正如笔者在《中信银行业绩快报简析》一文中指出的，下半年公司由于减少核销，不良贷款的回升是题中之义。从年报观察其不良资产的动向。
一、不良“双升”。公司期末不良贷款486亿元，比三季度末的426亿元增加60亿元，不良率由三季度末的1.5%增加到1.69%，加上第四季度核销转出53亿元，本季度暴露不良贷款113亿元，下半年公司暴露的不良贷款约213亿元，略少于上半年的225亿元相当。这个不良贷款暴露应该比浦发银行少，不良贷款增量估计有见顶迹象。
二、逾期重组贷款比例有所下降。期末逾期贷款达到937亿元，比中报的989亿元下降52亿元，但重组贷款由91亿元上升到172亿元，两者相加，逾期加重组贷款由中报的1028亿元，上升到期末的1109亿元。逾期重组贷款占比由中报的3.93%下降到3.85%，不良暴露的高峰可能正在形成。
三、资产减值准备较为充分。由于核销规模的减少，贷款拨备期末达到755亿元，资产减值准备达到838亿元，拨贷比达到2.62%、风险资产拨备率达到2.41%的较高水平。不良覆盖率也维持在155.5%的监管水平之上。
由于期末的核心一级资本充足率为8.64%,使得公司在发生可转债的基础上,仍有一定的分红空间，因此维持了分红比例。
不足之处是息差仍在下探，可能继续居行业下游。
今天中信银行H报5.27元，折合约4.67元人民币，静态市盈率5.5倍，市净率0.66倍，是H股估值最低的银行股之一。
但考虑到新年EPS可能受到可转债和优先股等新因素摊薄，这种低估要打一定折扣。
（特别风险提示：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有中信银行H）
附表
中信银行2016年年报预测公布偏差情况表
延伸阅读《中信银行业绩快报简析》
https://xueqiu.com/9226205191/80081316
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