司的长期战略规划奠定坚实的基础。”有关收购惠迪森药业的原因，京新药业给出了上述解释。

三季度业绩的漂亮答卷

一方面是自行研制新型剂型药，一方面则大力收购对扩充公司产品线有帮助的企业，京新药业的未来发展规划已然清晰。

10月26日，京新药业发布2013年三季报显示，京新药业今年一至三季度实现营业收入6.96 亿元，同比增长8.45%；归属母公司净利润5511 万元，同比增长108 %；扣非后净利润4516 万元，同比增长103%。

就单季度看，三季度营业收入2.39 亿元，同比增长7.82%；归属母公司净利润2113 亿元，同比增长129%；扣非后净利润1420 亿元，同比增长104%，非经常收益主要是政府补贴。与今年二季度扣非净利率同比增速105%相比，单季度净利润同比增速保持稳定。

兴业证券认为，预计制剂业务将延续40%以上的快速增长，其中主力品种瑞舒伐他汀增长150%以上，康复新液增长50%左右，地衣芽孢杆菌受益于进入基药也贡献了一定增量，但规模还较小，难以贡献业绩弹性，其他老品种则增长较为平稳，总体来说公司主力品种继续维持良好的增长态势。

原料药方面，受停产检修的影响，预计三季度小幅亏损，对利润增速有所拖累，预计四季度会恢复正常水平，全年来看仍能保持盈亏平衡。公司制剂业务在核心品种的带动下继续保持快速放量趋势，是公司业绩快速增长的主要原因。

兴业证券分析认为，公司全年依然有望维持120%左右的高增长，作为以化学药为主的处方药企业，在行业面临降价及反商业贿赂双重影响下依然能取得如此高增长实属不易。

“展望明后年，瑞舒伐他汀和康复新液依然能够维持50%左右的高增长，而地衣芽孢杆菌待完成各省基药招标后也有望贡献弹性，成为新的过亿品种；新获批的匹伐他汀在进入各省市招标之后也将逐步贡献收入。”兴业证券认为，中长期来看，公司发展方向明确，随着优势领域产品线的布局完善以及不断的外延式并购，未来发展空间巨大，2014-2015年仍有望保持50%以上的复合增长。