某品牌消费品公司（未上市）开一个高端产品发布会，获邀观摩打酱油。

该公司去年大概收入2亿多，翻番，30%以上的净利润率，终端价出厂价的折扣约4.5。目前有不到200家专卖店，其中大约有20家是自营旗舰店。其余是传统的经销商。去年收入利润翻番，产量大概只增长了一两成，可见提价得厉害。且高端产品严重供不应求，属于卖方市场。在目前的世道里，算罕见的。一款被艺术品化的限量产品，被公司最大的经销商竞拍得到，成交价18万，要说直接成本嘛，大概也就几千块钱而已。该经销商年进货过千万，粗算算毛利也有千万以上，化个一二十万捧个场也是人之常情。亲自观摩厂家的营销活动、操盘，确实跟本本上描述的教条很不同。理论是灰色的，生命之树常青。

曾跟他们过张裕毛利过高所带来的弊端，认为过高的毛利和净利润率不可持续。他们对此结论很疑惑，认为自家产品如此火爆，经销商和大客户往往会拿不到货而急眼，现场拍卖的那款产品，推出已经10年，今年的货品更是要先付款再提货，全国均衡供货，胡椒面平均撒。厂商、经销商、大客户们都沉浸在高利润的蜜月中，乐不可支。对我这种危言耸听不予置评。

作为一个纯牌的旁观者――非股东、非客户、非经销商，最多是个浅尝辄止的消费者，自认会比较客观。眼看公司从三两千万的销售额起步，到现在的2亿多，公司高层说2亿，但经销商口径说是2.7亿，可见2012年是大发展的一年。预计明年3亿是保底的收入，弄得好，3.5亿也是可实现的，大数算算，一个亿的利润不是不可能。对于一间小公司来说，这个利润和收入水平是很不错了。放到创业板中小板来看，也是很好的，冠以品牌消费品的光环，市盈率高开到三五十倍不奇怪，市值爆米花到三五十亿，嘿嘿，估计高管做梦都笑醒喔。

细想下，今年和去年在渠道上做了大的拓展，即便是经销商拿货，铺渠道，都会有一两年的高增长；行业分散，定价混乱，公司的产品还算是性价比不那么离谱的，加上有一群忠实拥趸，在年年涨价的预期下，从经销商到客户都有囤货欲望，这两年的收入利润增长如此畅旺是有原因的。要知道，终端消费者囤货一份，经销商这边进货可能就有三份，厂家那边生产就可能十份。渠道库存和终端库存不是件小事。（类似高端白酒）。如果有较多产品仅仅是囤在经销商或客户手里，而并未实实在在消费掉，每年的仓储、资金积压都是不小的开支，势必影响到今后几年的增长。他们说，确实是在想办法让客户消费掉，而不是囤积起来。

当然了，张裕出现瓶颈，也是在60亿销售，20亿利润的水平上出现的，所以这间几个亿销售的公司，貌似还有几年大碗喝酒大块吃肉的好时光。又，这家是中国国粹产品，跟红酒的进口货冲击又是另外一层含义。

这些年参加各种调研和观摩，深感人要做到客观很不容易；人们往往在周期和结构的问题上搞不清楚。牛市的时候，猪都在飞，投资者认为是自己选股和时机抉择能力了得；处于行业景气周期的时候，企业会认为那些不合理的现象是正常的，因为自己的功课做得好，功夫下得深，客户维护得好，技术有含量；而我们作为外部投资者，十之八九被管理层迷惑，而100%地说，经营得有声有色的公司，管理层、当家人都有吸引人的地方。不合理的东西，（结构性的失衡）可持续的时间非常非常长，其长度跟周期是吻合的。例如我们在诟病中国在体制上的毛病，但却不能无视过去30年的黄金增长，乃至今后10年的白银增长，这个周期是由人口以及过往太低的基数决定的，体制等结构性因素可以加速（减少）、放大（缩小）这个周期的力量，但不会逆转。当然结构性失衡到一定程度，就成了决定性因素，就造成了另外一个周期，例如欧洲现在的状况。这是另外的话题。