建议谨慎认购中国光纤网络(HK.3777)
(2011-06-16 19:01:11)
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中国光纤网络(HK.3777)是我国最大的光纤连接器生产商,以2010年销售量计,约占中国整个市场的18.6%。公司主要的客户为电信网络运营商、广电通信网络运营商和专用通信网络运营商,其中2010年三大电信网络运营商的销售占比为52.8%。
1、过去三年光纤连接器市场规模高速增长,从2008年的16.1亿人民币增长到2010年的28.3亿人民币,未来受到3G网络扩展和广电网络升级,预计未来三年还将保持20%的增长。
2、公司目前有六条光纤连接器生产线和一条软光纤生产线(主要用作技术测试所用),年设计产能为900万套光纤连接器,目前的产能利用率超过100%,所以公司计划用募集资金建设两条光纤生产线和九条软光纤生产线,预计2011年底达产后形成1200万套光纤连接器和13万公里长的软光纤。软光纤是生产光纤连接器的主要原材料,达产后将满足公司自身三分之一的需求,另一主要原材料是陶瓷插芯,最近三年原材料市场由于供应充足,市场价格稳定。这样公司能略微提升公司的毛利率水平。
2、虽然在全球范围看国际五大光纤连接器生产商占有50%以上的市场,但在中国市场是以中国厂商为主导,主要原因还是产品销售价格的问题。公司最近三年光纤连接器内销价格分别为每套人民币47.6元、54.6元和57.6元,而外销的价格分别为每套人民币410.6元、375.6元和369.7元。因为外销使用的是进口原材料,成本较高,所以销售价格也较高。但从招股书的内容来看,外销产品的毛利率可以达到50%,而内销产品的毛利率只有30%左右,所以希望公司能进一步提高相关技术水平,直接参与国际竞争。
3、目前在香港上市的类似公司昂纳光通讯(HK.0877),2010年的市盈率约为14倍。公司此次IPO招股区间为1.20-1.60港元,2010年市盈率约为6.6-8.8倍。从公司预测2011年中期净利润9300万人民币来看,由于2010年产能利用率饱和而新产能2012年才能达产,预计2011年的收入和净利润增长有限。所以2011年预期市盈率约为6-8倍,估值便宜。但从最近市场走势来看,中小型股票持续下跌,系统性风险凸现,所以建议谨慎认购中国光纤网络。
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