以此文开始记录自己所阅读的招股书、年报等资料的粗略印象和简单总结，不要求完整和严密，不要求有啥结论，随看随记，看看自己花更多时间来广泛阅读年报对公司的分析水平有否提高。

1、2010年6月招股，2010年7月上市，发行价4.3元

2、为国泰君安从事香港和海外业务而在香港成立的子公司，主要业务有证券期货买卖及经纪，资产管理、自营盘、融资及资本市场服务。

3、招股书所列的7个竞争优势除第一条大股东背景外，我感觉没有真正的优势，如先进的网上交易平台，这个谁都可以做到，如研究团队实力雄厚，这个要看多年来是否从市场上赚到钱，而且我感觉券商的报告很多都是互抄的。

4、证券期货买卖及经纪业务：就是收客户炒股炒期货的手续费，还有上市公司配售和包销佣金也归入此类。招股时客户约有19000名，其中300多为机构，估计大多为大陆背景，其余为散户，散户中90%为大陆炒港股的，可以说，大陆投资人炒港股的需要是01788这类公司生存的基础。该类业务与证券市场好坏有关，好在炒港股的人越来越多，该类业务有一定成长空间。该类业务竞争激烈，没啥议价能力，目前炒港股的佣金比例为0.15%，炒美股佣金比例为0.3%左右，佣金比例有下降趋势，公司近几年客户的股票年交易量约200亿港币，佣金收入3亿元左右，期货交易的佣金在2、3千万左右。

5、融资服务：为客户提供炒股融资贷款，现在每年的利息收入有1亿左右，这是一项好生意，来钱比较容易，也没啥风险。

6、自营盘：做得还不错，11年和12年上半年都赚钱了，但能否持续赚钱需要时间验证。

7、资产管理：按1-1.5%收取管理费，按盈利高水的20%收取表现费，收费标准和惠理差不多，有必要将两者做个比较

发现两者资产规模波动的方向和波动的比例很接近，惠理平均规模为国泰君安16倍，巧合的是，其管理费收入和表现费收入均值都是国泰的15、16倍左右，这是什么道理？留待以后观察研究。

8、现价2港元对应PE为11，PB为1.0，总市值33亿港币。总资产103亿，净资产33亿。

9、简单总结：证券类上市公司经营较为同质化，经纪业务对客户议价能力不强，客户转换成本较低，客户粘度不高（不过有许多人不愿转换是出于心理因素，比如在某家证券公司操作赚了钱怕转换破了好运等）总体来说不是一门太好的生意，但在牛市中的业绩弹性大，大的证券公司有较好规模效应并能开展如资产管理等多元化业务，就国泰君安国际而言，未来在中港资本融合流动中占有一定先机。