微创医疗的逆袭

文   本刊记者 张敏

继几个月前，传出微创医疗拒绝外资收购之后， 6月25日微创医疗“欣然宣布”，以2.9亿美元现金正式签约收购美国Wright Medical Group, Inc.（以下简称“Wright 公司”）旗下OrthoRecon（“关节重建业务”）及其相关资产。本次收购预计将于2013年第三季度末或第四季度初完成交割。

在医疗器械并购潮中，微创医疗来了一个华丽的逆袭！

微创并购史

微创医疗2.9亿美元将Wright公司骨科业务收入囊中，这是今年继复星医药2.4亿美金控股以色列美容医疗制造商，迈瑞医疗1.05亿美金全资并购美国超声系统生产企业ZONARE之后，目前为止，中国医疗器械行业金额最大的一起海外并购案。

在此之前，微创医疗曾进行过三次并购。首单并购案发生在2008年，微创医疗将生产胰岛素泵的北京潘格瑞医疗器械科技有限公司纳入麾下，进入糖尿病治疗领域。两年之后，微创医疗再次发力并购，2011年其全资子公司上海微创骨科公司以100%股权收购从事三类骨科生产的苏州海欧斯医疗器械有限公司，2012年又收购了东莞科威医疗器械有限公司、龙脉医疗器械（北京）有限公司。

微创医疗1998年成立于上海张江高科技园区，经过十多年的发展，目前在国内医疗器械企业中堪称翘楚。尤其在心血管介入产品领域，作为国内高端医疗器械生产商，微创医疗是国内最大医用支架产品的生产商，其在心血管支架领域，和乐普医疗、吉威医疗三家占据了国内70%以上的市场份额。在这三家医用支架生产商中，微创医疗所占的市场份额最大。

在2005年微创医疗的首款用药物涂层支架在国内上市之前，国内心血管支架市场几乎被美国强生和波士顿科学垄断。

微创医疗现在的产品包括心血管介入产品、大动脉及外周血管介入产品、神经介入产品、糖尿病及内分泌医疗器械、电生理医疗器械、骨科医疗器械、外科医疗器械。虽然产品众多，但根据微创医疗公布的数据显示，微创医疗的销售业绩主要来自心血管介入产品。2012年微创医疗的销售额中，心血管介入产品的贡献达到83.8%。虽然心血管产品对微创的销售额居功至伟，但难免给人留下了一个产品打天下的印象。

在收购北京潘格瑞医疗器械时，微创医疗的董事长常兆华曾对媒体表示，“未来我们希望在保持心脑血管领域优势的基础上，能够在糖尿病和骨科领域有所拓展，形成三大核心板块共同发展的格局”。从此后的并购方向看，微创医疗一直在按照既定的发展战略进行并购。苏州海欧斯从事三类骨科产品生产，东莞科威医疗器械有限公司是一家体外循环心脏手术器械氧合器和结构性心脏病微创介入器械封堵器研发制造商，龙脉医疗科技器械（北京）有限公司则是一家自行研发和生产y型连接器组件、压力泵、药物洗脱支架、冠脉支架等制造商。

虽然早已布局糖尿病和骨科领域，但和心血管产品相比，这两个领域对微创医疗业绩的贡献还是显得微不足道。微创医疗2012年报显示，糖尿病及内分泌医疗器械、电生理医疗器械、外科医疗器械、骨科医疗器械四者的销售额之和占微创医疗销售总额的6.8%，其中糖尿病及内分泌医疗器械占1%，骨科医疗器械占3.6%，这个数字在某种程度上说明微创医疗在糖尿病和骨科领域，革命尚未成功，同志仍需努力！

Wright和它的关节重建业务

Wright公司旗下OrthoRecon部门的关节重建业务主要包括髋关节与膝关节植入产品的研发、生产和销售，旗下品牌包括DYNASTY和CONSERVE髋关节植入产品，PROFEMUR模块化产品，SUPERPATH微创髋关节手术器械，ADVANCE和EVOLUTION膝关节植入产品等。

OrthoRecon部门的业绩近年呈下滑趋势。2011年，髋关节和膝关节的销售额分别为1.73亿和1.23亿美元；至2012年，两者销售额下滑至1.5亿和1.14亿美元，下降幅度分别为13.1%和7.3%。

而Wright公司因2010年触犯了联邦《反回扣法》，卷入回扣风波，内部经历了重组和高层洗牌。至2012年底，下滑明显的髋膝业务才正式和不断增长的脚踝业务成功分离。与降幅明显的髋膝业务形成对比的是，脚踝业务去年增幅为14.1%，Wright公司预计2013年脚踝业务还将继续增长13%。

根据Wright公司的说法，交易完成后，Wright公司将有更多资金专注于快速增长的脚踝业务及生物植入产品。从这点看，似乎是Wright公司方面占了较大便宜。

在另一方面，微创医疗2012年的非流动资产和流动资产分别为10.6亿元和16.1亿元人民币，总资产为26.7亿元人民币，总负债约3.5亿元人民币，权益总额为23.2亿元人民币。有业内人士称此次并购为“蛇吞象”。鉴于该项交易为现金支付，则微创医疗还需筹集10多亿元人民币。有业内人士估计，如此大笔现金，微创除了倾囊而出，还将寄希望于微创医疗的大股东——大冢投资及上实集团等。预计最大的出资方为大冢投资，大冢投资在海内外拥有数家骨科公司。

“蛇吞象”的故事

据相关行业研究显示，2012年全球人工髋关节与膝关节的市场规模约140亿美元，其在中国的年增长率约为17%，预计到2018年中国人工髋关节与膝关节的市场规模将达到13亿美元。微创首席财务官及微创骨科执行董事孙洪斌先生谈到：“收购Wright公司的关节重建业务，是对于微创现有脊柱与创伤产品线的重要补充，我们的骨科业务无论从产品线的丰富还是销售地域的扩张方面，都获得了重要的提升。Wright公司新一代EVOLUTION膝关节植入产品在全球同类产品中被誉为最佳产品之一，其结构设计非常适合亚洲人的生理结构，获众多医生的认可。另一款 SUPERPATH微创髋关节置换手术器械具有手术创口小、术后恢复时间短等特点。这些优秀的产品将加强微创在骨科领域的发展。”

微创集团董事长兼首席执行官常兆华博士表示，“此次收购是微创骨科业务发展历程中的一个重要的里程碑，也同时标志着微创在全球化进程中迈出了至关重要的一步”。常兆华表示期待通过导入Wright公司经临床验证的高品质髋、膝关节植入产品组合以及具有丰富实战经验的经营团队的加盟，可以促进微创骨科在高速增长的亚洲市场乃至全球市场快速拓展业务。

雪球网名“新老宋”，自称为业余投资者的网友这样分析微创医疗购买Wright的原因的前景：“Wright公司在90年代创新是很多的。有一些业界经典产品。到目前他的产品技术也是第一阵营的。同时有metal-on-metal和ceramic-on-ceramic技术。问题出在北美市场和规模的萎缩。同时北美生产的高成本，当毛利不能分摊掉高额管理费用和销售费用，亏损出现了。所以微创医疗能带来更低的生产成本，更大的市场，更大规模”。

不管是微创医疗还是投资者，认为资源的并购整合，都将为微创医疗丰富产品线，开拓新市场，由生产心血管支架的企业向产品多元化、综合性医疗器械企业更进一步。

目前，微创医疗的骨科医疗器械部分的主营业务为开发、生产、销售用于人体脊柱的内植入产品、器械和生物材料及新型创伤产品。承担这项业务的是其旗下的子公司上海微创骨科医疗科技有限公司（以下简称“微创骨科）”，是上海微创医疗器械（集团）有限公司于2009年5月18日在上海国际医学园区医谷园创建的全资子公司。“微创骨科”于2011年以1.1亿元人民币收购的骨科公司苏州海欧斯。5月19日，微创医疗宣布其“微创骨科医疗科技”正式开工，将把骨科植入器械部门、机器人智能手术全套设备项目等迁至苏州园区，独立进行研发、生产、销售。2012年骨科医疗器械的销售额约为0.33亿元人民币。

下一个并购是谁

在微创医疗宣布临时停牌，将“有重大收购消息待披露”时，被收购方Wright公司已提前公布这一消息。这一消息被迈瑞医疗的战略发展部副总裁钟要齐率先发布到微博上。随后钟要齐在微博上感慨：“2013年注定成为中国医疗企业的跨国并购年！从4月复星医药2.4亿美金控股以色列美容医疗制造商，到6月上旬迈瑞医疗1.05亿美金全资并购美国超声系统生产企业ZONARE，再到如今微创医疗2.9亿收购美国Wright骨科业务，真可谓是风起云涌，如火如荼！这预示着中国医疗企业在国际舞台的崛起。下一个并购会是谁呢？”