2011年，民生银行以19.13%的年度涨幅居银行股首位, 2012年，这种一枝独秀的局面能否维持？笔者试从基本面以及资金流向、技术形态等方面作探讨。本篇首先测算基本面情况：

一、16家银行股12年基本面发展预测

16家银行股2011年基本数据按照博文《上市银行2011年及2012年1季度业绩前瞻》设定略有调整。2012年预测前提假设如下：

（一）信贷政策有所放宽。在存款利率市场化未取得实质性进展的情况下，12年新增贷款8万亿，增长14%。受存贷比、资本充足率所等因素影响，5大国有行中工、建两行存贷业务均增长14%，农行贷款增长15%，交行、中行贷款分别增长12%、10%。股份制银行中，招、民、浦、兴和中信、光大、华夏7家以及北京、宁波、南京3家城商行增长在20%左右，深发展合并平安银行后数据增长也约为此数。

（二）经济软着陆。房价全年下跌10-15%，11年年底不良资产余额和年初相比持平或略有上升，12年年底比11年年底普遍增加5-10%。其中，城商行增加最多，国有行次之，股份制银行各有千秋，兴业银行增加最少。坏账拨备大幅增加、核销比例加大，拨备覆盖率继续上升，拨贷比保持稳定。

（三）通货膨胀有所缓和。全年CPI保持在3.5%-4%之间，第3或第4季度通胀扭头向上，央行利率保持不变或提高1次，存准率全年下调3-5次，每次均下调0.5个百分点。受中长期资产重新计价影响，息差全年略有上升或持平，各家银行息差分化趋势明显。

（四）债股权融资按计划完成。将完成股权融资的有民生银行、招商银行、北京银行、深发行、光大银行5家以及继续有债转股的工行、中行。

二、测算结果

在此假设条件下，按照模型测算出以下结果：

（一）净利润增长。上市银行全年净利润预计达到10812亿元，比11年的8895亿元增长21.1%，比11年的增长速度31.5%下降10.2个百分点。综合并购、业务创新、风险控制等因素，新年各银行利润增长不再齐涨共跌，分化明显。并购后的深发展与特色鲜明的民生、招商以及基数较小的华夏将取得高于40%的增长；业务较为优秀的浦发、北京、兴业增长幅度也在30%以上；工、建、农及中信、光大、南京增长幅度在20%以上；交行、中行、宁波则创下近年净利润增幅新低，其中中行、宁波增幅回到个位数。具体情况见表1。

表1. 16家银行股2011-2012年净利润增长情况

（二）每股净利润增长。由于股权融资的影响，每股利润增长排名出现较大的不同，华夏、民生、浦发、兴业继续高于30%，股权摊薄较多的招商、北京则至10名以后，增幅靠后的交通、宁波、中行排名也靠后，光大由于摊薄太多，每股净利出现负增长。详细情况见下表。

表2. 16家银行股2011-2012年每股净利润增长情况

（三）每股净资产及增长。由于每股净利增长和股权融资进展，各家银行股每股净资产增长排名又出现不同情况，民生、兴业、招商、浦发等优质银行股居前，北京、光大、工行、深发等股权融资者居中，其他净资产收益率相对较低且无股权融资的殿后。净资产是股票在弱市中的护城河，我们看到还有浦发、民生、中信、北京、交通、深发、兴业等银行现在股价低于净资产或在净资产前后，全行业年初股份极有可能将成为全年价格的低点。详情见下表：

表3. 16家银行股2011-2012年每股净资产及增长情况

三、涨幅预测

（一）测算依据：根据各家银行11年最高价及相应的市盈率，得出平均市盈率8.605倍，测算2012年各银行股潜在最高价及潜在涨幅。我们可以看到，在市盈率趋向一致的假设条件下，民生、兴业潜在涨幅超过100%，中信、浦发、交通、农行、北京等由于低市盈率且业绩稳健者潜在涨幅也很高，招行由于业绩增长速度快，剔除配股摊薄后，潜在涨幅也不低。工、建、中、深由于市盈率偏高压低了涨幅，南京、光大、宁波则在20%以下，具体情况如下：

表4. 16家银行股2012年潜在涨幅

（二）结论。从以上基本数据我们可以看到，2012年，民生银行仍将领涨银行板块，与第2位的兴业银行相差只有0.24个百分点,不能称为一枝独秀。但显然这是一种理想状态，在现实中股价的形成还包含了其他因素，有时其他因素对股价的影响远超这些基本因素。从大到小依次有主力资金动机及实现能力、套牢盘压力、市场认可度，下篇再谈。