格雷厄姆三大概念：正确的态度、安全边际、内在价值。

    账面价值虽然不是内在价值或是企业所有人的未来价值，但却可以被视为内在价值的底线。

    格雷厄姆说，最理想的股票价格，最好不要超过每股账面价值的1.2倍。

    投资人若能以低于净“净资产”价值1/3的价钱买到股票，即使该公司的财务状况有些摇摆，都可说是极为上算的投资。

    买房子的人会小心翼翼，注意建筑工地的土壤是否结实、有没有在冲积平原上面、地基盖得牢不牢固，投资人也应该遵循类似的建议。好的资产负债表就像一家公司的结实地基，不管是买房子还是买股票，精明的投资人都不应该付超过资产的价钱。

    如果把企业看成一艘船，那么资产负债表就是船身，而损益表就是船帆；船身让船浮在水面上，而船帆却是推动船前进的动力。

 

    账面价值=(总资产-无形资产-负债-普通股发行之前的股票价值)/普通股股数

    负债对股东权益比率=总负债/股东权益。这个比率最好不要超过50%。

    净流动资产价值(流动资本)=流动资产(现金、应收账款、库存)-流动负债

    流动比率=流动资产/流动负债。这个比率最好是2

    净速动资产价值=流动资产-库存-流动负债

    速动比率=(流动资产-库存)/流动负债。这个比例最好是1

    每股净“净资产”=(流动资产-流动负债-长期负债）/在外流通股数

    本益比=股价/每股收益

    边际利润=净利所得/总销售额

    内在价值=每股收益(2×预估收益增长率+8.5)×4.4/目前AAA级公司债券利率

    这里8.5这个数字是格雷厄姆认为增长率为零时企业的本益比。

    若预估收益成长率为10%时，则内在价值=每股收益(20+8.5)×4.4/目前AAA级公司债券利率？

    内在价值的范围应在资产价值与收益的保守倍数之间，最具潜力的公司应该在过去7年平均收益的20倍、或是过去3年平均收益的15倍之内；对于有竞争压力的公司，则选用一个较低的本益比。

   

    格雷厄姆认为，一家公司要称得上获利稳定，必须满足两个条件：(1）最近10年获利增长1倍；(2)过去10年获利下降不超过2次，每次不超过5%。另外一个衡量稳定性的方法是比较现期和前期的获利状况。

    基本上，一支有吸引力的股票，它的本益比应该低于所有大盘股票的平均本益比。格雷厄姆偏好购买本益比在7-10之间的股票。格雷厄姆告诫防御型的投资人尽可能远离本益比超过前年收益20倍以上的股票，以及本益比超过过去7年平均收益25倍以上的股票。

    我们的基本看法是，在保守评价的范围内，每一支股票都应该有一个中庸的本益比乘数上限。我们建议，20倍于该股票平均收益的价钱应该是选择股票的最高上限。

 

    如果一家公司的总裁拥有20%或更多的股份，那他和我们所想要的东西都是同样的----增加股票的价值。仅仅以高薪任职的经理人，不会是与股东同在一艘船上的人。

 

    建立合理的目标，最好的年投资报酬率是12%-15%

    在没有充分的理由下，请不要卖股票

    一定要有耐心

 

    第一分散法则

    我的基本原则是，投资人应该至少把25%的资金放在现金或债券上，另外至少25%的资金放在股票上，其余50%则可以视当时股市与债券市场的状况，适当分配投资股票与债券的比率。当不知道如何取舍的时候，应该优先选择股票。这有两种理由：1、当通货膨胀急剧上扬时，股票可以有最好的保值作用2、股票在历史上的投资报酬率，本来就优于其他任何形式的投资工具。

   第二分散法则

   对于一般的保守性投资人来说，如果手边股票的品质够好，至少应该同时持有5档股票；如果对股票的品质不是很有把握，则最多可以持有30档的股票。一般来说，同时持有5档股票是最稳当的做法，因为每个人的投资组合中，都不应将超过20%的筹码集中在同一个产业；至于是否要持有多达30档的股票，则是可以变通的。

 

    格雷厄姆经常在下列状况下卖出股票：

    *增值达50%以上者；

    *已经达到目标价者；

   

     格雷厄姆说，如果你正考虑买股票，请记住你是到杂货店去买东西，而不是去挑香水。

    价值投资者在选股的时候应该：

    *把焦点放在投资目标上；

    *使用资产负债表与损益表获知内在价值的大致范围；

    *寻求安全边际；

    *评估定性因素。

 

    被低估股票的10个特质

    格雷厄姆订出一套检视被低估股票的标准，只要符合下面10个标准当中的7个，就是价值被低估且有相当安全边际的股票。

    标准1-5是衡量风险，标准6-7是财务安全性，标准8-10则用以检视公司稳定成长的历史。事实上，能够同时符合下列10个标准的可以说是少之又少。

    1、该公司获利/股价比(也就是本益比的倒数)是一般AAA级公司债利率的两倍。如果目前AAA级公司债的利率是6%,那么这家公司的获利/股价比就应该是12%。

    2、这家公司目前的本益比应该是过去5年最高本益比的4/10.

    3、这家公司的股息率应该是AAA级公司债的2/3，未发放股息或是没有收益的公司则自动排除在这个标准之外。

    4、这家公司的股价应该等于每股有形账面资产价值的2/3.

    5、这家公司的股价应该等于净流动资产或是净速动清算价值的2/3.这也是格雷厄姆最早使用的投资技巧。

    6、这家公司的总负债低于有形资产价值。

    7、这家公司的流动比率应该在2以上，这是衡量企业流动性或企业收入中清偿负债的能力。

    8、这家公司的总负债不超过净速动清算价值。

    9、这家公司的获利在过去10年来增加了一倍。

    10、这家公司的获利在过去10年当中的2年减少不超过5%。

    这些标准只是个原则，固然值得投资人用心思考，却不能当成食谱一样照单全收。而这些标准中，有些对于特定投资人尤其重要。下面3个标准就是投资人可以视个人投资目标决定是否采取：

    需要固定收益的投资人应该特别留意标准1-7，尤其应该恪守标准3.

    希望在资产安全性与成长性中取得平衡的人，可以忽略标准3，但是一定要把焦点放在标准1-5与标准9-10上。

    希望达到股价成长的人可以不理会标准3，稍微偏重标准4-6，并且把重心放在标准9-10上。

 

    防御型投资人

    一个希望能减少照料投资组合时间、降低投资成本、并且拥有相当程度资本保障的投资人，在选股时应该考虑以下6个要件：

    *适当的企业资本额(年营业额1亿美元、至少5000万美元资产)；

    *坚实的财务状况(流动比率约2:1)；

    *过去10年没有出现营业赤字；

    *过去10年收益增长至少33.33%；

    *股价不超过净资产价值1.5倍；

    *股价不超过过去3年平均每股收益的15倍。

    这些法则几乎排除了所谓的“成长型股票”，但投资人长期仍然能从企业的稳定成长中获利。

 

    微调投资组合

    1975年，格雷厄姆在一场演讲中指出几个管理投资组合的规则:

    *建立一个大约有30支股票、合乎下列条件的投资组合；

    *设立每档股票在未来两年内，必须达成在成本价50%以上的获利目标；

    *所有没有在两年内达到获利50%目标的个股，应该在两年期满后以市价卖出。

    对于这个投资组合，格雷厄姆建议投资人应该选择符合下列条件的个股：

    *一个吸引人的本益比(或是获利/股价比率，即本益比的倒数)，相当于过去12个月穆迪AAA级债券利率的2倍，或是本益比不超过10。

    *一个吸引人的股息利率(大多数市场应该在3%-6%之间)。

    *股价应该在每股账面价值以下(如果有的话，最好不超过账面价值的2/3)。

    *股价应该远低于先前的高点(甚至是过去两年历史高点的1/2)。

    *相对于过去获利状况的诱人股价(本益比低于过去7-10年的平均本益比)。