双桦控股（HK.1241）是我国主要的独立系统部件供应商，主要业务为蒸发器、冷凝器、暖风芯体和压缩机在内的各类汽车空调系统部件的产销，并可与国内和世界不同汽车型号兼容使用。

1、汽车空调系统部件独立供应商的市场份额较小。一般而言基本都由附属公司或联营公司专属供应相关部件，其中前三类部件专属供应占比超过90%，压缩机专属供应占比约为70%，剩余才是独立供应商的市场份额。

2、公司在前三类部件占有独立市场的大部分市场份额，目前总产能为345.6万台，公司计划进入压缩机市场，主推可变排量斜盘压缩机（目前为大部分中高档汽车采用此种压缩机），2012年达产后年产能为50万台，预计新增销售收入约为3亿人民币，建设资金来源公司此次IPO募集资金。

3、公司主要销售市场为国内OEM市场及国际维修市场。国内OEM市场方面，通过和汽车厂商策略合作成立相关汽车空调系统公司来扩展市场份额；国际维修市场方面，公司已经和世界超过20个国家建立了客户关系，目前这两个市场销售占比各约为50%。

4、公司产品的主要原材料为铝，公司没有采取对冲，所以铝价波动将会影响到公司净利水平，公司估计铝价变动5%，净利润变动为3.3%。公司预计2011年中期净利润约为4130万人民币，折合每股收益约为0.08港元，此次招股价为1.16港元，预期市盈率约为7.25倍。

我认为由于汽车空调系统部件进入配套需要经过长时间的认证，所以公司生产的压缩机未必能及时发挥出全部产能，同时原材料也会影响公司的利润水平。公司整体规模较小，市场容量较小，加上最近香港市场波动加剧，不建议认购双桦控股。

（个人观点 仅供参考）