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期权的不同应用，对A股意味着什么？
(2015-01-11 01:39:16)
标签：
期权 |
分类： 杂谈 |
周末大家对期权的话题讨论的热火朝天，其实不管是期权、期指、融资融券、外汇、期货，我都没什么兴趣，也不会是主要参与的对象，债券也一样。更别说有些具有强烈赌博性质的衍生品，我更是一辈子都不会碰。做多股票才是回报最高的投资品种，我一辈子都会致力于寻找“三好”股票。
上面一句话说出后，我看到评论中有好多人说我偏激，还有的说我完全不懂（其实绝大多数人没搞懂期权）。于是我觉得有必要开一贴专门解释一下。
1.买入看涨期权（long
假设上证指数ETF现为3000点，投资者继续看好上证的后市，买入1手执行价格为3020点的上证看涨期权，支出权利金30（假定）。若几天后，上证ETF涨到3150点，看涨期权涨至60。那么此时卖出平仓，获利30。反之，如果ETF一直不涨，你自然不会行权，于是亏损的上限是全部权利金。
2.买入看跌期权（long
逻辑和long
3.卖出看涨期权（short
上证指数ETF上涨3000点阻力位，投资者看淡或看平后市。卖出一手执行价格为3020点的看涨期权，收到权利金30。若数天后，上证ETF仍维持3000点，看涨期权略跌至20点（为什么会跌？因为期权的时间价值在减少）。投资者买入平仓，获利10点。若把期权保留至到期日，只要上证ETF低于3020点，买入看涨期权的人自然会放弃行权，因此你可以将30点利润全部收入囊中。当然一旦指数继续上涨，你又做了死空头，那么你的亏损理论上会是无限的，比如半年内上证ETF涨到了10000点，到时候你只能买入10000点的上证ETF平仓了，并且理论上上证指数在我党英明的领导下，可以上涨至正无穷……
4.卖出看跌期权（short
上证指数ETF下跌至2000点支撑位，虽然在空头行情中，但投资者看好出现反弹，于是卖出一手执行价格为1990点的看跌期权，收入权利金30点。若数天后，上证ETF涨至2050点，看跌期权跌至5点。投资者买入平仓，盈利25点。若持有至到期日，只要上证ETF不低于1990点，看跌期权都没有价值，买方不会行权，于是卖方可以赚取全部的权利金。当然指数如果继续下跌，理论上指数只能跌倒0，所以亏损还是“有限”的。这也是为什么很多人说short
除了上述4中最常见的，期权还多几种模式。比如：
看涨期权之间的套利：操作方式是买入较低执行价格的看涨期权 卖出较高执行价格的看涨期权（同月份）。最大获利：执行价格差-权利金，最大损失：净权利金支出。
假设上证指数ETF现为3000，投资者看好后市，买入一手执行价格为3000点的看涨期权，支付权利金30点；但又认为价格不会突破3100点，所以卖出一手执行价格为3100点的同月份看涨期权，收入权利金10点。净支付权利金20点。假设预期成立，那么你的最大获利会是最终的执行价格差-权利金，最大损失：净权利金支出。
同样，如果你看空后市，但又不是看得太空，就可以进行看跌期权之间的套利。买入较高执行价格的看跌期权 卖出较低执行价格的看跌期权（同月份）。最大获利：执行价格差-权利金，最大损失：
其他的套利方式还有很多，但基本和一般的投资者没多大关系了。
上文虽然以指数ETF为例，但个股是一模一样的逻辑。所以，通过上文的解释，我觉得我已经非常明确了，按照我自己的投资体系，是绝对不可能把期权作为主要投资方式的，只可能在极少数极端情况下（比如缺钱，或是指数个股在极端位置）才会用一些期权，大部分时候，仍是寻找“三好”公司，这些衍生品，都是浮云。
扯句题外话，其实buy和long基本就是一个意思，sell和short也是一样，估计好多人会搞的晕头转向。
虽然我并不会参与期权，但期权对A股意味着什么呢？
由于之前国内衍生品市场不发达，资本市场又采用闭关锁国的策略，才导致了A股长期不同于成熟市场的风险偏好，即不确定性越高的股票获得的溢价越大（小市值题材股代表），反之确定性越高的股票获得的溢价越小（大市值烂丑股代表）。现在上证50ETF期权的推出是一个信号，虽然短时间对个股资金的分流影响不大，但心里的影响肯定有，还记得2010年4月16日股指期货推出后市场是怎么走的吗？这次的50ETF的期权只是一个导火索，不用着急，未来各种衍生品都会慢慢出来的，注册制也会出来的，退市制也会完善的。
以港股过去走过的路为参考：96年香港推出认股权证以前，香港的小盘股又称为神仙股，因为小盘股大起大落，受散户欢迎，估值水平往往是大蓝寿的三至五倍。港股的这个时期就对应了A股08年后中小板和创业板，小盘股的价值在于其股价的高波动率，因为高波动率意味着小资金的散户可能会有一夜暴富的机会。从这一点看，A股成为赌场也并不完全是国家和市场体制的关系，中华民族的“优良传统”也是一部分原因。
96年后，香港的期权慢慢开始普及，炒权证比炒神仙股来的更刺激，于是小盘股慢慢被边缘化，估值从30-50倍降至最低时的3-5倍，“神仙股”变成了“仙股”，即便20年后的今天，有一半的小盘股股价仍没有回到97年的水平。那么2015年的A股会走30年前香港的老路吗？
我的观点来看，不论小盘股是40倍PE（创业板750点），还是75倍PE（1500点），未来还会怎么走，个人始终都会一直坚持个股大熊市的观点，只有极少数个股能够脱颖而出，大部分小盘股最终必然都是“仙股”（当然创业板指数可能会继续走牛，个股哀鸿遍野不妨碍几个龙头的脱颖而出）。
由于之前国内衍生品市场不发达，资本市场又采用闭关锁国的策略，才导致了A股长期不同于成熟市场的风险偏好，即不确定性越高的股票获得的溢价越大（小市值题材股代表），反之确定性越高的股票获得的溢价越小（大市值烂丑股代表）。现在上证50ETF期权的推出是一个信号，虽然短时间对个股资金的分流影响不大，但心里的影响肯定有，还记得2010年4月16日股指期货推出后市场是怎么走的吗？这次的50ETF的期权只是一个导火索，不用着急，未来各种衍生品都会慢慢出来的，注册制也会出来的，退市制也会完善的。
以港股过去走过的路为参考：96年香港推出认股权证以前，香港的小盘股又称为神仙股，因为小盘股大起大落，受散户欢迎，估值水平往往是大蓝寿的三至五倍。港股的这个时期就对应了A股08年后中小板和创业板，小盘股的价值在于其股价的高波动率，因为高波动率意味着小资金的散户可能会有一夜暴富的机会。从这一点看，A股成为赌场也并不完全是国家和市场体制的关系，中华民族的“优良传统”也是一部分原因。
96年后，香港的期权慢慢开始普及，炒权证比炒神仙股来的更刺激，于是小盘股慢慢被边缘化，估值从30-50倍降至最低时的3-5倍，“神仙股”变成了“仙股”，即便20年后的今天，有一半的小盘股股价仍没有回到97年的水平。那么2015年的A股会走30年前香港的老路吗？
我的观点来看，不论小盘股是40倍PE（创业板750点），还是75倍PE（1500点），未来还会怎么走，个人始终都会一直坚持个股大熊市的观点，只有极少数个股能够脱颖而出，大部分小盘股最终必然都是“仙股”（当然创业板指数可能会继续走牛，个股哀鸿遍野不妨碍几个龙头的脱颖而出）。
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