兴业一季报净利润110亿元，同比增长32.4%，超过预期8亿元，自2012年一季报以来连续5次超过预期，但在疯狂增长的背后，不利因素渐渐浮出水面。兴业的疯狂表现如下：

一是存贷款规模超预期。12年底存贷款分别增长34.8%和25%，一季度存款净增加2031.6亿，确实搞不清兴业的存贷款那里来去。

二是提取拨备超预期。主要是在12年提取124亿元的基础上，一季度继续提取30亿元，拨贷比达到2.15%的新高，今年以后3个季度可以不必提取这么多的拨备。

三是不良贷款仍保持低位。尽管含核销不良12年净增达到27亿元，增长73%，13年一季未又继续增加10.7亿元，但不良率仍处于0.49%的历史低位。

四是拨备前利润增长无与伦比。12年拨备前利润增长60%，这个幅度超过11年民生银行极其惊人的59.9%增幅。同时一季度仍提取拨备30亿元，拨备前净利润达到175亿元，同比增长38.6%，一季度净利润增幅及拨备前利润增幅两项指标有望在上市银行中夺魁。

在兴业疯狂增长的背后，逐渐已有不利因素显现：

一是核心资本充足率急速下降，刚刚完成定向增发约3个月，由去年底的9.29%下降到8.55%，显示新的监管政策已对兴业的核心资本充足率造成了很大的影响。

二是资产高速增长难以维持。总资产由第一季度初的32510亿元增加到34696亿元，增加2186亿元，仅比存款2032亿多155亿元，依靠同业资产实现高速扩张的历史已经结束。鉴于12年的高基数，继续维持这样的增长速度已经有难度。

三是分配方案不尽理想。兴业10送5派5.7元的方案显然在迎合市场偏好，送股让老股东白白损失每股0.05元的个人所得税，同时派息率只有21%。

由于兴业过去5个季度提取的拨备充足，加上上半年兴业仍有翘尾因素，今年兴业仍可望维持较高的净利润增长幅度，调高兴业今年的净利润预测到451亿元，增长30%，全年每股净利润3.55元，年未每股净资产16.27元。浦发银行按照董事会的年度目标测算，今年约增长12%，考虑此计划较为保守，预计净利润390亿元，增长14%，新年每股净利润2.09元，年未每股净资产11.53元。

今天收市兴业报18.57，动态市盈率5.23倍，市净率倍数为1.14倍；浦发银行10.22元，动态市盈率4.89倍，市净率倍数为0.89倍，浦发的估值比兴业低。由于今年兴业的高基数，2014年浦发将与兴业站在同一起跑线上。从安全性考虑，今天实验账户以18.42/10.19的比价、主账以18.41/10.2的价格把兴业换成浦发。

此次调换只考虑安全，不考虑收益，这也为以后逐步实现不同股票配置的尝试。

附兴业银行2013年第一季度预计实现误差表