发债搞基建贵在有效益

在当前复杂的国际贸易形势背景下，为了稳增长，国家眼睛向内看，着力扩大内需。

如何扩大内需？加工资是一方面，但不是主要的，主要的还是加大基建投入。当然，这次的提法不同，叫补短板，而不是大水漫灌。据说交通方面今年就有万亿的投入计划。

要加大基建投入，钱从哪儿来？不能加税。税不能加了，还要减。你不减，没能力的企业就死了，有能力的企业就跑了。所以，这两年国家实施的减税计划还要坚持。

于是，就发债。这就是积极的财政政策的内涵。

最新的消息，为了满足地方合理融资需求，今年国务院安排地方政府专项债券额度是13500亿元，比上一年增加了5500亿元。财政部催促地方政府在今年10月底前应完成1.35万亿元地方政府专项债券发行，筹集资金用于重点领域和在建项目的建设。

朋友，你是不是觉得有点诧异？刚刚还说要去杠杆，这债券也是杠杆呀，而且是政府背负的杠杆，是当初去杠杆的重点，怎么一夜之间又要加杠杆呢？而且十分紧急，四个月之内就要把这个新杠杆加起来。

这就叫形势比人强！你要保增长，就要搞基建；你要加大基础设施领域投资，在地方财力紧张的情况下，地方政府唯一合法手段就是发行地方政府债券。

朋友们可能会疑虑，这么发债劵，会不会像当年的四万亿一样，造成通货增长，货币贬值？

照理不会。因为这次发行的债券叫专项债券。据说地方政府债券分为一般债券和专项债券两种，前者为没有收益的公益性项目筹资，而后者则是为有一定收益的公益性项目筹资。这个意思就很明白了。比如交通修路，铁路也好公路也好，没钱就发债券，贷款修路收费还贷，老办法啦！因为投入有产出，债券可以按期归还，就不会引起通胀。如果发行的债券拿去给公职人员发工资，就等于落入虎口有去无回了。

这里面有一个道理。债券发行再多，不是滥发钞票，那不一样。发行债券不是向人民银行借钱，是向社会借钱。这里的1.35万亿是由老百姓的手上到了政府的手上，社会上的钱并没有增加。从这个意义上说，不会引致通胀。

 现在的问题是，在我国的国情之下政府所借如此巨额的资金是用于基础设施建设，会不会因此而增加通胀，就很值得分析。

第一、政府的债券项目一定会引来几倍于债券资金的信贷资金，形成所谓的配套。这就不是1.35万亿的问题，五个1.35万亿都可能打不住。十年前的四万亿最终牵动了多少资金进入基建？这就会使全社会的流通货币量急剧上升，引起通胀。所以，这里有一个前提，就是一定要控住信贷的闸门，保持货币政策的中性。只怕初心难以保持。

第二、这些基建项目从投入到产出，周期很长，能够产生效益并付息还本，多半要几年十几年甚至几十年，而资金的投入是迅速的。这就难免会造成基建之初通货会明显多了，对物价形成压力。

第三、政府主导的收费项目，建成没问题，但建成之后多半效益不好。即便效益好，也会因为种种原因造成还债困难。以往的经验告诉我们，地方政府主动还债的积极性不高，一般都会观望，看看国家是什么态度，能不能由国家背起来。如果这种情况很严峻，国家就会被迫采取措施。采取啥措施？再发债券呗，形成刚性负债。这种滚下来的债券，没有相应的物质做基础，就等于往社会货币的总额里又塞了一堆废纸。

分析到这儿，我们要说，政府发债搞基建，没有错。关键是要选好项目，建设好项目，管理好项目，使项目如期产生效益，按期还本付息。不然，看似发债只是向老百姓借钱，但政府越借越多，造成通货泛滥货币贬值，就是对老百姓的掠夺。