1、上半年总体表现为-1.05%，同期恒指表现为5.46%，深B表现10.7%，落后大市乃旗舰基金惠理价值表现-3.4%的拖累，惠理高息基金表现为正常的7.5%，公司解释惠理价值落后是因为持有超过50%的中小盘股，而中小盘股在2季度远落后大盘。占比达37%的10大中有几只熊股如建滔化工、华晨汽车等。过往也有好些年份惠理价值跑输恒指，这半年说明不了什么问题，尽管没跑赢，但却有7100万美元的管理资产净流入，显示品牌资产管理公司的优势，其实按惠理目前的江湖地位和资产规模，可以将30%资金完全复制指数投资于成分股，其余70%才主动投资，但对外宣传都说主动投资，这样做的好处是不用那么多研究员（下面还会提及），研究成本和交易成本低，也不用那么累，还可以集中精力对公司研究深入一点，效果可能更好，因为只要稍微跑赢大市就不愁没有资金了。

2、期内几乎没有表现费收入，管理费收入为2.28亿元，管理费率（管理费收入/平均管理资产）为0.39%，与前文《估值游戏》预期相符，人工成本中，固定薪酬高达5900万元，除了人数增加外，香港本地员工薪酬水平再一次上调，固定经营开支２８００万同比也有所增加，最终导致管理费收入覆盖率（管理费收入／固定成本费用）跌到只有2.62，惠理对成本费用的控制还是不能令人满意，感觉40多人的投资团队人有点多了。资产管理公司最吸引人的规模效应没完全发挥出来。

3、自有资产方面，自有总资产24.95亿中，负债0.9亿，现金类资产达10亿，占40%，上市证券为4.72亿，占19%，此两者上半年产生的收益为2500万，年化收益率约3.4%，比我《估值游戏》预期的高些。对于一家专业的公司来说，自有达到这样的收益率我想是应该的，也是最起码的。

4、客户结构方面，高净值个人占比提高1%到8%，机构减少1%到34%，散户维持不变，这两部分个人客户合计已占30%，高净值个人由于有些人资金来源的敏感性，一经选定了理财者之后，通常转换意愿不强，他们的目的就是守财，对费率敏感度不会太高，是优质客户。中报也提及期内公司已将旗下的高息股票基金等扩展到私人银行平台，已尽可能多的获取人数位列全球第一的亚太区高净值个人客户。另外，能认可惠理的散户应该大部分都是认可价值投资的投资者，这些人一般对短期业绩也不会要求太高，资产管理者如果大部分的客户都是从骨子里认可自己投资理念的，不发展壮大都难。

5、内地业务方面，真紧锣密鼓的推进，金元惠理发展势头不错，7月份就筹得7.3亿人民币。另外，公司拟在前海特区大力发展业务。随着许多H股的价格贵过A股，出现了B转H等事例，内地和香港的天然资本融合已渐行渐近，惠理面临着较大的机遇。

6、产品方面，期内推出了多只ETF产品，效果不错。感觉惠理还需要在这方面多做研究和创新，毕竟惠理比私人银行更能理解资本市场。