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似乎，全球互联网公司正在纷纷掉入局部业绩指标下滑、乃至整体增速“换挡”的魔咒。

环球同此凉热，阿里巴巴2019财年Q1财报可能是少见的“反例”——8月23日发布的阿里Q1财报显示，本季度阿里巴巴集团收入强劲增长61%，连续6个季度保持超过55%的高速增长。相比之下，同期，在全球范围内同等量级的互联网公司（包括但不限于“FANG”）中，50%的增速已经是难以逾越的天花板。

同让令外界关注的是，本财季，阿里巴巴授予员工的股权奖励总开支高达人民币164亿元，其中，蚂蚁金服由于此前估值飙升，享受到的股权奖励高达111.8亿元。正是阿里在股权奖励上的开支，令其美国通用会计准则下的盈利看起来有所承压，乃至成为整份财报中罕见的“槽点”。

而事实上，在阿里财报的语境中，因为特殊的成本结构导致的“利润不及预期”，具有相当的欺骗性。更为切合真相的逻辑是，阿里在业绩高速增长时期加大人才投资，对于新兴行业如何保证持续的高增长，恰恰是颇为关键的启示。

须知，本轮互联网公司的业绩指标下滑、增速换挡，除了众所周知的红利消退这个显性因素，本质上还是前期创新能力储备不足造成的升级瓶颈，进一步说，则可以归结到企业的人才导向问题。因此，目前来看，很多互联网公司的战略之关键，已经不是维持高增长，而是人才结构和创新能力的升级。

可以确定的是，当前新兴行业急需纠正人才观，体现在财务上，更多的公司应该认识到，将人才支出列入“成本结构”，并不符合互联网的特性——互联网经济是真正的人才经济，这一点，既体现在企业以人才、创新为本的轻资产特性，更直接体现在股权激励所能产生的长期性的重要价值。其潜在含义是，对人才的投资不仅不是成本，而且是未来的增长。

新兴行业的增长断档现象，之所以没有发生在阿里身上，得益于其投资上的“履带式前进”规划。比如，现阶段在阿里生态中举足轻重、并且享受高额股权激励的蚂蚁金服，就是在既定战略下长期投资的结果——今年6月，蚂蚁金服宣布完成新一轮140亿美元融资，估值达到1500亿美元，较此前的600亿增长了150%，在这样的激增幅度背后，显然不是一个走一步看一部的战略取向。事实上，从整个阿里生态人才投资来看，赴美国上市的近4年间，其累计的股权奖励价值投入已达804.85亿，在中国互联网企业中居第一位。

目前的新兴产业，到底如何处理好人才投资和持续增长的相关性命题？简单地说，在人的价值这一尺度上，新兴产业应该是“人力资本”的经济，而不是传统行业的“人力成本”的经济，也不是将人才物化的“人力资源”的经济——只有“人力资本”这一概念，才能充分体现出人才对于企业长线发展的战略性价值，以及新兴产业的企业和人才之间特有的的共生性。

进一步讲，新兴产业应该充分理解“人力资本”这一概念中“资本”的实质性含义，而不能将其“虚化”。在实物资本的范畴内，股东是通过向企业注入资本的方式，来完成财产所有权向股东权益的转换，并赢得了企业“所有人”的地位和价值存在，与之相比，“人力资本”只有形式上的区别，而并无本质上的不同——企业中最优秀的人才不仅应该得到足够的尊重，而且，同时也应该享受到类似于股东权益的回报和激励，阿里在股权奖励上的高额投入，正是这一价值取向最为典型的反映。

当整个互联网行业专注于人口红利、流量红利的时候，阿里实际上早已经开始专注于人才红利——阿里员工的平均年龄只有31.5岁，而德勤的研究表明，在选择雇主时，90%的中国年轻一代非常看重企业在创新方面的声誉。而从蚂蚁金服到云计算等高成长业务，无不是阿里在业内投入较早的领域。在阿里的案例中，人才投资对于新兴产业持续高增长的重要性，已经昭然若揭。