英策咨询

      深圳市朗科科技股份有限公司（300042），主要从事闪存应用与移动存储产品的研发、生产和销售，以及相关技术的专利运营业务。公司于2010年1月在深交所创业板上市。

       近几年，电子信息行业处于调整周期。朗科科技主营业务在面临国际知名品牌冲击的同时，也受到国内同行不断加剧的竞争压力。公司于2010年初实施IPO后，在移动存储和闪存应用两大业务领域并未实现增长。2010年，公司的专利授权许可收入和闪存应用产品销售大幅下滑，全年实现主营业务收入2.23亿元，同比下滑18.07%；净利润2021万元，同比下滑49.07%。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

       (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

       毛利方面，公司移动存储和闪存应用两大业务基本处于薄利多销的状态，产品附加值低，盈利能力差，而毛利率较高的专利授权许可收入占公司业务份额偏小，导致公司整体毛利率近五年来始终难有起色。 2010年，公司整体毛利率为17.77%，同期行业平均水平为27.20%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

       营业费用控制方面，数据显示，公司在近五年主营业务规模停滞不前的情况下，并未加大营业费用的投入，营业费用率总体呈下滑态势，并始终低于行业平均水平。2010年，公司营业费用率为5.28%，同期行业平均水平为9.72%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

       管理费用控制方面，数据显示，上市以前公司的管理费用率呈逐年下降。2010年，因专利费用后续支付以及管理人员工资增加，导致公司管理费用率上升至9.03%，同期行业平均水平为6.76%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

       财务费用控制方面，，公司长期以来较少举债，财务费用率基本保持在1%以下的较低水平。2010年，公司IPO募集的资金产生1157万元利息收入，财务费用率降至-5%，同期行业平均水平为0.54%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

       近五年来，公司对外投资规模很小，2009年—2010年的对外投资为零；对外投资占所有者权益比重从未超过2%，所取得的投资收益对利润总额的贡献亦微乎其微。

       营业外收支方面， 近三年公司均获得一定额度的政府补助，2008至2010年收到的补助资金分别为682万元、283万元和514万元，由此产生的营业外收支净额占当年利润总额比重分别为15.93%、7.31%和24.36%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

       销售利润率方面，数据显示，虽然公司整体毛利率低于行业平均水平，但是在费用方面控制较好，并且每年收到政府的补助资金，以致近五年来公司销售利润率一直高于行业平均水平。2010年，公司销售利润率9.57%，同期行业平均水平为8.50%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

       资本结构方面，数据显示，公司在2010年上市之前资产负债率就已滑落至11.89%的极低水平，IPO之后更是降至10%。长期保持过低的资产负债率，反映出公司并未有效的发挥其负债发展潜力，资本使用不充分。同期，沪深两市电子信息行业上市公司平均资产负债率接近50%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

       存货周转方面，数据显示，近三年公司业务增长滞缓，存货周转率相比行业平均水平低。 2010年，公司整体存货周转率为5.84次，同期行业平均水平为7.61次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

       资本回报方面，长期过低的资产负债率导致公司净资产收益率不断下滑，公司2010年净资产收益率降至2.51%，同期行业平均水平为17.40%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

       流动性方面，数据显示，公司多年保持低负债水平和充裕的流动资金，流动比率始终高于行业平均水平，尤其是在2010年IPO后，公司流动比率更是冲高至4630%，同期行业平均水平仅为94%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

       利润分配方面，公司最近的两次分红是在2008年和2010年，分红比例分别为78.31%和66.10%，而近三年沪深电子信息行业上市公司的平均分红比例均在10%左右。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

       在主营业务方面，专利盈利模式是公司重要的业务经营模式，也是公司利润的重要来源。但是，专利申请和诉讼具有周期漫长、费用较高等特点，所以专利盈利存在一定的不稳定性，并对公司业绩带来较大的波动。朗科科技主营业务的特点是专业性强、创新要求高，相关产品的技术和市场需求处在不断变化之中，公司能否根据变化研发出新技术和新产品，提高产品的盈利能力和市场占有率，将是决定经营业绩与市场竞争力的关键。此外，公司长年保持着过低的资产负债水平，将使公司负债潜力得不到有效发挥，公司资源不能充分利用，可能成为阻碍公司扩张的一大瓶颈。

       半年报显示，公司2011年上半年实现主营业务收入0.92亿元，同比减少13.35%；上半年实现净利润815万元，同比下滑14.94%。 

       使用英策咨询上市公司财务模型对朗科科技2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为2.01亿元，同比下降9.84%，预计公司全年盈利0.17亿元，同比上年下降14.87%。按公司目前发行股数6680万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.26元（2010年EPS为0.30元），年末每股净资产为12.33元（2010年为12.07元）。

       9月30日，公司股价收报20.08元，涨0.40%。英策估值网依照市场最新市盈率66.36倍的市场估值水平计算，每股价值为17.09元；依照市场最新市净率1.67倍的市场估值水平计算，每股价值为20.59元，当前股价正处于17.09元至20.59元这一合理估值区域内。由于这一估值是结合最近市场估值水平及最接近该日期的机构预测数据计算得出，最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）每日更新的个股估值结果。

       从技术面上看，公司上市后股价便逐级走低，走势弱于创业板大盘。近期公司股价已经创出19.93元历史新低，挑战20元支撑位，能否有效突破尚有待确认，但是七八月份走出的双头形态将对该支撑位造成严重威胁，若节后大盘依然难有起色，公司股价继续破位下探的风险较大。其最新日K线形态，如下图所示：

       以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎

英策咨询研究员 李飞祥