单位净值：5.34

2013年一季度收益率：-1.73%

同期上证指数涨幅：-1.43%

 

主要持股：兴业银行、民生银行A/H、招商银行、保利地产、张裕B、贵州茅台、招商局B、新城B、惠理集团、一致B。

少量持有（持仓小于2%的股票）：苏宁电器、格力电器、云南白药、工行转债、杭汽轮B、南玻B、中国平安、东阿阿胶、古井贡B。

融资账户：招商银行、民生银行、交通银行。

 

一季度主要操作盘点：

1）新买入：

古井贡B：

2013年基本没有新标的，仅首次少量买入古井贡B。买入成本均价：24.78元（港币），目前收盘21.53，跌13.12%

买入理由：a.估值超低：酒类尤其是白酒市场表现严重萎靡，行业整体已出现低估，而古井贡B当时相比A股更有6折差价，相当于一个折上折，用脚趾头思考也知道此时至少不会是买到一个贵价钱了。粗略量化估值折扣在5折以下。

b.质地优良：作为老名牌，品牌有一定的影响力，古井贡近几年ROE都很诱人，管理层做了有效的努力让她焕发青春，未来几年继续快速增长的概率非常大。

c.价格舒服：当时价格看上去是一个舒服的位置。

2）增持：

继续增持张裕B、另少量增持贵州茅台。都将作为R15长期持有。

 

3)持有不动：

         一季度涨幅

兴业银行：3.65%，没什么好说的，第一大重仓的地位不出意外将长期不会动摇，牢牢抱住！

民生银行A/H:22.65%/10.38%,虽然持有不动，但经过一轮AH转换，多获得了11%的股份。另外A股配到一些转债，其他目前都是H股，此股也没什么好说的，牢牢抱住！

招商银行：-8.15%，越来越诱人，R15，牢牢抱住！

保利地产：-15.59%，核心持股之一，前途仍不可限量。

招商局B：-12.29%，继续持有，有舒服的机会可换入更具价值的标的。

新城B：-7.18%，还处于含苞待放的花骨朵。

惠理集团：-1.76%，越来越好，轻易不会放手。

一致B：33.35%，一直在默默的赚钱，已经自动超过2%的门槛，成为主要持股，不会再买，但短期也不会卖，是R15之一。

苏宁：-4.21%，喜欢张近东的野心，继续抱住，赌一赌。

格力：12.04%，作为R15长期持有。

白药：25.74%，作为R15长期持有。

杭汽轮B：23.03%，考虑合适的机会退出。

南玻B：9.23%，等待一个牛市。

中国平安：-7.77%，去年新增股，长期持有。

东阿阿胶：28.93%，去年新增股，作为R15长期持有。

 

4）减持：

工行转债：现金替代品，一季度涨幅-1.25%，减持应对赎回以及增持贵州茅台。

 

5）清仓：

丽珠B：全部清完。

 

6）融资买入：

针对融资的特点，应用低资金利用率、高成功率的策略，对于超级低估的股票进行严格仓位控制下的融资操作，融资账户只记盈亏，负债持股并不计入仓位统计。目前融资占总市值比10%左右，但一季度对基金业绩产生了一个-0.22%的负贡献。

 

招商银行：已融资买入2次，目前持仓成本12.23元，继续下跌还将继续买入。

民生银行：当时因为转H要获取缓冲金买入，成本价10.11元，将等待舒服的价格逐步退出（10.96元已退出1/10)。

交通银行：融资买入一次，成本价4.69元，融资买入交行，是因为基于一个简单的逻辑：即只需要满足如下两个条件，就一定能赚钱：

1）在未来某段时间有人愿意以净资产价格（即1倍PB）购买交行股票（99.99%的概率）

2）未来交行平均ROE高于8.6%.(99%的概率)

 

前五大持股关键数据：

1、兴业银行（持仓23.62％）

最新市价：17.30

ROE（最近5年）：22.16％

市盈率：6.6

市净率：1.36

股息率：3.0％

估值评级：2.3

投资评级：1.8

综合评级：4.1（意义为预计未来五年增长到4.1倍）

 

2、民生银行A/H (两市合计18.17％)

最新市价：9.64/9.89HK

ROE：17.97％

市盈率：7.3/5.99

市净率：1.68/1.38

股息率：3.11％/3.79％

估值评级：2.1/2.6

投资评级：1.9

综合评级：4.0/4.9

  

3、招商银行（16.45％）

最新市价：12.63

ROE：21.97％

市盈率：6.0

市净率：1.36

股息率：4.99％

估值评级：2.8

投资评级：2.0

综合评级：5.6

 

4、保利地产（10.22％）

最新市价： 11.48

ROE：16.97％

市盈率：9.7

市净率：1.93

股息率：2.02％

估值评级：1.6

投资评级：2.0

综合评级：3.2

 

5、张裕B （4.93％）

最新市价：34.42HK

ROE：36.54％

市盈率：10.6

市净率：3.55

股息率：3.78％

估值评级：2.2

投资评级：2.1

综合评级：4.6

 

持仓行业分布：

持仓市场分布：

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