利润下滑，威高股份遭冷遇

文   本刊记者  张敏

    最近有点“烦”的不止是农夫山泉，威高股份在股市的表现近来也不尽如人意。威高股份年报公布，截至2012年12月底，全年营业收入为36.9亿元人民币，毛利为21.1亿元，纯利9.96亿元人民币，而去年的纯利则为34.7亿元，同比减少71.22%，每股盈利0.22元人民币。

    在以前纯利高增长的映衬下，如此大的降幅令市场失望。2012年网络股王腾讯（700）的预测2012年威高股份的市盈率为27.9倍，此前威高股份的市盈率一直高企达30倍左右，就有不少投资者认为其市盈率被高估。截止5月7日收盘，威高股份的股价停留在7.520港元。

由于国内常规医用耗材产能过剩带来的竞争异常激烈，以及各省陆续展开的医用耗材集中采购，使竞争更加激烈，价格战很难避免，这都导致医用耗材产品毛利下降。因此，资本市场持悲观态度。

    国泰君安研报就对威高股份维持“卖出”评级，并指出悲观的原因是：1、市场可能没有跟踪到威高股份各产品的价格；2、市场可能高估了威高股份产品的进入门槛，而忽视了竞争的激烈程度；3、市场可能高估了透析业务的毛利率，而此部分业务正是其收入主要的增长点。

    威高股份由一家输液器小厂起家，发展到现在成为国内最大的一次性使用医疗器械的生产企业，也是国内医用耗材的龙头企业。其主营业务有六大部分：1、一次性使用医疗耗材及原料；2、骨科材料及工具； 3、医用针制品； 4、血液净化系列耗材；5、心脏支架产品；6、用于药品包装的预充式注射器。

中低端医用耗材的资金和技术准入门槛相对较低，但其市场空间很大。我国出口的医疗器械，以中低端耗材为主，且逐年呈上升趋势。在中国约有5000多家医疗企业生产一次性医用耗材，产业集中度较低，同质化竞争比较严重，且受地方保护和地域割据因素影响严重。威高股份作为国内医用耗材的龙头企业，其中低端医用耗材也仅占国内市场份额的5%左右。

     近年来，公司持续调整产品结构，重点发展骨科产品业务、血液净化产品业务、加强留置针、高档输液器、安全自毁注射器等高附加值产品的市场推广和销售，压缩低附加值、低回报率产品的生产，希望以高附加值单品种的利润的提高来提升公司整体盈利能力。

     与中低端耗材相比，中高端医用耗材竞争则没有那么激烈，有一定的技术含量，毛利也比较高。以预充式注射器为例，其典型代表就是胰岛素笔。近年来，糖       尿病人群的增多和预充式注射器推广使用至美容行业和生物工程药品，预计预充式注射器有望成为国际医疗器械市场增长最快的一次性医疗器械，全球市场容量可达到20-30亿支。

     目前，跨国医械巨头BD公司生产的预充式注射器约占据全球市场70%的份额，国内能够生产预充式注射器的企业有威高股份和淄博民康。2012年，公司预充式注射器的营业额约1.6亿元，较去年增长25.4%。同时，公司已投资六千万建立新的预充式注射器生产线，预计，新的生产线将于2013年三季度正式投产。

主要产品概况：

       1.一次性使用医疗耗材及原料，其中包括输液（血）器、注射器、血袋与血液成份分离耗材、采血系列耗材、齿科耗材和麻醉系列耗材等，以及医用PVC粒料和非PVC粒料等。

       2.骨科材料及工具，主要包括钢板、螺钉等创伤治疗耗材、脊柱系列耗材及正在发展的人工关节系列耗材。

医用针制品，主要包括静脉针、注射针、留置针、采血针、异形针等系列制品。

       3.血液净化系列耗材，主要包括穿刺针、血液回路管、透析器等肾科耗材，以及用于红斑狼疮、器官移植排异反应、类风湿关节炎等免疫系统疾病治疗的免疫吸附柱，以及其它正在研发和注册的LDL吸附柱、内毒素吸附柱和乙肝病毒吸附柱等。

       4.心脏支架产品，主要包括药物涂层心脏支架、球囊等；

       5.用于药品包装的预充式注射器。