曲终人不见 江上数峰青
(2014-07-10 15:24:53)
13年底展望14年投资的时候记得我说过一句话，买ROE大于15的、价格被低估的股票，才能活着，至少也能保个全尸。现在看创业板距离前期低点虽然还有不少距离（头肩顶成立的概率越来越高），但一些投资去年的明星成长股的私募和散户应该已经能体会到这句话了吧。今年开始白马股遭遇大跌（杰瑞股份、富瑞特装、海康、大华、歌尔声学、蓝色光标、碧水源、华谊兄弟、掌趣科技等纷纷创下新低，部分是估值下跌，部分是盈利估值双杀，当然一些仍能保持竞争力的成长白马股大跌后也迎来了机会，这一点要利用市场情绪逆向思考）。由于创业版综和创业板指的不同编制方式，创业板指不停轮换的100家优秀公司必然会超越整体综合指数，但很遗憾，即便是创业板也依然逃脱不了A股的神逻辑——无法证伪的小盘股获得溢价，确定性高的大公司获得折价，所以，14年以来创业板综走的远比创业板指强，支撑行情的中坚力量是新股、题材股甚至垃圾股的炒作（从游戏行业的并购就能知道炒作的泡沫到底有多大），
目前炒作已经倒了无厘头的境界了，现在只要是流通盘小、还没上涨的小股票，甚至不需要故事，就可以上涨（例如之前的300333，中报业绩下滑，没有题材，同时股东大减持，但股价短期炒上天）。还有无厘头的例子比如军工题材成飞集成从15到72，资产注入后已经超过了千亿市值，虽然用屁股就知道有泡沫，但至少还有逻辑，而现在的情况是，只要名字里带一个“航”字的股票，不管是不是军工注入题材，甚至不管是不是公司从事军工相关行业，先涨起来再说）。今年炒作过的题材中，到底能有几个公司是真正能够脱颖而出的？我想就算是参与炒作的人也都知道自己是在自欺欺人（机器人，移动医疗，可穿戴，大数据，物联网，互联网金融，在线教育，军工，新能源汽车，蓝宝石，基因测序，手游、在线教育、石墨烯）。
炒作的盛宴已经达到高潮，这次会不一样吗？不，我认为这些题材股的历史高点就是现在了，而连续涨停的新股和之前一批的次新股至少近5年的高点也已经出现了。
所以部分人奢望的指数牛市，这两年几乎不可能了，在市场偏好没有扭转之前、在高泡沫估值没有修复之前、无风险利率没有降低之前，绝对不可能有牛市产生。撑死也只是下跌空间被封杀，而向上空间有限，指数只能依靠优质大蓝筹的高ROE在估值不变甚至下降的情况下小幅抬升或持平（注册制出来后再考虑牛市的问题吧）。至于对经济基本面的看法，我不预测，也没法预测（谁能预测）。
附：游戏行业并购的泡沫
6月23日，中文传媒宣布以26.6亿元的高价购入《开心农场》开发者北京智明星通科技有限公司100%股权，溢价为28倍。此次收购预案显示，中文传媒除支付16.49亿元股份对价外，还支付10.11亿元现金对价，现金对价占交易总价的38%。年仅32岁的智明星通创始人唐彬森通过直接或间接持有收购标的资产股权合计获益7.4亿元，而成为此次收购的最大赢家。数据显示，截止到今年3月31日，智明星通总资产2.7亿元，负债合计1.72亿元，归属于母公司所有者权益合计9775.64万元。中文传媒给出了26.6亿元的高价，溢价28倍之多。关于高溢价问题，吴涤称，中文传媒的收购预案经过了江西省财政厅备案，并经监管部门批准。与同类收购比较，28倍的溢价并不算高。中文传媒看中的是标的公司未来较高的盈利能力、业绩增长速度和互联网及游戏开发运营人才的价值。
中文传媒并不是第一家通过高溢价收购而进入互联网及移动游戏平台的上市公司，今年夏季的网游并购热潮只是去年同一时期的情景再现。
在去年7月至8月的短短两个月时间内，资本市场至少发生10起手游及互联网并购交易。比如神州泰岳以28.46倍的溢价收购交易的标的资产壳木软件100%股权。之前，华谊兄弟、凤凰传媒、天舟文化则分别以10倍、15倍、21倍的高溢价收购手游或网游资产，博瑞传播、掌趣科技、浙报传媒、大唐电信、美盛文化等收购的游戏溢价率普遍在10-15倍之间。今年6月19日，凯撒股份更是疯狂，拟募集7.5亿元收购深圳酷牛互动100%股权，由服装行业大步跨入互联网游戏领域。深圳酷牛互动仅成立两年多时间，发布了四五款游戏，其注册资本仅为100万元，截止今年1季度，其净资产为近2700万元。酷牛互动科技的估值瞬间暴增到7.5亿元，在短短一年内，这家游戏公司的增值率约2700%，溢价近27倍。若按其注册资本算，公司估值1年暴涨750倍。
这些收购到底贵不贵、是不是泡沫以及这些公司的最后结局，时间会告诉我们一切。
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