提示：大指指数日线背离后出现貌似推动上行结构，但不排除该上行推动为小型3－3－5反弹结构之c段上行。小指数5月16日低点上行非推动，但当日低点已接近目标区域，未来或还有一下行结构，再次背离时，可在该方向选择调整完成的真实成长股低位回补。

人们在长时间的牛皮盘整中消耗了热情，市场反映出的状态是缺乏做多人气。本质上我们前面说过这与今年筹码供给与资金供给不平衡有关，但实际上当一种预期在现实中没有被实现时，人们对事物的变化往往会向相反的方向预期。而我们注意到，最近市场板块的运动，在前面IPO发行预期出现时对筹码供应量增加的悲观预期出现时，人们的悲观预期占主导地位，因此，累积获利盘较大的中小盘成长股，以及低位反弹而起的地产与白酒、有色资源权重板块，成为市场的新杀跌动能。然而，这样的情况并没有持续太久，短多盘一离场，市场又现牛皮盘整；反之，市场经过一段调整，人们预期的事并未发生，IPO年内上市家数一旦明确，又会让人觉得也并不那么可怕。短多盘的再度入场，自然会引发短期反弹。而我们先前曾经说过，A股大指数受制于增加资金不足，没有持续的上行推动力，因此，不能产生趋势性上行行情，市场的存量资金只能保障其在相对低位作一定幅度的大盘整。这种盘整又是高层有意调结构挤压过剩产能，以及防范外部风险的计划性收缩。因此，这样的调整既有低限也有高限，它既不能显现出即将崩溃有颓势，也不能显现出吹生新的泡沫。于是，牛皮盘整就产生了。

从某种意义上讲，前面的市场调整主要还是在作挤压水份的动作，将依据市梦率预期涨幅过高的高市盈群体压一压，迫使资金从投资的角度向一些有前景的低市盈投资型品种中迁徙。而实际在这种诱导之下的调整，只是增强了市场的稳定性，以及其抵御可能发生的外部风险的能力。但这样的动作，也必然会导致市场失去赚钱效应而缺乏活力。过去两年来，市场的主要活力源于宏观结构调整过程中，新兴产业经济的活力，表现在市场上，即是中小盘成长股的活跃度。宏观经济的二元性，表现形式是周期性产业失去活力，新兴产业出现高于传统产业的超常增长。当然，新兴产业的高增长，反映到市场的中小盘成长股上，就成了一窝蜂式的择小炒作。在大幅上涨之后，必然有一个去伪存真的过程，而起自2月下旬的调整，即是市场的一次自修复过程。这样的修复过程，通常会伴随着中短期获利盘的出走，以及失望盘的最后离场而告一段落。当抛压穷尽之时，仍然会引起长线投资盘的兴趣。毕竟，在越来越明显的宏观经济二元性形成之后，内需新增动力还得依靠新兴产业推动，与人们生活联系越来越紧密的互联移动终端应用，所创生出的新增用户需求，是推动社会发展的主要方向。

代表新兴产业的小指数，自2月高点出现之后的调整，本质上讲，是针对前面低点上行段的一次大级别调整。而很重要的是，这个调整更可能是同级扩张平台的C段下行调整，从理论上讲，回落到前期低点附近是合理预期。而我们前面从波动结构与筹码分布的角度，已经阐述过其回落的目标已经接近，只不过调整的时间仍然略差一点。上周我们从轮中之轮的角度，阐述了1571.40开始的调整，在1.5周天处1205士5处是时间价格平衡点，而5月16日低点位于1210.81已经非常接近该点上限，但5月16日，是起自2月25日高点调整的55个交易日，显然在时间上仍然差那么一小截，一直怀疑这段调整的时间，应该介于高点下行的第61到67.5个交易日之间。如此算来，其实时间也快到了，也就是5到10个交易日里可见分晓。更重要的是，就小指数结构而言，5月16日的低点上行并非上行推动，因此，它仍然不是我们预期所等待的那个日线背离之后的低位转折节点。

假如，前面所假设的高点下行是一个扩张平台C段下行，则其结构结束之后，可能有两种运行：1、前面既然从起于2013年10月10日之后，整体假定是一个扩张平台整理，那么，在这个级别的扩张平台整理之C段下行结束之后，应该出现的是一个同级上行推动结构。而这个同级平台整理，可视作对其2010年11月月收盘的一次反抽。如此，该欧奈尔杯柄的位置结构完成后，未来的空间将会很可观。但上述条件是建立在该扩张平台C段结束后，出现周线背离级别的低点上行推动细节上；2、如果扩张平台C段已经达预期目标，并且出现周背离但并不出现低点上行推动结构的细节。这时的情况就比较复杂，它既可以做成a、五波段扩张三角型的D段上行；b、也可以做成复合平台的另一个稍大级别的B段上行；二者之后，都还要再资回到前一级扩张平台C段的结束点之下。而以目前小指数的结构细节看，扩张平台之C段下行亦未能判断其结束，未来不排除还有一次因大指数上行造成的资金挤压效应，令小指数再次因外因刺激引起的诱导性新低下行段，从而在日线级别上再次出现背离。但从操作层面讲，对于第1种情况的出现，判断相对简单些，如果出现上行推动，即可在回压不创新低时开始准备介入小指数所涵盖的群体中，择未来发展前景良好的真实成长股操作。而对于第2种情况，想预先作出准确的判断是比较困难的，因为，其低点上行非推动的走势，本身即意味着其反弹性质。即使可以有足够的空间操作，但安全的介入点选择也是困难的。这里给出两种可有交控制风险的参照体系：1、以筹码分布密集峰1264作为多空参照线，站稳其上即可参与做多；反之则继续观望，这么做，无非是损失一点点空间，但可以保障其安全性；2、以2月25日高点之后，作后续各高点的趋势线，同样，能站稳该趋势线之上可放手做多；反之则继续观望。

作上述推论的原因，是我们发现目前石油类权重股与金融类权重股，有整体护盘之意图。很早前，我们对中石油的点评是其已经沦落为债券型品种，它在7.5之下是有投资价值的，但中长期讲，它更像是一个在一定幅度范围中波动的大资金套利股。当然，中石化目前的位置也有利于做多。而由于中国首个油页岩气商业化气田即将建成，对二者会是个外因推动性的利好。再从金融权重股群体的波动架构观察，感觉目前市场在这个位置，很可能出现一个短期由权重板块带动的小级别反弹结构。尤其是大指数周三低点上行，存在着低点上行貌似推动的可能。因此，我们认为，这里若仍然是权重股带动的反弹，在资金缺乏的市场中必然还会引起小指数涵盖的群体滞涨（或者说是因资金溢出的下行）的局面。尽管我们知道，在缺乏增量资金支持的情况下，权重板块的领涨显然不能将指数推得更高，而在它们滞涨或者调整时，小指数可能出现再次下行，从而打出我们前文所描述的那个重要的扩张平台下行C结构低点。而从大指数的本身波动结构看，周三低点上行貌似推动的结构，其实也不是真正的上行推动结构，它更可能是由4月28日低点之后组成的3－3－5式的小型扩张平台之5c上行段。由此有两个结论，一是这个大指数上证指数的反弹段空间不会很大，可能在百点左右或触及前高下压趋势线，其后仍然还有一段下行结构需要完成并可预期击破4月28低点；二是以资金层面看能维持权重股上行的资金量仅够一个周攻势，无大量集团性资金加盟的情况下，此处难以形成大指数的趋势行情。总体看，仍然是个箱体的大盘整格局。即使是人们悲观情绪有所改变，短多盘的增量资金加盟，在没有货币政策利好的配合下，亦只能是耗尽存量短多盘时而终止。

外围局势虽然在中俄达成共识签署协议之后稍有短暂稳定，但6月仍然是个值得警惕风险的月份，大国博弈到如今已经是白热化，欧美如何出牌是很重要的观察点。假如6月中旬出现欧美货币政策的变化，将会不利于市场运作。因此，我们认为，就目前看，现在虽然有些品种已经开始在积蓄多头能量，但这样的短多盘持续力度存疑，令我们感觉此处仍然不是一个可以放手一搏的时点。当然，如果是作小仓位规划，并注意设置合理的止损点，做个逢低买跌的阶段性波动套利还是可行的。我们仍然认为，在市场增量资金没有得到解决之时，市场总体还是存量资金的流动性套利，此时成长股的弹性会好过权重低市盈大盘周期股。因此，在属于社会发展洪流推动的方向上，寻找真实可靠的成长股，还是可以作逢低的阶段布仓。只不过，这样的操作最好选择更好的时点，在论小指数段落的操作策略以及判断方式，可以作为进出的参考。

Sulon  2014/05/22  02:25