在完成了超过一倍的上涨之后，八月初股指开始“飞流直下”，短短十个交易日下跌幅度近两成。与之相对应的，则是诸多新成立基金纷纷跌破面值。有统计数据显示，7月1日至8月12日，总共15只新基金成立并入市，分别为7只股票型基金、4只混合型基金和4只债券型基金。除去债券型基金，至8月17日，这些新成立的“涉股”基金全部跌破1元面值。如像8月3日才成立的友邦华泰基金，净值仅有0.898元，两周即跌去10.2％；另外像7月24日成立的中欧价值基金，净值亦为0.90元。在5月份以来成立的23只基金中，已经有17只跌破面值。

这是一篇受到了大众的喜爱博文，文中写的都是事实。

相同的事实，视角与结论却可以不同。

8月17日是星期一，其净值应当是8月14日的净值，从7月1日到8月14日的综指走势来看，可谓是一个缓慢上涨、调整后上涨再急跌的样子了，期间共33个交易日，7月1日综指收盘3008点，为期间最低点，8月14日收盘3047点，为尾部的最低点，在33个交易日中，只有首日的综指收盘价低于8月14日的收盘价，其余32个交易日的收盘价都高于8月12日的3047点。见到这样一个走势图，有股票投资经验的人恐怕都会明白，在A股市场这样的期间成立的“涉股”型基金，只要建了仓，并且多建了几只股票的，能够获得正收益的概率恐怕是没有了，全部基金跌破净值似乎没有什么特别的，而友邦与中欧的基金，正是在桔黄线的那两天成立的，算是与指数走了同步。

想想基金经理也是蛮可怜的，投资人往往认为，基金经理作为专业人员，就应当能够预测市场，这样才算得上是专业，岂不知，市场唯一确定的就是它的不确定性，基金经理面对这样的不确定性，只是通过自己的努力提高决策准确的概率而已，如果一般人的准确性在50％，基金经理的准确性也就是60％，错误依然多多。而让基金经理做投资的更大好处在于基金经理几乎天天进行决策，最终能够把准确率的点点提升转化为投资回报。而个人投资者由于决策行动相对较少，以旁观者的决策很多未能转为真实的投资回报，就算有决策的准确度，也由于决策数量的相对少，而未能把这种决策概率转化为持久的收益。

以一个阶段的几只基金的投资作为，作为基金激进式的投资，一方面无形中放大了整个市场的风险，另一方面也是对持有人利益不负责任的表现。希望基金经理每次都能正确之心可以理解，但实在有些高估了基金经理的投资能力，就算他们有对持有人利益负赢利责任之心，恐怕也没有在市场中天天赢利之力。而基金经理们背负着投资者如此的寄托，负其所望恐怕也是必然了。谁让这是一个短期不确定的市场呢。

2009年的上班年是基金赚钱不赚好的半年。从右表的数字中看到，2009年的上半年，主动基金全面溃败，50％的增长却没有战胜沪深300，没有战胜ETF基金指数，也没有战胜上证综指将近60％的增幅，到了7月，基金公司直面错误，及时调整，部分老基金提高仓位，部分新基金加快建仓节奏，又遇市场调整，单挑出来了这一阶段的数据，基金行业似乎再次全面溃败了，这也算是不确定市场中的短期数字魅力了——一切都可能发生。

这段文字，是市场下跌时出现的。在信息的收集与处理上，人们往往会按照自己的情绪来关注与解读所有的数据与信息。愉快的时候关注令人高兴的信息，解读出令人愉悦的结果；伤心时触景生情，得到半杯水也会从少了半杯而略有遗憾。

把指数、指数基金、主动基金的观察时间放长到一个涨跌周期，数据的情况就会非常不同。从2007年3月的3000点，到2009年9月的3000点，股票基金指数以超过综指43％的回报不止战胜上证综指，也远远战胜沪深300、ETF基金指数；同时，与最高点相比，股票基金指数的最大下跌为59％，比其他指数70％以上的最大下跌让投资人少承受了不少痛苦。可惜，在如此巨大的下跌面前，尤其是所有的投资人都深陷其中的状况下，从效用递减的角度出发，59％与70％的亏损已经都处在痛无可痛的状态了。无法让投资人感受到基金在降低风险、降低痛苦方面的贡献，感受到的只是亏损之痛而已。

所以当人们赔钱时，是否赔钱是投资人思考问题的首要视角，少赔也是赔，何况是在赔70％的情况下，少赔了10％。

从大众投资的要求来看，安全的确是第一位的；从投资的目的来看，保值往往也是最基础的动机。一旦进入到了赔钱的状态，少赔百分之几似乎就显得不那么重要了，“既然都跌，那基民岂不是还不如自己买个股票扔在那”这正是代表着投资人的心声。

数据的计算结果却可能与我们的常识并不一致，跌多跌少影响甚大。且看从07年3月的3000点，到09年9月的3000点图表中的蓝色，从最大损失上看，综指、沪深300、指数基金指数的最大下跌超过70％，而同期主动基金指数下跌也接近60％，其差距似乎只有10％而已。 但这样细微的下跌的不同，对之后增长的影响却可能出乎了一般人的常识感觉：综指、沪深300、指数基金指数都需要超过200％的增长才能重回原资产，而股票基金指数需要的是不到150％。也就是说，投资综指需要增长250％以上，才能把赔的72％赚回来，就是指数基金指数也需要增长超过220％才能重回原资产水平。同样回到原资产水平，需要的收益率差异将近100％！牛市中的100％的增长率差异会是多么引人瞩目的热点，会引来多少赞叹，可惜！只是少赔了10％而已，在熊市中只会得到骂声一片。而如果都按综指重回原资产的增长率计算，沪深300与指数基金指数也就是勉强重回原资产之上时，股票基金指数就会已经有了50％的增长。这也就是3000点到3000点股票基金指数超额收益的重要来源了，所以，股票基金在今年上半年的上涨中没有战胜市场，但从3000点到3000点的过程里，还是超过了综指40％的增长，可惜被市场的大幅上涨给淹没了，况且没有战胜市场、没有战胜指数，枉顶专业投资人之名，再次引来一片骂声。

控制好下跌幅度是带给投资者的最终要的价值——在相同的数据情况下，这个幅度比上涨的幅度更为重要，也是基金行业从数据上全面、大幅度的战胜了指数的最重要的原因，而只是对投资着的投资体验影响不大而已。

跌时不跌为首，涨时领先为要，而基金行业在这两个方面恐怕都难以持续胜任，也造就了基金行业在为基民赚钱的路上，名声一路磕磕绊绊，受表扬的时候少，得指责得时候多。投资人在评价的时候没有给基金更高的评价，但在各种投资品中进行选择的时候，又发现并没有谁一定会比基金好，而基金带来的长期回报还是吸人眼球的，也就投资了基金，让基金行业逐渐发展了起来。