一波未平，交行每股4.55元定向增发一波又起。以2011年交行最保守30%的利润增长速度和2012年10%的增长速度来看，2012年6月底的净资产也能达4.7元/股。这和召开股东大会、银监会的审核、证监会的审核核准以后的时间几乎一致。低于净资产增发这种公然违反证券法规的事情终于发生了。这种增发实际上摊薄了每股净资产。这不仅严重侵犯了小股东的利益，也是贱卖国有资的行为。在中国为什么价值投资者难成气候，这是一个最大的制度性障碍。

    从定向增发的可能性来看，首先，参与增发的都是大股东，股东大会通过毫无问题。其次，资本充足率是银监会的要求，银监会肯定不会为难自己。第三，证监会虽有貌似提倡价值投资的郭树清把关，但在财政部、银监会等兄弟单位以及汇丰金主面前，小股民的利益是不可能有代表的，放一马的可能性极高。当然，如果证监会如果严格把关，把申请挡回去，必将极大地提高证监会的威信，从而促进价值投资观念的形成，但发生这种情况的机会将是微乎其微的。
   在中国，长期投资者面对最大的困难就是厚顔无耻的官商勾结制度，以及在这种制度下对小股民赤裸裸的巧取豪夺。这种制度的根源在于股权结构的严重失衡和法人治理的缺失。毫无疑问，民生银行由于具有独特股权结构以及相对完善的法人治理制度，为避免这种情况的发生奠定了最为坚实的基础。在这种独一无二的结构面前，如果维持现有体制，民生银行可以不断地从国有大行中夺取市场份额；如果改革深入，民生可以凭借先发优势取得垄断，这正是长期投资者在选取对象时必须优先选择民生的最充分理由。