选股、选价、选时，是股票投资的三大要素。选股，就是以公司好坏做主要依据，只买好公司，不买坏公司。选价，就是以价格为主要依据，只买价格低的或估值低的，不买价格或估值高的。选时，就是不管哪类公司，都根据时机来做判断，包括公司当期盈利和下期盈利预估、价格走势、宏观经济与大盘，这就是选时策略三要素。

把选股作为第一要务，涉及到公司好坏的标准评判。由于成长型和价值增长型投资者都以选股为第一要务，因此，他们对公司好坏的评判，是最具代表性的，也是最有意义的。先从中证细分指数开始，介绍一下价值增长型投资。

中证细分指数的基期是2004年12月31日，起点为1000点，共9个行业分类指数。8年多来，9个细分指数中，涨幅最高的是食品，到本周四为6732点，上涨5.73倍，年均复利升幅超过26%。其次是医药，为5806点，上涨4.8倍，年均复利收益近25%。其三是有色，上涨4.44倍。许多人天天叫好，似乎好得不行的金融，“忝列”第四，为4201点，涨幅3.2倍。

有一句话曾经风靡一时：“你不需要跑过刘翔，只需要跑过CPI。”按这一标准，所有细分指数都跑赢了CPI。但CPI只是分商品的购买力指数，而非社会财富增值指数。投资真正要做、要达到的目的是跑赢社会财富增值指数。能代表这一指数的就是名义GDP或货币增长率，跑赢这两个指标，你的财富占社会财富的比例才不会缩水。由于我国货币的复合增长率基本在15%左右，因此，唯有8年涨幅超过两倍的，才算跑赢了社会财富增值指数。除了上述4个指数外，达到这一标准的还有：农业，3.04倍；地产，2.57倍；机械，2.5倍。最凄惨的是化工，8年涨幅仅1.4倍，年均复利收益11.6%。再看2008年低点以来的表现。涨幅最高的是医药，1.9倍；其次是食品，1.75倍；有色，1.72倍；农业，1倍；地产和机械都是0.9倍，金融是0.77倍。最凄惨的还是化工，仅0.27倍，但也跑赢了CPI，所以，跑赢CPI不算投资，专家经常是以其昏昏使人昭昭。

为什么名列前三的总是医药、食品、有色？为什么金融在第1组统计中，名列第4，而在第2组统计中，成倒数第三名？这里是否隐藏着关于公司好坏的标准？

选取医药和食品中的几家典型公司看看。云南白药（000538）：10年平均盈利的复合增长率为34%，利润年年增长，无一下降记录，上市20年来，配过两次股，增发过1次。片仔癀（600436）：10年平均复利增长23%，2004年、2006年、2009年出现过3次利润下降，幅度分别为31%、5%、8%，无一再融资记录。科华生物，10年平均复利增长21%，无一盈利下降记录，无一再融资记录。贵州茅台（600519）：10年平均复利增长37%，无一盈利下降和再融资记录。较高的复利增长、较稳定的盈利、充沛的现金流、极少甚至完全没有再融资，这是成就医药、食品两个细分指数总是名列前茅、难分伯仲的根本原因。从这个结果看，所谓好公司，就是由这些标准构成的。

再看看金融——其主体是银行。招商银行（600036）：10年平均复利增长33%，只有2009年出现过一次13%的盈利下降；民生银行（600016）：10年平均复利增长48%！无一盈利下降记录。所有的银行股，都有一个较高的复利增长率和优良、稳定的盈利，在这两个指标上，堪称天下无敌，但最终跑不过其他几个细分指数，原因不言自明：打开F10中的“股本股改”一栏，首发上市、配股上市、增发上市、转债转股、权证行权，让人触目惊心。再算算IPO以来，它们的利润总额和融资总额，你会睡不着觉。

因此，价值增长型投资最基本的前期工作，就是建立一张10年收支表：平均的复利增长、每股收益、同比增长、利润总额、融资总额；再细一点，可以把企业自由现金流（不要股东自由现金流）也包含进来。这样，我们就不会在茫茫股海中迷失投资的方向和目标。

说一下大盘。从2月22日2308点以来，大盘走了一个明显的扩散形态，成交量也随之放大。这是非常标准的扩散形态，意味着市场情绪非常动荡，在看好与看坏两级间跳跃。具体原因当然和新国五条对房地产板块所造成的打击有关，但也有其他较本质的原因。其中之一就是银行板块的总体上升空间已经不大。银行是经营货币的企业，撇开再融资的支持，其整体的内生增长理论上会和社会货币增长率趋同。从这个角度考察，从2008年低点以来，77%的涨幅、年均15%的复合升幅已完全反映了银行的内生增长能力。至于靠融资支持的更高增长，只是一种交换：市场拿出钱，换来账面的盈利和增长。是资金对股市重要，还是账面盈利和价值对股市重要？结论不言而喻。

扩散型是一种特殊的底部或顶部形态。这一形态的出现，标志着大盘下档空间已经有限，如有再次下跌，2230点左右有望成为本次回调的最低点。