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股票池跟踪个股半年报——广州发展&金发科技&和而泰
(2014-09-04 10:49:35)
标签：
广州发展和而泰金发科技 |
分类： 个股研究 |
一、广州发展
上半年营业收入90亿，同比增长16.37%；净利润
6.45亿元，同比增长22.66%，扣非后+16.55%。其中二季度营收同比+20%，净利+36.2%。公司自身业务几无增长，利润同比增长来自参股公司贡献的投资收益同比增69.4%，其中受益于煤价下降的有沙角B电厂同比扭亏为盈和红海湾电厂同比增长69.6%，以及穗恒运同比增长129.5%。
1.电力。上半年煤价同比大幅下降，但公司电力毛利率同比基本持平，主要是装机基本无增长，而且上半年大修导致发电量同比下降10.7%（仅珠江气电同比正增长），因此收入同比下滑11.4%，但固定折旧是不变的，所以这里增加的成本抵消了煤价下跌的利好。
报告期内公司推进珠江百万机组、茂名、肇庆等大型电源项目的前期工作；分布式能源业务取得进展，鳌头能源站项目于2014
年 3
月份开工；开展西村能源站项目环评以及太平工业园、白云广药、花都空港商务区、广州超算中心项目等一批能源站项目的前期工作。
公司储备的大型火电项目虽然列入省十二五规划（珠江百万机组拿到路条）但由于环保压力一直未能得到核准，公司短期的增长仍取决于广州燃气的发展。
2.天然气。燃气集团净利润同比增长13.2%至2.46亿元，售气量同比增长30%，其中工业部分同比增长119%，毛利率因为气源涨价而同比下降5个百分点，不过二季度环比提升8%，此外，由于广东省天然气门站价从9月1号开始上调0.12元，但下游销售气价调整还需要时间，因此下半年燃气公司业绩环比增长难度较大。
报告期内，公司大力发展
LNG、CNG 汽车加气业务。LNG
加气站项目获得核准并开工建设；参与市公交系统天然气加气站项目投标（已中标黄埔体育中心站场项目）；完成东晖、龙穴岛、太和等一批LNG汽车加气站项目备案。积极推进天然气利用工程四期项目，落实南沙天然气应急调峰站项目选址工作。
3.燃料业务。逆势增长。上半年累计销售煤炭903万吨，同比增长25.24%。其中，销售市场煤658.62 万吨，同比增长55.56%，创公司历史新高。不过燃料业务不是未来的看点，所以这一块资产基本可以无视了。
4.新能源业务。报告期内，从化明珠工业园分布式光伏示范区第一期万宝冰箱4.19MW 项目于2014年3月26日正式开工建设，并于2014年7月份并网发电；总装机容量为49.5MW的惠东东山海黄埠风电场项目已开工；丰力轮胎和钻石轮胎光伏项目（总装机容量约12MW）与合作方签订了能源管理合同。惠州西冲海上风电等项目正在开展前期工作。
虽然这份报表并不出彩，但这份业绩也已经超过预期了，天然气业务被市场低估，公司在底部不断的回购和增持并不是没有理由的，管理层总是先知先觉。注：截至2014年6月30日，上市公司公司回购股份数量为16025248股，占公司总股本的比例为0.58%，总金额约为7825万元。同时，大股东自2013年7月2日开始的增持行为已完成。期间，发展集团累计增持公司股份2528889股。
本人中低仓位持有广州发展，成本5.05元。广州发展属于冷门股、低估股。广州发展位列电力行业PB倒数两位 （申能股份倒数第一，唯一的破净，由于业务多元化而被折价，这里也看好申能股份，只是申能天然气业务弹性没有广州发展大），目前广州发展PB为1.05倍，仅火电资产资产就值现在的市值，天然气作为高速成长的资产则被市场完全被忽视，从配置的角度看，相对于其他涨高的股票，广州发展短期涨幅较小，当前股价安全边际较高，仍处在底部区域，资金或会关照这类低估值的冷门股。
相关链接：
1.2013年报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/29009791
2.广州发展“跌跌”不休，目前是否被低估？http://xueqiu.com/9769652619/24164453
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二、金发科技
上半年公司共销售各类改性塑料产品（不含贸易品）43.06万吨，比上年同期增长26.17％；实现营业收入74.92亿元，比上年同期增长
12.08％；实现营业利润3.08亿元，比上年同期下降18.80％；归属于上市公司股东的净利润3.15
亿元，比上年同期下降24.53％。二季度营收环比增长24%（季节性因素）。
公司主营的改性塑料主要用于汽车行业，1-6
月，乘用车市场销售同比增14.5%。公司汽车用改性塑料销量同比增长25%以上，进一步强 化了公司汽车用改性塑料在行业的领导地位。
不过由于成本的上升，导致整体毛利率减少0.79个百分点，销售费用增长6.39%，管理费用增长15.23%（主要是研发增长13%，同时工资也在增加），财务费用增长57.33%（汇兑损失）。
公司继续保持强研发能力，在特种工程塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及其复合材料等应用研究取得显著进展，开发出了一批性能优异、技术先进的产品。化工新材料已广泛应用于高铁、高端装备、现代农业、新能源汽车、建筑装饰等行业，新兴化工新材料产品对公司利润贡献占比不断提升。
公司研发的特种工程塑料产品(PA10T)属于高耐温、低吸水率的新一代尼龙产品，具有良好的成型效果，市场需求前景广阔。自 2013
年下半年产能扩张后，销量快速增长，增幅同比增长 80%以上。后期随着
LED产业市场迅猛增长，高性价比的电子元器件市场需求不断扩张，特种工程塑料产品将持续高速增长，并保持良好的盈利能力。
不得不说，这个行业真是苦逼。虽然公司研发能力一流，虽然生物降解塑料是未来的主流（白色污染问题日益突出，生物降解塑料市场需求可能出现突破性增长）， 但这也无法抵挡成本的上升以及产品价格的下跌。
目前这股票风险不大，大幅下跌后低估值已经反映了市场的预期，5块钱回购价下方仍是不错的安全边际价格（目前短期因概念底部反弹20%，股价5.25不适合买入）。
本人之前持有过金发科技，目前并未持有，当时运气也不错，在回购后公司股价短期上涨30%，我也获利离场。 虽然公司此前大比例回购股份，但金发科技不满足好生意，因此目前已经移除主要跟踪股池，未来以观察为主。所以以后不会再写长文跟踪，如果基本面发生变化再重新调整。
相关链接：
1.2013年报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/29055582
2.2013中报点评 http://xueqiu.com/9769652619/25281080
3.金发科技：主营稳健复苏，新材料项目前景良好，回购提供安全边际 http://xueqiu.com/9769652619/24482283
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三、和而泰
上半年实现营业收入39217万元，同比增长12.98%，归属于母公司所有者的净利润为2138万元，同比增长33.43%。
虽然公司业绩这两年增长不错，但从毛利率上看和而泰的产品并非高附加值的高科技产品，智能控制器实际上仍属于中端制造业（上半年主营毛利率提升2.15%至20.34%，主要是成本的降低带来的提升）。不过智能控制器行业虽然并不是特别高端的产品，但行业下游的智能家居市场有很快的增长空间，因此公司作为国内智能控制器产业的龙头能够分享下游产业升级的红利。目前公司拥有近500项专利（远领先行业），高于同类上市公司总和；研发投入占营收比重高达6%以上；董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家。
未来公司的成长主要依靠：1.行业的继续高速发展；2.自身的产能扩张，2013年以来，公司受益于募投项目逐步释放产能，带动业绩增长。近期公司增发
1.6亿元用于二期扩建，新建智能控制器生产基地和新增设备，计划达产后智能控制器新增产能 2800万套/年，新建项目有望在未来 2~3
年持续推动公司业绩增长；3.收购兼并新型家用医疗与移动健康领域的中间产品制造企业，延伸至关键技术领域（IC、传感器等），并参与电子商务与数据分析核心企业，打造智能家居闭环平台型企业。
公司在2014年上半年对未来的发展战略做出了及时调整，在坚持做好智能控制器主业的同时，结合自身优势，向智能家居互联网在线服务平台、智能家居大数据运营平台延伸。公司近期分别成立了全资子公司“深圳和而泰家居在线网络科技有限公司”和“深圳和而泰数据资源与云技术有限公司”，定位于智能家居产品网络在线运营以及大数据计算经营和云计算资源开发，锁定智能家居行业未来最具价值的数据服务和增值应用开发环节。为此，公司2014年上半年在人力、物力和财力上做了较大投入，销售费用同比增长28%，管理费用增长27%。
最后，需要认识到的是， 智能控制器行业壁垒有限，产品附加值不高，公司虽拥有一定的竞争力，但要留心在下游高速发展的同时智能控制器行业激烈竞争的可能，总体看我认为这个行业并不完全满足好生意，同时公司股价一直维持在高位，估值过高，不满足好价格（维持高位也不排除是为了增发保驾护航）。
本人未持有任何仓位，该股以观察为主，我认为需要关注行业发展，需要在公司增发摊薄后再跟踪观察募投项目的进程，同时等待好价格的出现。
相关链接：
1.2013年报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/28465390
1.电力。上半年煤价同比大幅下降，但公司电力毛利率同比基本持平，主要是装机基本无增长，而且上半年大修导致发电量同比下降10.7%（仅珠江气电同比正增长），因此收入同比下滑11.4%，但固定折旧是不变的，所以这里增加的成本抵消了煤价下跌的利好。
2.天然气。燃气集团净利润同比增长13.2%至2.46亿元，售气量同比增长30%，其中工业部分同比增长119%，毛利率因为气源涨价而同比下降5个百分点，不过二季度环比提升8%，此外，由于广东省天然气门站价从9月1号开始上调0.12元，但下游销售气价调整还需要时间，因此下半年燃气公司业绩环比增长难度较大。
3.燃料业务。逆势增长。上半年累计销售煤炭903万吨，同比增长25.24%。其中，销售市场煤658.62 万吨，同比增长55.56%，创公司历史新高。不过燃料业务不是未来的看点，所以这一块资产基本可以无视了。
4.新能源业务。报告期内，从化明珠工业园分布式光伏示范区第一期万宝冰箱4.19MW 项目于2014年3月26日正式开工建设，并于2014年7月份并网发电；总装机容量为49.5MW的惠东东山海黄埠风电场项目已开工；丰力轮胎和钻石轮胎光伏项目（总装机容量约12MW）与合作方签订了能源管理合同。惠州西冲海上风电等项目正在开展前期工作。
相关链接：
1.2013年报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/29009791
2.广州发展“跌跌”不休，目前是否被低估？http://xueqiu.com/9769652619/24164453
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二、金发科技
相关链接：
1.2013年报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/29055582
2.2013中报点评 http://xueqiu.com/9769652619/25281080
3.金发科技：主营稳健复苏，新材料项目前景良好，回购提供安全边际 http://xueqiu.com/9769652619/24482283
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三、和而泰
公司在2014年上半年对未来的发展战略做出了及时调整，在坚持做好智能控制器主业的同时，结合自身优势，向智能家居互联网在线服务平台、智能家居大数据运营平台延伸。公司近期分别成立了全资子公司“深圳和而泰家居在线网络科技有限公司”和“深圳和而泰数据资源与云技术有限公司”，定位于智能家居产品网络在线运营以及大数据计算经营和云计算资源开发，锁定智能家居行业未来最具价值的数据服务和增值应用开发环节。为此，公司2014年上半年在人力、物力和财力上做了较大投入，销售费用同比增长28%，管理费用增长27%。
相关链接：
1.2013年报跟踪 http://xueqiu.com/9769652619/28465390
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