Ø   行情回顾：年前对于新年度的美好预期一度刺激市场持续冲高，但节后这一支撑因素不再，进而出现国内房地产调控、央行正回购以及美联储纪要鹰鸽分歧、欧洲选举不确定性等题材，商品急转直下。沪胶大幅回落，主力1309合约周一开盘26580元/吨，最高冲至26650元/吨，最低下探24725元/吨，周五报收于25035元/吨，全周下跌1685点或6.31%。

Ø   供需状况：供应层面，泰国官员表态3月份将结束橡胶收储，印尼遭遇洪灾供应放缓，东南亚主产区将逐渐步入停割期；需求层面，中国1月汽车产销创历史，中汽协预计2013年乘用车销量为1680万辆增速8.5%，商用车385万辆增速1%。节后工厂恢复开工，下游补库存小周期开启，而城镇化带来的更大需求题材仍需等待下月两会政策，这是未来行情能否继续拓展空间的最大悬念。青岛保税区库存料接近34万吨，上期所总库存增2401至102416吨，注册仓单增1490至50340吨。

Ø   持仓变化：沪胶周成交量微增0.8万至130.8万手，周持仓量增加1.8万至15.9万手，虚实盘比例微升至7.7：1，日均换手率160%，交投兴趣不高，节后资金回流。从主力持仓结构来看，前20位净空头格局维持，净空14200（+4975）手：其中多头总持仓31651手，华联倍特占据多头前两位；空头总持仓45851手，国际大地占据空头前两位。

Ø   内外盘对比：上周沪胶-6.31%，日胶-7.29%，新加坡STR20-4.26%。上周五青岛保税区烟片报价3120（-270）美元/吨，升水东南亚CIF近月报价90(+80)美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价2970(-160) 美元/吨，升水东南亚CIF近月价格40（+30）美元/吨。期货盘面，日胶弱于沪胶弱于新加坡；现货市场，国内烟片标胶均强于东南亚。

Ø   期现货对比：上周期货-6.31%，美金现货-5.11%，国产现货-4.96%。期货市场,3月合约24315（-1535）元/吨，5月合约24710（-1565）元/吨，9月合约25035（-1685）元/吨，远月升水被削减。现货市场，上海全乳报价24900(-1300)元/吨，升水3月合约585元/吨；美金复合胶进口成本21800（-1400）元/吨，贴水上海全乳现货3100（+100）元/吨。

后市研判：

        春节后金融市场急转直下，国内房地产调控、央行正回购以及美联储纪要鹰鸽分歧扩大、欧洲选举不确定性等系统性风险得到快速释放，商品市场正遭遇一场“倒春寒”，但全球复苏、政策宽松、需求增长仍是大背景。两会将成为新一届领导层经济政策方向指引的关键时间窗口，城镇化推进带来新的改革红利，稳增长是主流政策，经济弱复苏决定了商品的慢牛结构。实体微观层面，节后工厂恢复开工，下游补库存小周期开启，而城镇化带来的更大需求题材仍需等待下月两会政策，这是未来行情能否继续拓展空间的最大悬念。从往年季节性表现来看，3月份沪胶表现偏弱，但近期跌幅较大已预支部分，技术上24000-25000是重要支撑位，料成为此次急跌的底部区间，后期继续演绎震荡上行的慢牛行情，下周关注意大利大选、伯南克证词和周五美自动减赤谈判，中期关注国内两会。

分析师承诺