http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914254.jpg
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914464.jpg

(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

毛利方面，数据显示，近三年来公司主业营利能力良好，毛利率连续三年远超行业平均水平，2010年综合毛利率继续保持在68.78%的高水平。同期，行业平均水平为41.89%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914030.jpg

营业费用控制方面，数据显示，历年来公司营业费用率较行业平均水平高，2010年为0.47%，同期行业平均水平为0.23%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914185.jpg

管理费用控制方面，数据显示，近四年来公司管理费用率持续上扬，大幅超出同期行业平均水平，并对业绩增长带来较大阻力。2010年，公司管理费用率为20.21%，高出同期行业平均水平16个百分点。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914462.jpg

  财务费用控制方面，数据显示，因公司负债较少，四年来利息支出均小于利息收入，财务费用率基本为负值。2010年，公司财务费用率为-1.50%，同期行业平均水平为6.03%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914850.jpg

对外投资方面，数据显示，历年来公司对外投资规模较小，仅有少量股权投资和交易性金融资产。2010年，公司对外投资占所有者权益比重为1.95%。同年，公司转让黑龙江东绥高速公路股权，取得近2000万元投资收益，使当年投资收益占利润总额比重达19.84%。

    营业外收支方面，数据显示，2008年公司与大连东高新型管材有限公司借款纠纷案令公司蒙受巨大损失，直接遭查封财产近5000万元，导致当年净利严重缩水。近两年来，公司营业外收支净额较小，对利润影响甚微。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914417.jpg

销售利润率方面，除2008年因受借款纠纷案损失惨重影响销售利润率异常下跌外，近两年来公司销售利润率明显高于行业平均水平，2010年为48.98%，同期行业平均水平为31.96%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914327.jpg
    资本结构方面，数据显示，分拆上市前公司资产负债率偏低，从未超过30%，2010年上市融资后更因新增资本注入使资产负债率大幅滑落至12.30%的低水平。同期，沪深两市公路桥梁行业上市公司平均水平为50.90%。长期过低的资产负债率，导致公司资本使用效率低下，一定程度上遏制了公司的发展步伐。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914560.jpg

    存货周转方面，数据显示，长期以来公司存货周转率明显高于同期行业平均水平，2010年为13.50次，同期行业平均水平为3.20次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914359.jpg

资本回报方面，长期过低的资产负债率，导致公司净资产收益率与行业间差距明显。2010年，公司净资产收益率为3.80%，同期行业平均水平达11.21%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914281.jpg

流动性方面，数据显示，由于公司流动负债较少，历年来流动比率明显高于行业平均水平。2010年分拆上市后现金大增，流动比率冲高至435%。同期，行业平均流动比率为85%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914613.jpg

利润分配方面，数据显示公司近四年来未进行过分配，而近三年沪深公路桥梁行业上市公司平均分红比例分别为52.43%、43.62%和28.07%。

十二五期间，我国交通运输仍处于持续建设和发展期，随着社会汽车保有量快速增长和经济活动日益频繁，交通需求不断增加，高速公路行业面临持续繁荣契机，若高速公路收费政策在一定时期内不变，收费高速公路行业仍是具稳定回报的垄断行业。

公司拥有的哈大高速公路，作为“龙江第一路”，在黑龙江经济发展中占十分重要的地位。随着“哈大齐”工业走廊的逐步形成，地方经济发展将带动交通流量增长，哈大高速处于大修后最佳使用期，未来几年车流量和通行费收入将保持稳定增长。另外，公司使用上市募集资金成立了龙运现代交通运输公司并参股投资龙申国际经济贸易公司。目前，这两大项目均已完成，有望成为公司新的业务增长点。

半年报显示，2011年公司上半年实现主营业务收入1.70亿元，同比上年同期增长33.98%，实现净利润6612万元，同比上年同期增长32.29%。

使用英策咨询上市公司财务模型对龙江交通2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为3.47亿元，同比增长20.14%，预计公司全年盈利1.17亿元，同比上年增长20.44%。按公司目前发行股数121320万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.10元（2010年EPS为0.08元），年末每股净资产为2.06元（2010年为1.98元）。

9月8日，公司股价收报3.22元，跌幅0.92%。英策估值网依照市净率1.59倍的市场估值水平计算，其每股价值为3.28元。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

从技术面上看，受近两年高速公路企业不受市场青睐影响，公司股价在2010年3月上市后连续冲高至6.11元后，再未出现持续性上涨行情，一直处于震荡下跌的低迷走势。近期股价继续弱势震荡，从MACD等技术性指标看下降趋势犹在，且在大盘持续下跌行情下，该股短期难有持续性反弹行情，不排除向下再创新低的可能性。

http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1090914824.jpg

以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 李飞祥