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江苏舜天股份有限公司（600287），业务涉及进出口贸易、国内贸易、服装生产、资源型投资和股权投资等诸多领域，是一家以进出口贸易为龙头，多元业务并举的综合企业。公司于2000年9月在上交所上市，控股股东是江苏舜天国际集团，实际控制人是省国资委。

2010年，公司外贸主业受全球成熟市场需求增长乏力、经济复苏缓慢和人民币持续升值影响，出口业务增速放缓，规模缩小。国内市场方面，在通胀压力导致原材料价格上涨和劳动力成本上升背景下，内贸盈利空间被挤压。此外，由于国家为控制经济发展节奏严格控制信贷规模，公司融资费用增长幅度较大。

数据显示，2010年公司商品流通收入和房地产项目交付收入较去年有所提高，但利润在原材料价格波动、劳动力成本提高和国际贸易保护严重等因素叠加影响下大幅减少，全年实现营业收入55.68亿元，同比增长34.21%，实现归属上市公司股东净利润0.24亿元，同比下降33.41%。其历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示:http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091314270.jpg

(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

    毛利方面，数据显示，物资外贸行业2003-2010年平均毛利率大体在5%-6%之间，而公司毛利率整体明显高于行业平均水平，但两者间的差距逐渐减少。2010年，公司综合毛利率为7.89%，同期行业平均水平为5.06%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

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营业费用控制方面，数据显示，除个别年份外，物资外贸行业平均营业费用率总体呈下降趋势，公司该指标变化趋势与行业平均水平类似，但总体高于行业平均值2个百分点左右。2010年，公司营业费用率为3.82%，同期行业平均水平为1.70%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091314465.jpg

管理费用控制方面，从数据上看，行业平均管理费用率近年来呈缓慢下降趋势，但公司指标值却在2004年后呈逐年上升趋势，且整体高于行业平均水平。2010年，公司管理费用率为2.76%，同期行业平均值为0.99%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

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财务费用控制方面，数据显示，自2005年以来公司财务费用率明显高于行业平均值，2010年为1.37%，同期行业平均水平为0.21%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

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对外投资方面，数据显示，一直以来公司维持一定投资规模，且2006年后对外投资占所有者权益比重逐年大幅提高，2010年该指标为59.03%。投资收益方面，数据显示，公司投资收益占利润总额比重近五年起伏较大，2010年为35.28%，较上年大幅降低，主要原因是上期转让华安证券股权获得较大投资收益，而本期无股权转让获得的投资收益。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示:

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营业外收支方面，数据显示，公司近年来营业外收支净额占利润总额比重较大，2010年为193.78%，主要原因是上年开始代理进口存货损益计入营业外支出科目所致。

销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率总体呈震荡下降趋势。2010年，尽管毛利率仍然优于行业平均水平，但由于各项费用率偏高，综合影响下，销售利润率为0.60%，同期行业平均销售利润率为2.13%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

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资本结构方面，数据显示，沪深两市物资外贸行业上市公司近五年来平均资产负债率约为70%，而公司资产负债率自2000年开始逐年提高，2010年达到75.45%，债务偿付能力存在一定风险。同期，行业平均资产负债率为75.71%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

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存货周转方面，数据显示，2001年至今，物资外贸行业上市公司存货周转率整体在每年5-15次之间，而公司该指标自2008年起低于行业平均水平，2010年为4.58次，同期行业平均水平为5.69次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091314528.jpg

资本回报方面，数据显示，最近三年，沪深两市物资外贸行业上市公司平均净资产收益率均维持在10%以上，而在低销售利润率、高资产负债率和低存货周转率共同作用下，公司净资产收益率7年来始终大幅低于行业平均水平。2010年，该指标为2.76%，同期行业平均值为11.88%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

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    流动性方面，数据显示，近年来行业平均流动比率维持在110%以上，而公司流动比率自2006年开始始终低于行业平均水平，且整体呈下降趋势。2010年，公司流动比率为105.99%，同期行业平均水平为121.28%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

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分红方面，数据显示，公司已经连续三年未分红，2010年，物资外贸行业上市公司平均分红比例为11%。

2011 年，国内外经济发展和复苏形势不明朗，人民币升值趋势不变，能源与原辅材料价格及劳动力成本居高不下，公司各项业务盈利空间受到挤压。国家为控制经济发展节奏，继续严格控制信贷，公司主营的贸易业务所需融资规模受到制约，成本增加。此外，国家对房地产业严格的调控措施，也将影响公司房地产业务的开发进度和回款速度。

半年报披露，公司2011年1-6月份实现营业收入26.15亿元，同比增长0.14%，实现净利润0.04亿元，同比下降21.51%；毛利率为8.81%，同比上年同期的8.20%，增长0.61个百分点。

    使用英策咨询上市公司财务模型对江苏舜天2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为52.70亿元，同比下降5.37%，实现归属上市公司股东净利润0.13亿元，同比下降45.29%。按公司目前总发行股数43,679.61万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.03元（2010年EPS为0.06元），年末每股净资产为2.05元（2010年为2.02元）。

    9月9日，公司股价报收10.40元，跌幅1.23%。英策估值网依照收盘时市净率5.43倍的市场估值水平计算，其每股价值为11.14元，显然估值过高。使用其他方法对公司进行的估值数据信息，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

从技术面看，随着上周五大盘高开低走，公司股价也受大盘影响下跌，股价整体形态处于一个中期下降通道中的短期上升通道中。目前，股票价位已跌破短期通道底部，并震荡调整多日，均线和MACD也调头向下，短期行情不容乐观。系统性风险方面，数据显示公司股票β系数为1.17，系统性风险高于大盘。http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091314638.jpg

以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。