招商银行日前发布公告称，拟按照10股配2.2股的方式募集不超过350亿元资金。

   目前招行的总股本为215.766亿股，按10股配2.2股就要配股215.766亿股×0.22=47.468亿股，总股本将扩大到263.234亿股。

   又，募集不超过350亿元资金，所以配股价应该为350亿元/47.468亿股=7.37元/股。

   目前招行的每股净资产为6.62元，配股价高于每股净资产，对原股东是否有利呢？

                配股前---------> 配股后

   总股本      215.766          263.234

   净资产      1427.77          1777.77

   每股净资产    6.62            6.75        增厚0.13元

   ROE          19.23%           19.23%

  每股收益       1.27             1.30       增厚0.03元

    如果配股前后市场对其的估值保持不变的话，比如10倍市盈率的话，股价增值为0.30元，所以参加招行这次配股是有利可图的。

    这里的关键点：1、配股价必须高于配股前的每股净资产；2、配股后ROE不能降低。

    假如招商银行采取回购自家股票的话，对原股东是否有利呢？

    假设招行花350亿元回购27.71亿股(假设按照今天的收盘价12.63元回购），也可以说，招行花了股东大约每股1.62元的钱，用来回购自己公司的股票（350亿元/215.766亿股股票=每股1.62元）。

               回购前---------> 回购后

   总股本      215.766          188.056

   净资产      1427.77         1077.77

   每股净资产    6.62            5.73        摊薄-0.89元

   ROE          19.23%           19.23%

  每股收益       1.27             1.10      摊薄-0.17元

    如果回购股票前后市场对其的估值保持不变的话，比如10倍市盈率的话，股价下跌为1.70元，，也就是说，招行花了股东每股1.62元资金用于回购股票，而这每股1.62元股东资金却给公司带来每股1.70元的市场价格下跌，以目前的价格回购显然不合算，对原股东不利。

    这里的关键点：1、回购价必须低于回购前的每股净资产；2、回购后ROE不能降低。

    从上面正反两方面情况说明，融资扩股要比回购股票有利的多。

    招行等银行为什麽特别喜欢融资扩股而不是回购股票呢，换句话说， 银行为什麽都患上了资金饥渴症呢？这与银行的盈利模式有关。

    我对银行完全是外行，以我这个外行人的角度来分析银行的盈利模式，可能不会用很复杂的专业术语，也有理解错误的地方，望懂行的人不吝赐教！

    银行是这样开展业务的，吸收存款（对银行而言是负债），发放贷款（对银行而言是资产），存贷利息差就是银行的营业收入。当然，银行本身也有一定的资金（对银行而言是资本金，我这个理解不知是否正确？）

    所以银行是高负债经营。资产负债率很高。比如吸收100元存款，最多只能贷70元（这是我乱猜的哦，可别当真），留下30元（我的理解这就是存款准备金的概念？）是为了随时应付存款人的可能兑现或者挤兑。它本身的资本金既可以用于发放贷款也可以应付可能的兑现需要，还要支付日常开销。

    银行由于主要靠存贷利差赚钱，所以吸收的存款越多，可发放的贷款就越多，从中可赚的钱也就越多，所以银行喜欢融资就是它的本性决定了。

    银行的高负债经营，决定了它的高风险，因为假如存贷利差为3.06%，即每一笔100元一年期的存贷业务，银行从中可以赚3.06元，属于薄利多销的行业。它发放10笔业务也只能赚30.60元，如果10笔业务中有一笔业务坏账，即所贷客户破产或者赖账不还而损失100元，那么9笔业务所赚到的钱还不够填补一笔坏账所带来的损失，即使有抵押品可变现的话。

    当然，银行还有中间业务这一块，只是目前这一块所占的比重比较低。

    融资方式有两种，即股权融资和债权融资，上面谈的都只是债权融资中的吸收存款方式（还有可转债等方式)。相对于债权融资，银行更喜欢股权融资，为什麽呢？因为股权融资不再需要支付存款利息，而只需要支付很少的股息（银行股经常不分红，或者分很少的股息就是因为银行患上了资金饥渴症），而贷款利息是一分也不少的收取，这样相对存贷利息差，股权融资的贷款利息与股息差就更加可观了。不仅如此，存款对银行而言是负债，而股东参股而来的资金对银行而言是资产，更确切的说是净资产，不用归还。所以银行更亲睐股权融资也就可以理解了。

    因为银行是靠放贷赚钱的，所以始终有放贷冲动，放贷越多越好，所以融资后刚刚达标的资本充足率，一旦大量放贷就会下降，从而就要融资补充资本金以提高资本充足率，然后再大量放贷又开始上面的循环：融资--资本充足率提高---放贷----资本充足率下降----再融资-----资本充足率提高-----放贷……，就这样，所以银行会每几年就要圈一次钱。

    所以银行如果不改变现状，仅仅主要依靠息差赚钱的盈利模式，那么它就永远会这样圈钱轮回下去。

    对于这样一个不是依靠内生性增长的行业，我不明白看好它的理由在哪里？

    好了，我能理解的内容也就这些了。

    银行股目前的低估值或许就是市场对该行业高风险的悲观预期吧？！

    展望未来：本来，存银行是为了防盗，所以应该付钱给银行作为保管费，银行为什麽不收保管费反而还付存款利息呢？因为银行可以把存款贷出去，赚取比存款利息多的贷款利息，而且存款越多，可贷的款就越多，所以银行希望揽到储户而不收保管费相反支付存款利息以吸引储户。

    一旦利率市场化后，银行靠存贷利差赚钱的经营模式将要发生根本改变，到那时，银行就有可能收取存款保管费而不是付存款利息了，也就是说中间业务这一块收入将是银行未来的主要盈利模式了。

    虽然银行股估值比较便宜，但正如Jacky所说，银行股分析很难，不在自己的认知范围内，还是不碰为妙！

   Jacky    2011-07-22 11:44:51

   投资股票，最主要的就是分析企业的经营，但银行股的盈利能力你能说的清吗？中国银行同质化很严重，基本是一荣俱荣，一损俱损，通俗讲就看谁的“钱”多，谁拥有的钱多，谁就能赚更多的钱，去年上市的农行和光大，今年的数据就非常好看；提高资产盈利能力和加快资产流动速度，说说简单，但具体你能分析的明白吗？你知道招行的实际坏账率吗？你知道招行实际贷出去有多少钱吗？你知道招行多少钱贷给国有企业，多少钱贷给中小企业了吗？你知道招行长期贷款是多少，1年内短期贷款是多少？长期贷款的利率是多少，短期贷款的利率又是多少吗？你知道招行的理财产品和盈利是多少？知道招行的衍生品工具又是如何？等等，这些不知道，你又如何了解招行能提高ROE呢？银行股分析真的很难，金融危机下的花旗，高盛等等，他们的高管都未必知道自己银行的负债是多少，盈利是多少？我们又如何去弄清楚银行股真正的盈利能力以及经营效率呢？

    风中散发  2011-07-23 18:18:58 对“抵押品可变现多少” 的回复

    按抵押评估值，进行贷款，都会设定折扣。贷款，第一层风险屏障是信用，有信用还款能力是最重要的，抵押品只是第二道防范。银行，会根据市场的情况，调整贷款抵押比例。对于企业，会提供授信额度，然后通过抵押或担保，进行放款。