近期因套利操作与老友CP讨论南玻B回购，经其提醒，多看了几眼南玻B的回购资料，令人费解之处

1、回购价怎么这么高？回购上限价高达6元/股，看招商证券为其做的独立财务顾问报告的内在价值评估，我的天，这哪儿是在回购股票，差不多是在IPO了,恕我愚昧，报告中用自由现金流贴现法，在贴现率16.67%在永续增长率1%下居然能出算南玻的内在价值高达12.14元/股，合公司总市值250亿元，事实上前几年南玻的自由现金流都很低，有许多年度还是负数，公司业务特点也决定未来的自由现金流不会高。另外，报告还用相对PE和PB法，得出B股的平均PE为24倍，南玻的PE 只有7倍，因此严重低估。首先，对平均24倍我表示怀疑，感觉深B绝对没那么高，其次，B股市场的特殊性决定该样本的选取是不科学的，实际上A股也有同类公司，如福耀玻璃的PE不到10.其三，选取了南玻去年业绩做PE计算标准是否合理，今年南玻业绩可是大滑坡，中期扣除非正常收益后的每股收益只有几分钱，下跌84%，3季度也预了警，而该顾问报告是7月19日才出来的，难道可以完全无视今年的真实业绩和行业正面临最后，从PB角度，6港币对应的PB为1.5倍，查2012中报，南玻147亿总资产中，固定资产+在建工程+存货接近120亿，约占82%，在行业寒冬之际，这些资产完全不值钱，尽管南玻是行业龙头，但在比较同质化的玻璃行业里其品牌也值不了太多钱，1.5倍的PB怎么看都是一个不低的价格。可以说，如果南玻最终在上限价附近回购，则会损害了股东的价值。

2、回购数量怎么那么多？回购数量上限高达2亿股，占流通B股的26%，回购资金上限则为12亿港币，须知南玻没啥钱可以回购了,2012中报显示母公司只有8600万货币资金，合并数也只有4.3亿元，流动比率只有0.48，速动比率只有0.34，负债比率51%，要回购只有增加长期负债了，在行业景气时怎样都行，但行业不景且不知啥时才会好转，这样做就有很大的财务风险了。

   两相比较，倒是长安的回购方案比较科学，其回购金额上限6.1亿港币远小于回购价上限3.76元与回购数量上限2.7亿股的乘积，体现了择机回购和风险控制的思想。

   南玻既缺乏资金回购，回购价又太高损害股东价值，南玻到底葫芦里卖什么药，其方案令人费解，难道醉翁之意不在酒？最近其为回购而召开的债券持有人会议的两次流产是是巧合还是-----