8月中国进口大豆442万吨，环比大减145万吨，同比减2％。未来四个月进口数据还将大减，主要是从南美的采购量比往年同期减少一半。南美无豆可卖；美国大豆新割，远水不解近渴。

　　目前中国主要港口大豆分销价依然稳定，由于国内压榨亏损，抢货情况难以发生，国储陈豆拍卖有序进行，并无炒作行为。市场气氛和当年棉花行情没法比，预计逼空行情很难发生。食用油，南方有棕榈油替代，还有国储的豆油和菜籽油可调控。

　　于是可以想像：今年年底，如果多头发力,可能立足点，只能是，港口大豆在年底紧缺，加上后期大豆进口成本提升，导致榨油原料价格上涨，食用油价格被发改委压制，导致压制利润中的一级无法施展，压榨积极性进一步下降。一旦饲料厂入场采购，压榨厂只能通过提价豆粕现货来保证基本利润。

　　饲料厂的最佳策略是尽一切可能提升豆粕替代率。7月以后，菜籽粕，及秋收后棉籽粕等杂粕的产量将提升，加上小麦替代，可以缓解一部分对豆粕的饥渴。由于小麦本身淀粉和蛋白质比例的关系，替代豆粕的同时，会替代部分玉米，所以在小麦走强的同时，玉米将下跌。多麦空玉米是个机会。

　　农民和养殖场的策略：在猪肉价格低时减缓出栏速度，等到冬季猪肉消费旺季的到来，本是最佳策略。这会导致当期存栏增加，但集中屠宰会导致远期存栏下降，对豆粕是利多近月利空远月。但如果饲料价格持续快速增加，可能对养殖户的心理造成冲击，最佳策略可能会改变为提前出栏，减少饲料消耗。这样，远月出栏未必增加，但近月对饲料的需求将提前下降。这种负反馈机制对豆粕近月构成一种动态平衡。

　　另外，由于目前压榨厂的行业集中度和5年前比已经大有提高，其对下游需求的研判及其对上游的议价能力都有所提高，所以第四季度进口量缩减，应该也是一种对需求萎缩的预判，甚至也可能是根据全年情况作出的上半年增加原料囤积、下半年减少原料采购的一种库存时间再分配的策略。虽然目前盘面价格确实亏损严重，但和04年那次可能有所不同。

　　综上所述，空头合适的标的是M1305、Y1301、Y1305，而多头唯一能有机会的只有M1301。

　　前几日行情一如我的预判，但今天M1301看到4100之后，对现货月的价差已经达到350左右，近期缺货对价格的支撑开始显现，下跌空间短期被封杀，下跌速度将取决于现货下跌速度。总之，潜在收益风险比下降，原有M1301空单应该全部转移到5月。而稳妥的策略可以是在1月上适当逢低布置多单同时对5月空单逢高加仓，原有5月净空头寸不变。谨防国外或国内可能的逼仓风险。若1月豆粕再上4300，五月豆粕可重望3800，将是白送的好空点，就怕行情不给这样的机会了。盘后观察机构持仓，中粮确实在1月豆粕上加多。而永安整体净多单大减（到现在才大减），这种基本面量化交易的迟钝弱点暴露无遗。