前提假设：经济软着陆，全年GDP增长8.5-9%，CPI约3.5-4%,房价下跌10-15%；央行利率保持不变，存准率下调3-5次，利率市场化尚未启动；结构性减税政策继续推出，财政支出保持稳定。

逻辑推理过程：内生业绩增长加上再融资项目利润增加，累算全年主要指标：

一、内生业绩增长测算结果

（一）存贷款业务均增长12%；

（二）中长期资产重新计价和商贷通占比上升继续扩大净息差，净利息收入和非息收入增幅分别达到25%和30%。

（三）出于再融资考虑，11年4季度提取拨备达27亿元，季度净利只有71亿元，年度净利润为285亿元，转移到12年第1季度净利润约7亿元。

（四）扶持小微政策所使所得税税率由23.8%略为下降到23.5%。

预计在此前提下2012年净利润达到391亿元，每股净利润1.463元，年度均增长37.1%。

                 表一  民生银行内生发展各项指标预测情况

二、债股权融资。预计2012年是民生银行在市场上融资将创历史最高纪录，为业绩提高作出贡献。

（一）扶持小微金融债在1月前完成可能性极高；

（二）H股发行估计于春节后以6.5元（人民币）的价格增发16.5亿股（上限）；

（三）可转债于4月发行完成，转股价定在8元，10月有1/4可转债转为股本。

上述项目总共融资807.25亿元，为全年增加净利润30亿元，净利润增加到421亿元；增加净资产157.25亿元，股本增加22.75亿股，年未总股本增加到289.9亿股。

表二 民生银行融资项目完成情况预测

三、各主要指标预测

民生银行2012年成功再融资可能性极高。融资后，每股净利润受到一定摊薄由1.463元下降到1.452元，但每股净资产却由6.09元上升到6.21元，主要指标对比如下：

表三 民生银行融资前后各主要指标对比预测情况

四、结论

预测民生银行2012实现净利润421亿元，比2011年的285亿元增长47.7%，每股净利润1.452元，以1月6日收市价6.03元计算，市盈率4.15倍；年底每股净资产6.21元，市净率0.97倍。2011年年初民生银行5.02元，年初市盈率为5.02/1.067=4.7倍，市净率为5.02/4.88=1.03倍。从目前的情况来看，民生银行的估值比2011年年初进一步低估了5-10%。

特别鸣谢：尊敬的东财老股民先生，本文2011年主要基础数据及内生预测模型均来自《毛估估四家银行股今年利润》（2011年10月29日发表)

指标偏差风险：1.经济基本面偏离预期

             2.财政货币政策调整幅度偏离预期

             3.有再融资项目流产

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