股权激励倒逼 独一味多领域扩张

文    本刊记者  詹战

先是收购化药公司，涉足生物医药领域；再是收购多家医院，进军医疗服务领域；后又研发牙膏产品，染指大健康，独一味这两年可谓是动作不断。

市场人士认为，这一系列动作的目的均是为了“股权激励”计划达到解锁条件。

抢滩大健康

又有新的药企加入了研发牙膏产品的队伍。

6月24日，独一味发布公告称，独一味牙膏已于日前研制完毕，现已委托江苏苏州清馨日用化学品有限公司生产，即将上市销售。公司表示，牙膏产品研制成功，将进一步完善公司独一味系列产品的产业链，有利于提升公司的整体实力和市场竞争优势，对公司业绩可能产生积极影响。

在这一利好消息下，独一味股价不涨反跌。6月25日，该股开盘股价冲高回落，最高18.07元/股，午后报16.6元/股，跌幅7.78%。

事实上，近年来医药企业跨界进入日化功效品行业并不少见，仅在牙膏市场，就汇集了云南白药、片仔癀、哈药集团、广州药业等，其中云南白药牙膏还取得了行业排名第五的成绩。

“中药企业进军日化领域是有先天优势的，这一优势就是产品的医用功能。药食同源、养生保健等中药理念在国人的思维里根深蒂固，另外，这些中药企业都已经形成自己稳固的品牌形象，把这种优势延续下去、拓展产业链是很多企业的选择。”一位业内人士表示。

以我们耳熟能详的企业为例，云南白药牙膏除了一般牙膏的功效之外，还具有消炎、改善口腔疾病等作用，郎健还专门针对吸烟人士设计开发；片仔癀牙膏同样具有清火解毒等功效。有消息称，独一味牙膏也含有独一味草的活性成分，同样具有减轻牙龈出血等医疗功效。

然而，作为牙膏市场的后来者，独一味并未占据一个好的先机。

“目前口腔清洁用品市场正进入成熟期，市场细分程度越来越高，品牌的作用也日益重要，竞争十分激烈。”一位医药行业分析师说，在市场需求方面，个性化需求日趋强烈，而在品牌上，主要市场已经由高露洁、佳洁士等跨国公司垄断，在售的品牌就有十余个，进入壁垒较高。

与云南白药进入该领域时相比，目前的牙膏市场对药企提出的挑战更大。“而独一味牙膏所具有的功效与其他药企的牙膏无法形成差异化竞争，”上述医药行业分析师表示。

此外，对于初次涉猎日化领域的独一味而言，营销渠道将是其面临的最大挑战。尽管独一味在公告中并未提及其牙膏产品要如何打开市场，不过此前招商证券研报称，独一味牙膏的销售将由OTC渠道负责。

据了解，片仔癀、同仁堂、云南白药等药企都曾利用OTC渠道销售日化用品，但少有药企取得较好成效。

大动作并购

2012年3月6日，独一味全资子公司上海独一味生物科技有限公司与美国旧金山湾区“Apexigen”公司签订的一份关于“一种特定的针对血管内皮生长因子受体2（VEGFR2）的人源化IgG1抗体“APX004”的《许可和商业化协议》”，标志着公司正式迈入生物医药领域。

同年，公司收购了奇力制药80%的股权，迈入化学口服药及临床输液产品领域。资料显示，奇力制药公司拥有80余个药品批准生产文号，包括中药、化药和输液产品，其中咳感康口服液、酮洛芬24小时缓释片等为独家产品。公司2012年年报透露，奇力制药已经并入公司报表，输液产品贡献1435万元营业收入，毛利率41.33%。

除了涉足化药领域，独一味进军医疗服务领域步伐之快超出业界预期。

今年1月，公司与四川省红十字肿瘤医院（以下简称肿瘤医院）及肿瘤医院产权所有人周彩娥、刘兴明签署了《四川省红十字肿瘤医院肿瘤诊疗中心85%收益权转让协议》，以1.2亿元收购肿瘤诊疗中心15年85%经营收益权。

公告披露，肿瘤诊疗中心是由四川省红十字肿瘤医院设立的独立治疗肿瘤及相关病症的医疗中心，2010年、2011年该中心收入分别为5968.8万元和6780.4万元，净收益为2636.4万元和2967.5万元。2012年1-11月，肿瘤诊疗中心收入和净收益分别增至6849.1万元和3144.1万元（收入主要是肿瘤诊疗中心医疗服务收入）。

不久前，独一味在医疗服务领域并购再下三城。公司旗下全资子公司永道医疗日前签署《股权收购意向书》，计划以自有资金收购四川健顺王投资持有的资阳健顺王体检医院有限公司（下称“资阳医院”）100%股权、四川健顺王投资和张绍明持有的德阳美好明天医院有限公司（下称“德阳医院”）100%股权，以及王健忠持有的蓬溪中医院·骨科医院（下称“蓬溪医院”）100%股权。

据相关资料显示，资阳医院今年1-4月实现营收328.5万元，净利润158.5万元；德阳医院2012年实现营业收入596.7万元，净利润303.7万元；蓬溪医院2012年实现营业收入4588.3万元，结余1502.6万元。

独一味称，此次收购是基于公司进军医疗服务业的发展战略要求，有利于提升公司盈利能力和可持续发展能力，对提高公司整体收益水平将发挥积极的作用。

这是今年独一味的第二次收购动作，从今年的两次收购动作来看，涉及的收购标的均为医疗机构，由此可以看出独一味进军医疗产业的决心。

“股权激励”倒逼

市场人士认为，独一味今年如此“阔步迈进”，似与公司此前推出的股权激励方案颇有配合之意。

2012年9月，独一味给103位中高层开出了限制性股权激励方案，授予价格为6.14元/股。今年3月25日，公司公告称，经调整后，公司以6.14元/股授予82名激励对象1082.2万股限制性股票，授予日为2013年2月5日，自授予日起12个月为禁售期。

当时引起市场注意的是， 独一味公布的限制性股票激励计划解锁条件极为苛刻，2013年、2014年、2015 年需分别实现净利润1.64亿元、3.27亿元、4.9亿元。而独一味1月25日公布的2012年年报中披露归属于上市公司股东的净利润仅有7367万元，同比增3.26%。

7月15日，独一味的股价报收于20.46元，这就意味着，独一味授予激励对象限制性股票的价格相当于当前市价的三分之一。

激励对象面对的未来收益相当有诱惑力。但是，根据公司的限制性股票激励计划，激励对象要想解锁，需要的是净利润百分之几百的增长，显然单纯靠主导产品是无法满足这一增长需求的。

公司一直以来的主导产品都是独一味系列、五味子系列，虽然主导产品还有所增长，但增速明显已经无法支撑公司80倍的市盈率。

据公司年报显示，2012年公司实现营业收入3.37亿元，其中70%的营收由独一味系列贡献，五味子系列贡献营收5164万元。公司的主导产品的毛利率比上年同期略有提升，但独一味系列实现的营收却比上年同期下降7.69%。其实，主导产品的滞涨局面在2011年就已经显现出来。因此，市场开始质疑独一味激进的股权激励计划能否实现。

6月下旬，面对这种质疑，独一味通过深交所互动平台发声，称公司经营层根据发展战略审慎预测，三年业绩可达目标。

目前来看，独一味正通过强势的新品研发和猛烈的并购扩张等手段来“护航”业绩承诺，在2012年净利微增1.83%之后，独一味2013年一季度业绩增长明显提速，净利润同比大增185%，且预计上半年业绩增长175%~205%。

更加值得注意的是，独一味在研的新品种类丰富，且都将步入收获期。公司独一味巴布膏已完成临床试验，有望在今年拿到生产批文，开始投放市场。独一味凝胶膏12年底现场检查完毕，预计今年中获批；中药6 类新药“独二味胶囊”作为独一味胶囊的升级换代产品，预计今年完成临床，2014 年上市。小儿止泻凝胶膏，采用贴敷脐部治疗小儿轮状病毒性腹泻，处于2期临床，市场潜力巨大。